蛇年春节即将来临，A股市场将于2025年1月28日至2月5日休市，港股市场将于1月28日至2月3日期间休市。

但是全球资本市场依然在运转，在农历新年期间，有何看点？

超级央行周

特朗普上台之后的新政策在逐步公布，开始影响到全球市场。在哥伦比亚拒绝美国移民遣返航班后，特朗普对哥伦比亚实施包括关税在内的全面报复措施。

这些措施包括对从哥伦比亚进口的所有商品加征25%，并会在一周内增加至50%，他还宣布了对哥伦比亚当局及其亲属实施签证管制，并加强了对来自哥伦比亚的旅客和货物的海关检查。

随后，哥伦比亚总统府发布公告，宣布决定派遣总统专机，接回将被美国遣返的哥伦比亚人。

在特朗普的政策预期会增加通胀之际，美联储的利率决策走向更加受到注目。该央行将于北京时间本周四（2025年1月30日）凌晨公布利率决议，市场普遍预期美联储将维持利率不变，见下图，当前认为联邦基金利率将保持在4.25%-4.50%水平的几率高达99.5%，而在一周之前，这个比率为97.9%。

此外，市场还会密切留意美国重要的经济指标，以判断美联储接下来的利率决策指向。其中本周五（2025年1月31日）将公布美联储偏爱的通胀指标PCE（个人消费支出）价格指数。美国年化核心PCE通胀指数于2024年11月维持于2.8%的水平，与10月一样，低于市场预期的2.9%。如果该指数于12月高于预期，或引发美联储偏鹰的预期，不利于美股表现，反之，若该指数远低于预期，或为特朗普逼迫美联储降息提供了理据。

除了美国之外，加拿大央行也将在本周公布利率决策，市场普遍预期加拿大将降息25个基点，也是其本次降息周期的第六次降息。

欧洲央行也将在1月30日（周四）公布利率决策，市场普遍预期该行业将降息25个基点。欧洲央行行长拉加德曾预期今年欧元区的通胀率将到达2%的目标，这为宽松的货币政策和更多支持经济措施提供了空间。欧元区、德国、意大利、法国和西班牙将公布2024年第4季核心GDP数据，市场普遍预期欧元区的第4季核心GDP季率初值或约0.1%。

日本央行上周已一如市场预期加息25个基点，下一次的利率政策会议将在2025年3月18日和19日举行。不过本周一些经济数据备受注视，尤其东京的消费物价指数（CPI），该指数被视为日本CPI的先行指标，或对日本央行下次的利率决策带来启示。

美元与黄金

受美联储很大可能维持利率不变，而欧洲央行将可能进一步降息带动，欧元近日从1.05的一个月高位回落，现兑美元大约在1.047水平。

美元指数则显得缺乏方向：特朗普的言论或触发市场对他可能干预美联储决策的猜测，而令美国利率下行，日本央行加息也对美元相对汇价构成压力，这或为美元指数的拖力；但另一方面，占美元指数最大比重的欧元进一步降息的预期，加上加拿大央行将降息以及美国可能对从加拿大进口产品施加关税的预期，或增加加元相对美元币值下行的压力，这些因素或增加美元的吸引力。

美元指数现维持在107以上水平，见下图。

特朗普的关税政策令可能受到影响的货币相对美元汇价进一步下行，推动美元走强，再加上美联储有可能因应特朗普的措施在一定时期内维持高利率的预期，都对以美元计价的黄金价格构成压力。反向因素则为美联储受特朗普压力降息提速，导致通胀上升。

现货金价稍微回调，见下图。

美股表现：来自东方的神秘力量

这两年左右了华尔街大盘指数走势的大型科技巨头，将在本周公布季度业绩。其中微软（MSFT.US）、Meta（META.US）、特斯拉（TSLA.US）将于1月29日公布业绩，苹果（AAPL.US）将于1月30日公布业绩。而争议颇多的英特尔（INTC.US）、波音（BA.US）、星巴克（SBUX.US）也会在本周公布业绩。欧股方面，LVMH、光刻机巨头阿斯麦（ASML.US）也将在本周公布业绩，或也会对当地的股市整体表现带来影响。

值得留意的是，中国AI公司DeepSeek发布了经济实惠的R1模型，表现优于OpenAI现有大模型，所不同的是成本极低。早在去年12月时，DeepSeek推出的DeepSeek-V3就引发巨浪，据指其训练成本仅558万美元，仅为OpenAI最先进大模型GPT-4o训练成本的二十分之一，而一个多月后公布的DeepSeek-R1，成本更低廉，或仅相当于OpenAI模型的3%-5%，而且不同于OpenAI变ClosedAI的是，DeepSeek的模型为开源，这可让更多中小企业能使用其模型。

DeepSeek不同于OpenAI用海量数据投喂的训练模式，而是利用算法将数据进行总结和分类，进行选择性处理后再输送给大模型，以提高训练效率，并降低成本，也意味着未来的AI模型未必需要超大规模的GPU集群，这也是A股农历新年前最后一个交易日算力股普遍下跌的原因，其中寒武纪（688256.SH）下挫6.69%，收报572.00元人民币；新易盛（300502.SZ）跌6.48%，收报125.77元人民币。

另一方面，DeepSeek的相关概念股却大涨，商汤-W（00020.HK）大涨7.24%，收报1.63港元；美图公司（01358.HK）大涨16.29%，收报3.64港元。

更严重的是，这或引发了华尔街对于大型科技巨头斥巨资组建AI算力的怀疑，尤其Meta同样为开源的Llama，DeepSeek超越了Meta的Llama，成本还那么低，而Meta的管理层今年已经预告将斥巨资进行AI投资。华尔街也对这些AI概念股足够捧场，一路追高，令美股三大指数不断刷新高位，对尚未上市的OpenAI和Anthropic更是偏爱，几周前Anthropic再获融资，令其投后估值在不到一年内从185亿美元扩大至600亿美元，而OpenAI更已实现1,570亿美元的估值。

然而，来自东方的神秘力量却一下子动摇了华尔街的投资逻辑——原来不需要太多GPU也能开发出更优秀的大模型，那么英伟达（NVDA.US）如此高的估值是否值得推敲。

中国的AI大模型发展迅猛，除了迅速登顶苹果中美App免费榜的DeepSeek外，字节跳动的豆包近日也推出大模型1.5，其中Doubao-1.5-Pro的综合能力被认为优于GPT4o、Claude 3.5 Sonnet等顶尖模型，而成本要比后两者低得多。

这或令华尔街的资本高手开始怀疑自己投资组合中的科技股，是不是买贵了。

中国的农历新年即将拉开帷幕，在普天同庆蛇年时，华尔街有可能正酝酿一场价值重估的波动。