金吾财讯 | 光大证券发研指，2月7日，美图公司(01357)发布盈喜，24年经调整归母净利润可能实现约52-60%的同比增长，对应实现约5.60-5.89亿元人民币；盈利能力的显著提升，主要得益于AI技术驱动的核心业务影像与设计产品收入实现快速增长，该业务具高毛利率，且在整体收入的占比持续扩大，带动公司整体毛利和毛利率同比均增长；同时，尽管主要用于AI技术和产品相关的研发投入显著增加，公司综合运营费用增幅低于毛利增幅，因而进一步提升盈利能力。该行指，24H1公司研发开支增幅较大，其中约5900万元用于算力购买，但公司后续AI模型战略为自研+外采，倾向于直接使用第三方大模型的API来驱动其产品。美图AI大模型技术除自研之外，与可灵、DeepSeek均有测试合作。DeepSeek解决了算力约束和大模型性能的痛点，该行预计美图AI应用产品性能和使用效率有望提升。该行续指，AI提升产品力并拉动付费，24 M7美图全系产品付费MAU中，使用生成式AI生成影像的用户比例为41%。24年公司原生AI产品美图设计室MAU排名在线设计赛道第三名（中国区），该产品24年收入预计翻倍突破2亿元人民币，同时公司积极推动该产品出海。美图设计室已采用DeepSeek技术，主要为AI生成PPT相关功能。该行表示，国内AIGC原生应用仍在起步阶段，美图在生活场景产品具备基本盘，生产力场景产品亦能抢占一定市场份额。考虑到研发开支增长预计可控，该行上修24-26年经调整归母净利润预测至5.8/8.3/11.1亿元人民币（较上次预测+5%/+3%/+13%）；维持“买入”评级。