金吾财讯 | 港股三大指数午后震荡走低，截至收盘，恒指跌1.06%，恒科指跌2.73%，国企指跌1.31%。蓝筹中，吉利汽车(00175)跌10.27%，信义光能(00968)跌7.18%，农夫山泉(09633)跌6.04%，京东健康(06618)跌6.01%，理想汽车(02015)跌5.59%；舜宇光学科技(02382)涨3.03%，新东方(09901)涨2.19%，比亚迪电子(00285)涨1.57%，紫金矿业(02899)涨1.49%，汇丰控股(00005)涨1.45%。半导体随市下行，英诺赛科(02577)跌8.74%，中芯国际(00981)跌5.23%，华虹半导体(01347)跌5.12%，宏光半导体(06908)跌4.62%，晶门半导体(02878)跌3.64%。据《科创板日报》11日讯，三星电子和SK海力士已开始减少NAND闪存产量。据业内人士透露，为了应对供应过剩的问题，三星电子和SK海力士从去年年底开始将旧的NAND闪存工艺生产线转换为新工艺。目前，三星电子正在用176层、238层、286层等最新产品取代目前占产量大部分的128层产品。SK海力士正在进行技术迁移，以在其NAND生产基地量产最新的238层和321层产品。中信证券报告指出，从中美重点行业龙头分析来看，发现中国资产估值偏低的行业为互联网、通信硬件、智能车和智能驾驶；估值偏高的为半导体、软件；估值接近的为消费电子。在配置上，预计以AI产业链为核心的科技行情还会演绎，当前建议以产业逻辑为核心，关注景气度确定性高的端侧AI板块。香港地产股集体受压，新世界发展(00017)跌5.34%，九龙仓集团(00004)跌2.42%，恒隆地产(00101)跌1.78%，新鸿基地产(00016)跌1.21%，长实集团(01113)跌1.08%。富瑞发表报告指，重新检视了香港规模较小的地产商之财务状况，在11个之中，有8个在该行的指标下被列为相对高风险，料会见到地产商加快卖产或融资。该行指，高风险地产商的总债务达1,250亿元，相当于新世界的未偿还银行贷款，对高风险小型股和新世界发展的总曝险按年基本保持稳定，其中小型股的风险增加被新世界的债务减少所抵销。该行认为，新世界违约的风险为低，但不代表港银在商业地产方面为安全，新世界加上债务比率高的上市小型地产商占总商业地产贷款16%。连同部分专业物业投资者，该行认为至少20%至30%的香港商业地产贷款理应被考虑成“面临降级风险”。该行指，对于大型地产商而言，风险主要由较弱地产商加快卖产之下，资产价值的下行压力。随早期以折扣预售的项目开始反映到盈利中，地产商今年可能会感受到比去年更大利润压力。个股方面，比亚迪电子逆市有支撑，收涨1.57%。消息面上，高盛发研报指，由于搭乘母公司比亚迪(01211)的NOA及智能驾驶趋势，及比亚迪电子自身产品线的扩展，该行预计，比亚迪电子的智能手机金属中框和汽车电子收入贡献将从2023年的11%，提升至2024年下半年/2025年下半年/2026年的26%/36%/40%。该行预计，比亚迪电子的毛利率将从2023年的8%，提升至2024年下半年/2025年下半年/2026年的分别8.3%/8.8%/9.5%。2024-2026年的智能手机金属中框和汽车电子毛利率为13-16%，高于集团的混合毛利率，不过，2026-2027年，因考虑到智能手机和汽车市场竞争日趋激烈，尽管产品组合持续朝零件业务升级，但其毛利率预测则小幅下调。高盛维持比亚迪电子公司2024年预测基本不变，并将2025-2027年净收入上调分别15%/2%/1%，主因其收入和毛利率的增加，反映了该行对集团向零件业务扩张的积极看法。同时上调其目标价15%，由51.02港元升至58.46港元。维持“买入”评级。东风集团股份(00489)股价反复，全日收跌0.49%。消息面上，近日，东风集团股份宣布，2025年2月9日，公司接到控股股东东风汽车集团(东风公司)通知，东风公司正在与其他国资央企集团筹划重组事项。本次重组可能导致公司控股股东发生变更，但不会导致实际控制人发生变更。有关安排尚需履行程式，还需获得有关主管部门批准。对此，大和发研报指，东风及长安汽车均披露其直接控股股东可能发生变动，该行预期两间公司的潜在合并或仅带来短期情绪提振，但对大规模合并的长期成效持怀疑态度，因汽车行业的历史案例显示，重大并购往往未能达到预期的成果。该行估计相关发展或对管理团队而言具积极性，因提供了一个新的战略方向。且行业内参与者数量的减少，可能会降低国企间大幅降价的可能性。该行建议投资者在潜在合并消息推动股价上涨时获利。国泰君安表示，2月港股市场定价的核心思路：外部给予调查窗口期，内部总量+产业逻辑推升风险情绪走高，2月“波动中的修复”思路仍有望延续，对比历次修复预期主导行情，港股市场仍有空间，主线在从互联网到成长方向上的重估，但后一阶段，需更重视市场主线轮动和高度。当下港股市场的风险点将聚焦于外部政策带来的汇率压力和内部总量政策力度的不确定性，考虑外部政策的落地与效果的兑现尚需一段时间，而市场在乐观情绪推动下已提前演绎“修复式”反弹，接下来，预计市场对总量政策预期波动的敏感度将有所放大。操作思路上，目前港股市场风险溢价已回落至历史-1倍标准差下方，情绪指标显示市场贪婪情绪已临近2024年数次行情高点，建议相对收益角度，可低位增配部分高分红资产。中期，重视港股成长资产的估值重估与市场定价权体系的重塑。配置思路上，前期修复逻辑已部分兑现后，接下来港股配置的重心在于应对国内总量与宏观外部变量的反复。相对收益思路建议提前增配高分红，包括银行/通信/能源/公用等，绝对收益思路在成长方向寻找扩散机会，包括半导体/家电/汽车等，中期重视互联网重估。