文｜陈俊云 贾凯方 中信证券研究

IDC（互联网数据中心）产业持续高景气，伴随传统企业IT开支回暖，加密货币高涨，AI成为行业主要驱动。美股IDC各公司扩张节奏加快，增长预期上调。美联储进入降息通道也将带来更多正向催化：业绩维度，降息有望降低公司融资成本、释放利润；估值维度，利率下行或将提高行业整体估值水平；行业维度，AI拉动门槛上升，承接头部科技公司的IDC厂商有望持续受益，强者恒强。我们看好GenAI及降息为美股IDC板块带来的上行机会，在行业供给端和需求端集中化趋势下，我们推荐两条主线，一条是深度绑定头部科技公司的IDC龙头企业；我们同时建议关注高景气背景下，绑定高端客户转型的企业。

▍行业概览：数据底座，REITs化运营，处于高景气周期。

IDC行业缘起于互联网泡沫，历经云+AI驱动爆发。在头部IDC厂商积极并购背景下，持续洗牌合并，均转化为公司型REITs运营，形成以第三方IDC厂商为主导的行业格局。当前时点，伴随传统企业IT开支回暖，加密货币高涨，AI成为行业主要驱动，2023-2024年全球IDC行业规模经历快速跳增，存量供给快速消化，长期来看，人工智能应用广阔，算力需求持续高涨，预计2023-2030年行业年复合增长率（CAGR）达22%，全球IDC市场仍呈现出高景气度态势。

▍行业趋势：AI驱动量价齐升，降息减负，强者恒强。

1）AI拉动“量价齐升”：我们测算2025年全年四大科网AI服务器投入增速同比将超50%，供不应求仍然是2025年的主旋律，卖方市场下，公司针对头部厂商提价空间具备确定性，营收和毛利改善值得关注；

2）供需两端聚集度提升，龙头效应延续：AI拉动大规模、高能量密度数据中心蓬勃发展，能源与基础设施成为瓶颈，供给侧行业门槛抬升；预计算力需求将逐步收敛至超大型科技公司，JV成为主要扩张方式，绑定大客户料将持续受益；

3）降息减负，估值抬升：头部IDC厂商均以公司型REITs运营，美联储降息周期下，估值端对利率表现高度敏感；业绩端看，预计利率下行将显著改善利润端表现，2025年带来净利润水平中高个位数提升，推动业绩释放。

▍推荐标的：龙头企业持续受益，关注细分赛道“小而美”。

▍风险因素：

全球经济波动导致企业IT支出下行风险；AI进展不及预期风险；行业竞争持续加剧风险；全球扩张的地缘政治风险；公司区域项目运营事故风险；核心技术人员流失风险；项目建设不及预期风险；数据中心业务上架率不及预期风险；能源成本大幅提升风险等。

▍投资策略：

AI浪潮及云计算相关业务为IDC行业带来高景气度及广阔成长空间。同时，在美元降息大背景下，长端利率下降预计将推动行业内公司资产估值上升；建设数据中心的利息成本相应降低，伴随利息费用减负，预计未来两到三年仍将加速利润释放，业绩提升具备确定性。在行业供给端和需求端集中化趋势下，我们推荐两条主线，一条是深度绑定头部科技公司的IDC龙头企业；我们同时建议关注高景气背景下，绑定高端客户转型的企业。

本文节选自中信证券研究部已于2025年1月27日发布的《前瞻研究美股IDC行业深度报告—AI驱动+降息周期，头部厂商持续受益》报告