半导体制造企业中芯国际（00981.HK）公布的2024年第4季收入实现连续七个季度增长，按年增长31.52%，按季增长1.66%，至22.07亿美元。

联合首席执行官赵海军表示，2024年，半导体市场整体呈现复苏态势，设计公司库存大致恢复到健康水平，主要产业向国内产业链切换的速度比较快。2024年，为了满足市场和客户的需求，中芯国际（688981.SH）做了充分准备，加速了产能扩充的节奏，进一步提升了平台的完备性，国内客户的新产品快速验证并上量，使得其2024年四个季度收入节节攀升，全年增长超过年初预期。

2024年第4季，中芯国际的月产能由上季的88.43万片折合8英寸标准逻辑增加至94.76万片。晶圆销量按年增长18.91%，至199.18万片，产能利用率由上年同期的76.8%提高至85.5%，但低于上季的90.4%。

他还表示，中芯国际的销售平均单价（ASP）环比上升6%，主要原因包括：

1）第4季是淡季，订单一般少于其他季度，产能利用率一般情况下会下降，但这时的12英寸产品增加，而8英寸产品有所减少。因为8英寸产品的相对Layer比较少，平均售价也低一点， 12英寸产品的贡献比例增加带动了平均售价的上升。

2）淡季时，通常减掉的是价格比较低的商品，因为它们根据库存来调整，这时还接着出货的一般是产品有些差异化、特制化的产品，所以价格也高一点。

与此同时，我们也留意到，中芯国际的2024年第4季毛利率有所提高，从2023年第4季的16.38%和2024年第3季的20.46%，提高至22.61%，见下图。

赵海军解释，第4季是行业传统淡季，客户拿货意愿相对较低，但在中芯国际季度新增2.8万片产能的基础上，产品组合得到优化，其销售平均单价环比上升6%，大致抵消了出货下降对销售的影响和折旧上升对毛利率的影响。综合以上因素，其毛利率得以提升。

2024年第4季，中国、美国、欧亚收入占比分别为89.1%、8.9%和2.0%。其中受益于在地化需求催化带来的产业链重新组合，客户市场份额提升，来自中国客户收入同比显著增长。

晶圆收入按尺寸分，12英寸和8英寸收入都有增长，占比分别为80.6%和19.4%，其中12英寸同比增长显著，主要得益于产能规模的扩大和新增产能能较快地完成验证，并投入生产。

晶圆收入按应用分，智能手机、电脑和平板电脑、消费电子的占比依然占据主导位置，分别为24.2%、19.1%和40.2%。得益于上述提到的诸多因素，及国家消费政策的带动，消费电子智能手机等应用有较大增长。

全年来看，中芯国际的2024年销售收入为80.30亿美元，同比增长27.02%，创历史新高。毛利率为18%，因折旧上升等原因，同比下降1.3个百分点。

2024年，中芯国际的资本开支为73.3亿美元。

管理层也给出了2025年第1季的业绩指引，预期季度收入环比增长6%至8%，毛利率介于19%至21%的范围内。2025年全年来看，销售收入增幅高于可比同业的平均值，资本开支大致与2024年持平。

2025年利润率或受制于折旧

从赵海军的评论来看，财华社感觉他对中芯国际的前景保持审慎乐观态度。

他在业绩发布会上表示，整体来看，客户产品库存相对健康。根据与产业链伙伴的广泛沟通，大家普遍认为2025年除了AI继续高速成长外，市场各应用领域需求持平或温和增长，并透露近期管理层看到两个现象：

1）汽车等产业向国产链转移切换的进程从验证阶段进入了体量接收，部分产品正式量产；

2）在国家刺激消费政策红利的带动下，客户补库存意愿较高，消费、互联、手机等补单、急单较多，整体来看，第1季淡季不淡，但与此同时，外部环境给今年下半年带来一定的不确定性，同业竞争也越来越激烈。

这几年地缘政治给行业格局带来了深刻的变化，中芯国际表示着力加强了供应链安全性、可靠性、韧性的管理，为了努力把握日益增长的在地制造需求，其持续高投入，推动了公司收入规模的快速成长，但也给毛利率带来了很高的折旧压力。

管理层预计，2025年折旧年增两成左右，除了折旧，毛利率还受到定价、产能利用率等因素的影响，但其会始终以持续盈利为目标，通过提高产能利用率来对抗折旧，丰富产品组合来对抗周期。

在地化生产带来了更多的市场需求，但同质化竞争使得结构性过剩的产能，即使在市场回暖的情况下，依然面临激烈的竞争，中芯国际表示，会通过打造技术领先来提升核心竞争力，绑定客户、通过增加新产品，来对抗价格压力，并保持一贯的定价政策，随行就市，不主动降价，但在必要时也会和战略客户一起直面价格竞争，以保持住其在各个领域的市场份额和竞争优势。

赵海军在业绩发布会上提到：“展望2025年，我们现在看到的急单很多。”

可能原因：

1）大家觉得未来国际政策不稳定，所以提前将下半年和全年的一些需求提前运出，赶紧建库存；

2）中国市场有一些激励的政策，对电动自行车、PC、PAD、手机有一些激励的政策，所以客户会希望将库存配得高一点，以把握机会。

同时，赵海军表示今年第1季的产能利用率也在升高，但同时大量的急单也将其定价较低的8英寸填满了，所以整体来看平均售价可能会下降一些。此外，中芯国际每个季度都在增加产能，为了填补工厂产能扩张的体量，中芯也会拉来更多的订单，包括一些定价较低的订单，所以来年第1季和全年的产品平均售价上会有下降的趋势，但幅度不会很大。

展望下半年，他透露担心两件事：由于上半年的拉货，下半年可能缺单，同时下半年产能又会增加，可能会有定价的竞争。所以基本可以确定下半年的价格可能不会往上走。

对于未来的这些挑战，赵海军表示，中芯国际会通过三个方面来克服：

1）通过更快的技术更新、更好地优化性能；

2）更好地跟客户进行战略发展的绑定；

3）中芯国际在推出产能的时候也提升平台的完整性，以优化产能。