智通财经APP获，欧洲央行即将进入一个新的不可预测阶段，其26位利率制定者中有7位的任期将于12月结束，这是自2019年以来最大规模的人事变动。这些即将离任的成员包括任职时间最长的荷兰央行行长克拉斯·诺特(Klaas Knot)，以及几位经历过欧洲债务危机的前财政部长。随着预算压力再次增大以及美国主导的贸易战的不确定性增加，他们的专业知识可能会被市场所怀念。

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在欧元区经历有史以来最严重的通货膨胀之后，即使是一些成功连任的成员，如拉脱维亚的马丁斯·卡扎克斯(Martins Kazaks)，也面临着严峻的考验。卡扎克斯周四获得连任五年的批准，自去年12月第一任期结束以来，他一直处于不确定状态。

尽管欧洲央行不太可能发生根本性转变，但欧洲央行观察员将面临更艰巨的任务，鹰派和鸽派之间的平衡可能会发生变化。这远非理想的时刻，因为美国总统特朗普可能对20国贸易集团征收关税，这可能会进一步削弱本已微弱的经济增长预期。

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荷兰国际集团(ING)宏观研究主管卡斯滕·布热斯基(Carsten Brzeski)表示：“这些变化来得非常不是时候，因为欧洲央行今年将面临艰难的决定——经济前景已经恶化，特朗普的预期政策可能会进一步恶化，同时通胀仍然过高。” 欧元区最新公布的一批数据显示，2024年底国内生产总值意外未能增长，而通胀在1月份小幅上升，令分析师措手不及。

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官员们仍然相信，未来几个月消费者价格将下降至2%的目标水平，并计划继续放松货币政策，目前存款利率已从2024年年中的4%降至2.75%。但他们将采取何种措施尚不清楚，新成员的加入可能会让路径和目标更难辨别。

高盛首席欧洲经济学家贾里·施泰恩(Jari Stehn)表示：“当新成员加入管理委员会时，他们的立场并不明确，而且他们往往一开始不愿意发出信号。指引越少，准确预测就越困难。”

西班牙央行行长何塞·路易斯·埃斯克里瓦(José Luis Escrivá)就是一个例子。尽管他对货币政策有着丰富的知识，但自9月上任以来，他有一段时间没有发表公开声明。

许多分析师认为，目前借贷成本的下降轨迹是明确的，而且尽管出现了人员变动，但欧洲央行的连续性是有保证的，特别是因为任何人事变动都不会影响权力强大的执行委员会。

法国兴业银行经济学家阿纳托利·安年科夫(Anatoli Annenkov)表示：“欧洲央行在决策和独立性方面受到很好的保护。从这个意义上讲，机构比个人更重要。”

即便如此，在经历了一月和三月的“自动驾驶”降息之后，汇丰银行高级经济学家法比奥·巴尔博尼(Fabio Balboni)认为，随着鹰派和鸽派争夺地位，“春季形势可能会升温”。

一场似乎将愈演愈烈的争论是关于所谓的中性利率，即既不限制也不刺激经济增长的利率。对于这一理论水平，人们的看法不一，政策制定者对于是否要低于这一水平也存在分歧。

这使得潜在的平衡倾向变得重要，七名管理委员会成员中有四名(包括诺特和奥地利的罗伯特·霍尔茨曼)倾向于鹰派。后者将被劳工和经济部长马丁·科克尔(Martin Kocher)取代，后者很少对货币政策发表评论，只是赞扬欧洲央行的抗通胀努力。

如果特朗普兑现对欧盟的贸易威胁，此次改革也可能减缓欧洲央行的反应速度。其他可能离职的官员包括葡萄牙前欧元集团主席马里奥·森特诺(Mario Centeno)和芬兰前欧盟委员奥利·雷恩(Olli Rehn)。不过，后者似乎有更好的留任前景。

然而，这一论点的另一面是，太多政客加入管理委员会，这可能会考验欧洲央行的独立性。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)最近强调，在经济环境动荡时，能够在不受政治干预的情况下采取行动非常重要。

她表示：“央行必须拥有独立性，才能全面履行其价格稳定职责。” 市场普遍认为，欧洲央行将以稳健姿态应对今年的人事变动，在调整利率押注时，市场仍将重点关注数据而非人事。

但此次改组可能会让人们预感到2026年和2027年将出现更有意义的震动：这段时期不仅将见证拉加德的任期结束，还将见证副行长路易斯·德金多斯(Luis de Guindos)、首席经济学家菲利普·莱恩(Philip Lane)和执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔(Isabel Schnabel)的任期结束。