广发证券，这家扎根广东、跻身行业前十的千亿券商，正因第二大股东的股权减持计划，陷入一场暗流涌动的股权博弈。

　　2月12日，辽宁成大（600739.SH）公告称，拟在未来12个月内处置不超过广发证券总股本3%的A股股份。12日收盘，广发证券报15.98元/股，A股总市值1218亿元，以A股总股本3%计算，此次减持涉及市值约36.54亿元。这一动作或将打破“广发三宝”吉林敖东、辽宁成大、中山公用长达25年的股权平衡，也让市场嗅到了新一轮股权争夺的血腥气息。

　　股权结构：从“铁三角”到微妙裂痕

　　广发证券自2010年借壳上市以来，前三大股东始终由吉林敖东、辽宁成大和中山公用占据，形成无实控人的分散结构。这一设计曾是其抵御外部收购的护城河——2004年中信证券试图收购时，正是吉林敖东与辽宁成大联手击退敌意收购，成就一段“兄弟同心”的佳话。

　　然而，表面的和谐难掩暗战。2020年，辽宁成大在粤民投（广东民营投资平台）支持下增持股份，短暂超越吉林敖东成为第一大股东；后者迅速反击，通过港股增持重夺宝座。截至2024年三季度，双方A股持股差距仅0.04%。此次辽宁成大抛售3%A股股份，可能将其总持股比例（17.94%）降至14.94%，与吉林敖东（20.05%）的差距拉大至5个百分点，平衡就此打破。

截图自广发证券2024年第三季度报

截图自广发证券2024年第三季度报告

　　减持背后：粤民投的野心与辽宁成大的困局

　　辽宁成大的减持并非孤立事件。2月10日，其控股股东变更为粤民投全资子公司韶关高腾，实控人从辽宁国资转为“无实际控制人”。粤民投董事长叶俊英曾任广发证券副总裁，这一人事关联让市场猜测：减持或是粤民投整合金融资源的战略一步，旨在通过辽宁成大间接强化对广发证券的话语权。

　　另一方面，辽宁成大自身面临营收压力。截至2024年三季度，辽宁成大实现营业收入28.89亿元，同比下降6.52%。广发证券虽是其“利润奶牛”（据此前媒体报道，自广发证券借壳上市后的13年，辽宁成大能拿到45亿现金分红），但面对医药、能源等主业扩张需求，减持或为“断臂求生”。

　　接盘猜想：老股东增持还是新势力入局？

　　市场对3%股权的去向众说纷纭：

　　1、吉林敖东“输血”接盘：作为依赖广发证券分红（累计超45亿元）的“铁杆盟友”，吉林敖东近年主业疲软，2024年第三季度报告显示其证券投资亏损超8亿元。增持广发证券既能巩固地位，又可优化投资收益。

　　2、粤民投“左手倒右手”：若粤民投通过关联方接盘，既可避免广发证券股权外流，又能为后续增持铺路。

　　3、广东省属国资入场：2025年1月，广东省政府发文鼓励省属企业收购券商牌照，广发证券作为本土龙头或成重点目标。

　　隐忧浮现：业绩波动与治理难题

　　广发证券的股权动荡，恰逢其业绩与股价的“多事之秋”。2021年市值逼近2000亿元后，其股价持续下行，市值缩水至1183亿元。业绩亦起伏不定：2024年前三季度营收同比增长6.24%，但受投行业务拖累（曾因康美药业造假事件被暂停资格），IPO项目量常年低迷。

　　更深层的风险在于治理结构。现年61岁的董事长林传辉已经“超期服役”多年，股权分散带来的决策效率问题，可能在此次变动中进一步放大。

　　未来走向：全牌照优势能否抵御风暴？

　　尽管危机四伏，广发证券仍手握全牌照和万亿级公募（易方达、广发基金）两大王牌。若新股东能注入资源或稳定治理，其行业地位或可巩固。但若股权争夺长期化，战略摇摆与内耗恐难避免。

　　这场股权变局，既是广发证券25年发展史的缩影，亦是中国券商行业资本博弈的典型案例。南方佳木能否扛住北风？答案或许藏在股东们的下一轮出牌中。

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责任编辑：AI观察员