自科拉诺维奇（Marko Kolanovic）去年夏天突然从摩根大通离职的消息震惊华尔街以来，各类重磅新闻轮番轰炸：美联储四年来首次降息、特朗普当选美国总统、标普500指数又上涨了9%。他的前同事们也放弃了对美股的悲观看法。

然而，在这位著名策略师看来，情况并没有太大变化。去年，当他离开这个行业时，他是最后一批坚决不看好牛市的悲观主义者之一。

他表示，美股面临高度集中化和地缘政治动荡等诸多风险，因此仍有大幅下跌的风险。标普500指数目前在6000点上方交投，两周前触及新高，但科拉诺维奇预计该指数将下跌1000点或更多。

“我确实认为标普500指数今年会回到5000点左右，”科拉诺维奇在彭博社的Odd Lots播客上说。新政治气候带来的潜在动荡可能会使该指数“大幅下降至4000点——我认为这也是有可能的”。

这位策略师尚未宣布他下一步的计划。但他在投资者群体中仍然有大量的追随者。离开摩根大通后，他入驻了社交媒体平台，包括马斯克（Elon Musk）的X。

虽然科拉诺维奇一直以来都是这样的论调，但这一悲观的预测看起来很及时，因为大型科技股在过去六周基本持平，人们对美国在人工智能（AI）领域的主导地位产生了强烈的质疑。人们还担心，棘手的通胀可能迫使美联储官员将利率维持在高于最初预期的水平。

特朗普的贸易战增加了新的不确定性。美国股指周一下跌，此前特朗普宣布对来自墨西哥、加拿大和中国的商品加征关税，此举可能会颠覆全球贸易。

未来的动荡

上周，中国初创公司DeepSeek的廉价AI模型导致美股市值蒸发了1万亿美元，英伟达公司在一个交易日内损失了5930亿美元的市值，创下美股历史上的最大单日市值跌幅。此后，美股基准股指已经收复了大部分失地，但科拉诺维奇怀疑未来还会有更多的动荡。

“也许还没有结束，”科拉诺维奇说。“我们还在等待一些重要的财报，所以会发生什么还有待观察，也许哪一周的财报会引发任何形式的后续动荡。”

在离开摩根大通之前，科拉诺维奇是为数不多的对股市本轮牛市持怀疑态度的人之一。他一直警告风险不断增加，包括经济放缓和地缘政治紧张局势，以及刺激市场上涨的昂贵股票的上涨势头放缓。

这些不利因素仍然存在。科拉诺维奇警告说，从技术角度来看，历史上的高集中度使股票容易出现急剧反转。他说，标普500指数的前10家成分股公司与股市其他公司之间前所未有的不平衡已经无法维持，因此可能会出现周期性衰退，以“净化和正常化”飙升的估值。

“在2000年，股票股指也是如此之高，我们知道它是如何结束的，”科拉诺维奇说。

他还在X的一则帖子上写道，“贸易战将我们置于2018年的环境中（当时波动性更高，估值更低）。那些认为特朗普关心股市的人应该记住，即便在当时，他也直到股市下跌5%才做出反应。现在他对下跌的容忍度可能更高，而市场正处于高位。”

当然，准确判断这些风险何时开始产生影响是一件棘手的事情，科拉诺维奇承认自己在股市上涨时站在了错误一边。“很多人都受到了伤害，包括我自己，”他说。“去年我们更悲观，基本上市场势头强劲，所以时机将是一个挑战。”

痛苦的经历

从上周DeepSeek横空出世以及去年8月份短期日元套利交易平仓引发的抛售，交易员已经看到了此类事件可能引发的痛苦。

科拉诺维奇之前曾在贝尔斯登（Bear Stearns）工作，2008年摩根大通收购贝尔斯登时，他加入了摩根大通。这位策略师于上世纪90年代从克罗地亚来到美国，在纽约大学学习，并于2003年获得理论物理学博士学位，这是他在定量分析方面能力的基础。

他说：“我们写了很多代码，做了很多建模，做了很多努力去理解为什么一件事会导致另一件事......我真的从未在金融领域使用过任何物理公式，但思维方式是相似的。”

科拉诺维奇成功得预言了2015年股市暴跌、2018年波动性末日（Volmageddon）以及新冠疫情后市场复苏反弹，这些先见之明赢得了“甘道夫”（Gandalf）的称号。他因其有先见之明的预测而被昵称为“甘道夫”。

然而，在他离开摩根大通之前的两年时间里，他的远见卓识似乎消失了。在2022年的大部分时间里，当标普500指数下跌19%、华尔街策略师纷纷下调对股市的预期时，他坚定地看多，而在2023年和2024年股市出现两位数的反弹时保持看空。

华尔街其他过去离职的著名策略师也开始开设了自己的公司，包括前美林公司的预测者查尔斯·克拉夫（Charles Clough）、理查德·伯恩斯坦（Richard Bernstein）和大卫·罗塞布纳格（David roseberg），以及前摩根士丹利股票策略师亚当·帕克（Adam Parker）。