2025年2月14日，港交所迎来一场颇受关注的资本运作——激光雷达“独角兽”图达通（Seyond）以117亿港元估值借壳SPAC公司TechStar登陆港股，成为继禾赛、速腾聚创后第三家上市的国内激光雷达企业。

　　有资本分析师解释，SPAC（Special Purpose Acquisition Company特殊目的收购公司）属于典型的“借壳上市”方法，这样可以绕过IPO复杂的审核流程，缩短上市周期。

　　从上市流程看，激光雷达领的另外两家龙头企业禾赛科技和速腾聚创，都是通过正常IPO流程完成上市的，而图达通却选择了借壳上市的方法，应该如何解读？

　　与蔚来的“共生游戏”

　　图达通的崛起，离不开两位“百度系”创始人——CEO鲍君威与CTO李义民。鲍君威曾是百度自动驾驶硬件负责人，李义民则主导传感器技术研发。两人于2016年创立图达通，瞄准激光雷达赛道，并凭借1550nm波长技术（全球唯一大规模量产车规级产品）一鸣惊人。

　　图达通的猎鹰系列激光雷达最大亮点在于，探测距离可达500米，性能碾压主流905nm产品，适配L3/L4高阶自动驾驶。

　　这一产品也获得了市场的认可。2023年，其ADAS激光雷达销售收入全球第一，市占率一度高达27.5%。图达通更是获得了蔚来资本的三轮注资，蔚来九款车型标配图达通雷达，贡献了92.4%的营收（2024年前三季度）。蔚来汽车销量大涨的2022年，图达通营收同比激增1341%。

　　卖得越多，亏得越狠？

　　然而，营收的大涨却无法弥补财务上的亏损。

　　从公开数据看，2022年至2024年前9个月，图达通的收入分别为6630.2万美元、1.21亿美元及1.19亿美元；同期的净利润分别为-1.88亿美元、-2.19亿美元及-1.30亿美元，不足三年累计亏损5.37亿美元。

　　究其原因，有几方面可以解读。

　　首先，1550nm 激光雷达产品本身定位高端，生产工艺复杂，砷化镓材料价格是硅的数十倍，叠加车规认证、量产爬坡费用，研发开支占了亏损大头。尽管图达通一直在努力降成本，但收效甚微。

　　这一点也在财报数据上得到了印证：贡献超9成营收的猎鹰系列，似乎一直是“赔本赚吆喝”，连续几年都处于亏损状况，报告期内其毛利率分别为-64.6%、-36.2%及-15.7%。

　　蔚来销量的波动，也直接冲击了图达通业绩。2024年1-10月，图达通中国市占率从27.5%暴跌至14.6%，被速腾聚创（260%出货量增速）、禾赛科技（108.2%增速）及华为（26.4%市占率）反超。

　　其次，图达通除汽车领域外，还向智慧矿区、低速无人驾驶、智慧交通等新领域拓展，在新业务拓展初期，需要投入大量资源进行市场开发、项目建设等，短期内难以实现盈利，加重了整体亏损。

　　竞争对手围剿

　　技术路线上的优势，换个角度也成了图达通的禁锢。

　　有分析师指出，相比图达通1550nm的“曲高和寡”，竞争者们的905nm因材料成本低（硅基接收器）而成为主流趋势。虽然图达通后来被迫推出905nm的灵雀系列，但性能又未达预期。

　　在愈演愈烈的汽车价格战中，竞争对手们并没有给它喘息调整的机会，而是不断打出“性价比”牌深挖下沉市场。

　　禾赛科技在2024年前三季度出货27.9万台，计划2025年激光雷达价格减半，主攻15万元以下市场。速腾聚创推出售价低至200美元的MX系列，2024年前三季度出货38.2万台，同比增长260%。华为凭借问界、智界的销量，2024年激光雷达出货超30万台，市占率26.4%，成本控制能力上也碾压了图达通。

　　对资金需求迫切，急于快速扩张，或许正是图达通此番Spac上市的原因之一。

　　TechStar在公告中表示，目标公司（图达通）将通过优化产品设计、提高生产能力并扩大产能，以期在增加规模经济的同时控制物资成本，继续提高毛利率。

　　根据招股书的信息，本次上市募资4.74亿港元，60%将投入新架构研发，20%扩产（平湖基地投产后年产能增30万台），剩余资金用于全球化。

　　从这些信息来看，图达通的发展规划还是很清晰的。根据灼识咨询预测，全球ADAS激光雷达市场规模2030年将达232亿美元（复合增长率52.4%）。但在价格战已白热化的当下，图达通能否如期在2024年Q4实现正毛利，并通过灵雀系列打入15万-20万元车型市场，与禾赛、速腾实现贴身肉搏，仍是未知数。

（文章来源：南方都市报）