在面对深度科技、关税、地缘政治以及其他经济发展的忧虑时，股市表现得相当坚挺。但美国股市投资者似乎忽视了尾部风险，这一发展越来越令人不安。

上周三发布的CPI报告就是一个例子。核心CPI高于预期，打压了市场对美联储近期降息的预期。但道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数仅略微下跌，而纳斯达克综合指数几乎持平。

此外，密歇根大学最新的通胀预期报告呈现出半杯满、半杯空的特点。总体来说，通胀预期上升，但预期高度分化，取决于受访者的政治立场。一般来说，共和党人预计通胀为零或接近零，而民主党人则预计通胀将激增。

半杯满的解读是，这项情绪调查已经失去意义，因为它只反映了政治分歧。更为不祥的半杯空解读是，通胀预期对共和党人来说正变得脱离下行预期，对民主党人来说则变得偏离上行预期——这对美联储决策者而言是一个不受欢迎的发展。

市场似乎也在忽视贸易战的风险。当特朗普总统宣布对加拿大和墨西哥征收25%的关税，对中国征收10%关税时，股市下跌，随后在特朗普推迟这些关税一个月后股市回升。特朗普宣布对铝和钢铁进口征收额外关税，并对美国的贸易伙伴实施报复性关税时，市场几乎没有反应。福特汽车(F.N)首席执行官警告称，铝和钢铁关税将给汽车行业带来混乱。

市场策略师乔治·佩尔克斯表示，“市场在定价二元结果时做得很差，”比如关税引发的贸易战——直到它发生。他举了COVID-19触发的股市崩盘为例：“我们在1月就有了病例，1月9日有了第一例公开死亡，1月10日基因组被测序，市场一直在上涨，直到2月19日。”

股市似乎在忽视其他关键风险。美国国会众议院和参议院似乎无法就预算达成一致。即使国会同意延续“减税与就业法案”中的税收减免——这是特朗普的重要立法优先事项——它的通过也不会带来额外的经济刺激，因为它仅代表现状。尚不清楚的是，为了支付减税所需的支出削减，这意味着财政紧缩，将对股市产生阻力。

顺便提一下，市场正在接近VIX指数的季节性正面期，这增加了近期波动性飙升的可能性。

与此同时，自去年11月美国总统大选以来，用于衡量对下行尾部风险进行对冲的SKEW指数已经升至较高水平。虽然这些数值并不极端，但这是一个投资者应该为任何可能情况做好准备的时刻。