金吾财讯 | 东吴证券(香港)发研报指，永利澳门(01128)4Q24实现博收9.3亿美元，较19年同期恢复74.7%。其中贵宾/中场(含角子机)分别实现博收1.6/7.6亿美元，环比分别增长15.3%/3.9%，恢复至4Q19的29.7%/110.1%，恢复程度环比上升4.4pct/3.6pct。同期博监局口径下，行业贵宾/中场(含角子机)分别恢复至43.3%/109.0%，恢复程度环比上升1.2pct/1.9pct，公司贵宾/中场恢复速度均快于行业，带动整体市占率小幅提升0.3pct至13.0%。25年以来，公司博彩运营情况仍然稳定。据管理层透露，25年春节公司贵宾及中场业务的下注额同比基本持平，而角子机的下注额则有一定提升。该行表示，业绩超预期，主要系日均运营费用控制严格。4Q24公司实现经调整物业EBITDAR2.9亿美元(超出彭博一致预期6.2%)，环比增长11.4%，恢复至19年同期的84.2%，利润恢复速度快于营收恢复速度，带动公司经调整物业EBITDAR利润率较19年同期提升0.4pct，达到31.6%的较高水平。同时公司利润率环比提升1.4pct，该行判断主要系公司费用控制严格，在博彩业务有明显增长的情况下，该行测算公司日均运营费用环比仅增长1.9%。

该行维持2024-2026年公司净收入预测为287.4/310.4/326.6亿港元；维持2024-2026年公司经调整物业EBITDAR预测为90.0/95.9/100.2亿港元，当前股价对应7.5/7.0/6.7倍EV/经调整物业EBITDAR。该行的目标价为8.2港元，维持“买入”评级。