金吾财讯 | 兴业证券发研指，大唐新能源(01798)股东为大唐集团（合计持股65.6%），作为其核心风电子公司，具有收购集团绿电资产的选择权与优先权。截至2024H1末，公司控股装机1555万千瓦，均为绿电机组，其中风电1311万千瓦，占比84.3%；十四五期间公司重心转至存量资产优化，至2024H1末绿电机组增量仅333万千瓦，经测算十四五装机新增规划完成度20%以下，近年资产扩张较为审慎。该行指，截至2023年底，大唐集团绿电装机约46GW，占比25.6%，旗下共五家上市平台，其中大唐新能源具有风光机组优先收购权，集团体内未上市绿电机组合计16GW，且在建待建机组储备充足。同时，2024H1起公司项目建设进度加快，资本开支40.81亿元，同比+154.8%，截至当期末在建装机308.9万千瓦，合理盈利中枢有望增厚。该行续指，2023年公司派发现金股利人民币5.09亿元，占当年归属普通股东净利润（扣除永续债利息，下同）的22.7%；2024年11月公司宣布拟派发现金股利人民币2.18亿元，占2024年上半年归属普通股东净利润的14.2%，截至2025年2月7日收盘股息率（TTM）5.1%；十四五期间公司资本开支克制，现金流较为充裕，且此前分红比例较同业低，具备较大提升空间。该行表示，公司当前估值较低（截至2025年2月7日PB-mrq为0.75x）且具备较多边际向好因素。该行预计2024-2026年公司实现归母净利润24.41、28.70、30.08亿元，同比-11.3%、+17.6%、+4.8%，对应2025年2月7日PE分别为5.9x、5.0x、4.8x；扣除永续债利息约5亿元后，预计2024-2026年公司实现归属普通股东净利润19.41、23.71、25.08亿元，对应2025年2月7日PE分别为7.5x、6.1x、5.8x。首次覆盖给予“增持”评级。