智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，近日，DeepSeek的强势崛起带动市场对人工智能及其应用主题股票的热情，AH两市科技股表现突出。与此同时，市场对2025年主要云服务商(微软、谷歌、亚马逊AWS、META)的资本开支预测相比之前更加乐观，预测2025年四家资本开支同比增长31%，较上次(2024年11月底)统计上升15%，且仍然有进一步上调的可能。短期内CSP的高投入或使得芯片公司业绩相对稳定。对于CSP，一方面闭源模型或仍将是微软和谷歌等公司重点投入的方向，另一方面，CSP会加大对于开源模型的研发投入。

交银国际主要观点如下：

最近一个月AH科技股表现突出。

从1月9日到2月7日的一个月里，MSCI信息技术指数跌1.2%，跑输MSCI全球指数(+2.8%)。特朗普宣布总投资高达5,000亿美元的“星际之门”(StarGate)投资计划后，美股科技股迎来上涨，而后DeepSeek的出现或意味着未来大模型的训练和推理成本大幅降低，市场波动性增加。但MSCI软件和服务的表现明显好于硬件和半导体。AH股方面，DeepSeek的强势崛起带动市场对人工智能及其应用主题股票的热情，A股万得信息技术指数涨11.4%，大幅跑赢大盘(+3.0%)，为所有一级行业内表现最好的行业；恒生科技指数作为大盘上涨的驱动因素，涨19.5%，亦大幅跑赢恒生指数(+9.8%)。

主要海外云服务商资本开支预计在2025年保持31%的同比增速。

微软、谷歌、META等海外云服务商(CSP)陆续发布最新一季度业绩，并在业绩会上表示将在人工智能方面继续大力投入。市场对2025年主要云服务商(微软、谷歌、亚马逊AWS、META)的资本开支预测相比之前更加乐观，预测2025年四家资本开支同比增长31%，达到2,594亿美元，较上次(2024年11月底)统计上升15%，且仍然有进一步上调的可能。短期内CSP的高投入或使得芯片公司业绩相对稳定。

CSP和芯片公司或各自采取分散投资不同技术的战略。

面对DeepSeek的强势崛起，从战略上看，无论是CSP还是芯片公司，或都从之前相对集中的堆叠算力转化为投资多元的不同技术，虽然这可能是一个渐进的过程。具体说，对于CSP，一方面闭源模型或仍将是微软和谷歌等公司重点投入的方向，另一方面，CSP会加大对于开源模型的研发投入。芯片公司方面，包括英伟达、AMD在内的公司或在开发GPU芯片的同时，开始探索ASIC解决方案。

台积电1月营收同比增长36%，人工智能需求不减。

受AI芯片需求持续推动，台积电(2330TW/TSM US/未评级)1月营收为2,933亿元新台币，同比增长36%。台积电月度营收延续30%以上的同比增速，显示人工智能基础设施建设依然在高速增长期，而除人工智能基础设施之外行业亦温和复苏。根据TrendForce数据，3Q24台积电继续以64.9%占全球半导体代工份额第一，较3Q22/3Q23的56.1%/57.9%上升明显。

交银国际认为，这反映台积电在AI和先进封装方面在半导体代工中的重要地位。无论是GPU还是ASIC方案，晶圆代工或都通过台积电。此外，中芯国际份额从3Q22的5.3%增至3Q24的6.0%，也反映晶圆代工国产化的提升。

投资建议

建议关注人工智能基础设施标的(算力GPU、ASIC、HBM、通信网络)的同时，更加分散地配置科技行业资产，包括国产替代的半导体设计、晶圆代工和半导体设备，而软件行业或在DeepSeek崛起后受益。