金吾财讯 | 港股三大指数午后震荡反复，全日高开低走，截至收盘，恒指跌0.93%，国企指跌1.01%，恒科指跌0.95%。蓝筹股中，联想集团(00992)涨3.99%，东方海外国际(00316)涨3.12%，中升控股(00881)涨3.1%；跌幅方面，农夫山泉(09633)跌6.94%，申洲国际(02313)跌6.52%，携程集团(09961)跌6.40%。板块方面，航空股普跌，中国国航(00753)跌4.40%，中国南方航空(01055)跌3.31%，国泰航空(00293)跌3.26%，中国东方航空(00670)跌2.85%。国泰君安指出，节中前四天客流同比增长4%，高基数致航班量同比略降影响客流增速。票价方面，估算节中裸票价同比下降，保障机队周转与客座率同比持平。汇丰银行分析师指出，尽管机票价格走势疲软，中国航空公司在农历新年假期前夕仍面临强劲的旅行需求。该行援引携程数据称，长途目的地的机票预订量同比实现高双位数增长。汇丰预计，中国三大航司——中国国际航空、中国南方航空和中国东方航空——将在2025年实现盈利，但强调由于行业逆风因素，其预测较市场共识更为谨慎。该行认为，在消费者信心疲软的背景下，航空公司若试图提价可能会抑制出行需求。此外，高铁对航空运输构成激烈竞争，而人民币对美元汇率走弱也可能成为潜在风险。汇丰补充称，尽管假期出行需求旺盛，但短期内油价上涨或对航司一季度盈利造成压力。汽车股普跌，蔚来(09866)跌4.60%，理想汽车(02015)跌4.03%，长城汽车(02333)跌3.97%，吉利汽车(00175)跌3.01%，小鹏汽车(09868)跌1.29%。春节假期结束，各家车企陆续宣布推出5年0息政策。其中，特斯拉中国今早率先推出Model 3史上最大力度优惠组合拳，宣布限时保险补贴8000元(人民币．下同)+5年0息政策+特享充电权益。小鹏汽车紧跟其后推出“五年0利息0首付”购车政策，至高贴息金额57000元。另外，蔚来亦宣布推出5年0息限时金融优惠政策，2025年2月1日至2月28日期间，用户支付定金购买蔚来，可享5年0息金融方案，首付仅需20%，手续费全免。个股方面，万科企业(02202)跌7.64%。大华继显发表报告指，在今年春节期间，中国和香港的房地产销售均有所减弱。另一个与春节相关的重要发展是万科的管理层变动，该行认为由于深铁集团的财务限制，无法消除万科面临的风险。地平线机器人(09660)逆市涨3.02%。光大海外发表研报称，地平线机器人-W是领先的ADAS+AD解决方案供应商，于2024年10月登陆香港联交所上市。公司拥有“软硬结合”优势和行业先发优势，是国内领先的ADAS+AD解决方案供应商，光大海外认为公司具备一定的标的稀缺性和溢价空间。中银证券表示，端到端有望推动全球智驾市场向万亿级空间增长，国产芯片正在对海外龙头形成追击之势。地平线为主机厂和Tier1 提供软硬件一体的性价比解决方案，有望在智驾下沉趋势中占得先机。中信证券表示，展望后市，中国资产重估叙事在形成，春季躁动进入加速阶段，交易更加极致。其中，港股的流动性改善空间边际上优于A股，行情重心更偏港股。首先，从A股大势层面来看，外部风险在4月前步入平静期，春季躁动时间窗口更加清晰，国产AI重估成为重要情绪催化，而国内宏观政策因素影响暂时淡化，产业信息和情绪的定价极为迅速，交易会更加极致。其次，从市场流动性层面来看，A股短期资金面增量相对有限，中长期资金入市进程和机制更值得关注，相较而言，港股的流动性改善空间更大，进攻属性增强，流动性的长期改善趋势将提升其战略配置地位。最后，从配置策略来看，风格上，预计市场将在春季躁动期间先演绎极致高波风格，后逐步向低波转换。板块上，建议投资者重新重视非美出海逻辑在年报季的持续兑现。行业上，先看以AI为代表的强势主题极致演绎，后转向红利+非美出海。