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近日，广州白云山医药集团股份有限公司（600332.SH，以下简称：白云山）一则公告引发市场关注：其分公司何济公药厂因部分产能调整，核减位于广州市从化明珠工业园的一条中药前处理及提取生产线（F栋生产线）。这一看似常规的“生产线减法”，实则折射出医药行业变革期企业战略调整的多重博弈。

图片来源：白云山公告

精准配置下的产业升级逻辑

白云山此次核减的F栋生产线，主要承担中药前处理及提取环节，属于传统制药流程中的基础环节。公告明确指出，此举旨在“优化资源配置，保持稳定的生产能力”。

结合白云山2024年8月2日宣布的投资32.01亿元建设“天华园项目”的规划，其战略意图愈发清晰：通过淘汰低效产能，集中资源推进自动化、智能化生产转型。

图片来源：白云山公告

截止发稿日，白云山尚未发布2024年度业绩预告。最近的三季报数据显示，白云山2024年前三季度实现营收590.60亿元，同比增长1.5%，归母净利润31.59亿元，同比下降16.68%，出现了增收不增利的局面。

图片来源：白云山2024年三季报

关键是公司的销售净利率仅5.57%，作为中药行业（申万行业分类三级）龙头之一，白云山数据不仅低于行业的中位值7.86%，更是远低于吉林敖东、济川药业、片仔癀等竞争对手。

图片来源：同花顺iFind

部分传统中药企业，在生产环节存在人力密集、能耗高、标准化程度低等问题，成为制约其盈利能力的瓶颈。白云山此次调整后，资源或向天华园项目倾斜，后者被定位为“时尚中药谷”，强调数字化与集约化生产。这种“旧产能减法”与“新动能加法”的协同，或为白云山有效提升优质生产力。

产能优化并非简单的“关停并转”，而是企业从规模驱动转向效率驱动的标志，白云山此番动作，可视为中药行业从粗放式增长向精益化管理过渡的缩影。不过公司新产能建设周期较长，计划于2027年12月才能竣工，如何平衡投资风险与长期收益，也考验着公司高层的决策智慧和执行力。

监管趋严下的合规生存法则

白云山此次生产线核减经由广东省药监局批准，凸显医药行业监管的刚性约束。根据相关法规要求，生产场地、设备及工艺流程均需符合GMP（药品生产质量管理规范）标准。

图片来源：中国政府网

近年来，中药领域因原料质量控制、生产工艺标准化等问题屡遭监管关注。白云山何济公药厂注册地址为广州市白云区，但生产地址分散于从化、普宁等多地，F栋生产线所在的从化基地，涉及“共用中药前处理及提取车间”，可能存在环保或生产标准升级压力。此次调整或为提前应对未来政策门槛提升，避免因合规问题导致更大损失，这一调整也符合国家“属地管理、责任到人”的监管趋势，有助于公司降低监管成本。

此外，随着医保控费和药品集采的推进，医药企业原有的利润空间受到一定挤压。通过优化资源配置，白云山可以更好地应对市场环境的变化，保持稳定的盈利能力。这种战略调整符合行业发展趋势，也有助于公司在未来的市场竞争中占据更有利的位置。

中药现代化的产业链升级

虽然F栋生产线被核减，但白云山在公告中也强调“继续保持稳定的生产能力”，或暗示其供应链已通过委外或内部调配实现替代。白云山在去年天华园项目的公告中就曾提及“委外产能转移”，或为此次调整埋下伏笔。若果真如此，那么这次表面“断链”的行为，实则是公司产业链整合优化的关键一步。

当前中药产业链中，前处理与提取环节技术门槛较低，因此附加值不高。白云山旗下现已拥有王老吉、中一药业等知名品牌，核心竞争优势在于终端产品创新与市场营销，若剥离低效环节，将更有助于提升整体产业链效能。

图片来源：百度

2024年安利股份的案例就成功地说明，通过优化产能结构，实现订单与产能匹配度提升，能更好地发挥产业链专业化的优势。

白云山如将前处理与提取环节外包，可令公司聚焦研发、制剂等高附加值领域，若将节省的资源投向如抗肿瘤、心脑血管领域等中药创新药研发，则有望进一步扩充公司的创收条线，打破目前的盈利壁障。

短期财务承压，长期盈利可期

本次公告中虽然表示“对本公司当期业绩无重大影响”，但或有不可轻视的隐忧拖累财务健康。

首先缩减生产线可能会带来一定的固定资产减值风险，该生产线的核减意味着相关设备和设施的利用率将下降，可能导致资产减值损失，同时生产线的调整还可能涉及人员安置和设备处置等费用。再者新产能的建设或委外产能的转移，都可能需要增加短期投入，这些都会对公司的短期财务状况产生一定的压力。

不过长期来看，产能优化更有可能有助于提升公司的运营效率，降低单位成本，从而增强公司的盈利能力。此外通过集中资源于高附加值产品和市场，公司有望实现收入结构的优化，进一步提升整体财务表现。若白云山能通过调整释放出5%的利润率空间，按2024年前三季度590.60亿元的营收测算，2025年有望增加净利润超过30亿元。

值得注意的是，根据天眼查数据，何济公药厂自身风险达26条，关联风险达193条，包括劳动争议、合同纠纷、产权纠纷等，因此产能调整也需配套风险管理，谨防“按下葫芦起来瓢”。

图片来源：天眼查

白云山此次生产线调整，表面是单一工厂的产能优化，实质是传统药企在政策、市场与技术三重压力下的主动求变。这场变革的成功与否，最终还是取决于管理层能否贯彻上级发展方针，并在短期业绩压力与长期战略投入间找到平衡点。唯有如此，公司方能在中药行业的变局中，实现更上一层楼。

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