投资者开始担心美股涨幅中存在的泡沫。

在近两年的牛市中，强劲的经济增长推动标普500指数屡创新高。2025年初至今，尽管美股有所波动，但整体仍呈上涨态势。

不过现在，投资人开始担心，一些市场的涨幅已超过评估基本价值的传统指标，展现出市场泡沫的迹象。

本轮美股牛市自2022年10月12日开始持续至今，标普500累计涨幅近62%，并创下了多次收盘纪录。

2025年初至今，美股有所波动，但整体仍呈上涨态势，截至2025年2月5日，标普500指数比年初上涨超3%。

过去一周，三大股指也均录得涨幅。

如今，标准普尔500指数的周期性调整市盈率（CAPE）接近历史高位。2024年12月，标准普尔500指数CAPE比率就达到了37.9，远高于其长期平均水平17.6。值得注意的是，这一指标只有在互联网泡沫时期和2021年才超过了这一水平。接近历史高位的CAPE表明，美股市场估值可能处于过热区域。

道琼斯还报道称，贸易战和中国公司DeepSeek挑战AI热潮的疑虑没有浇熄市场热情，反而导致Meme股（注：在金融领域指因社会情绪高涨而获得病毒式流行的股票）行情卷土重来，选择权交易火热。这让一些交易人士备感紧张，因为这些投机炒作行为增加，可能导致市场失衡，有时意味着大幅回调将来临。

这样的情况已经引发华尔街的警觉。

Principal资产管理公司首席全球策略师夏哈表示：“泡沫迹象已存在一段时间。现在市场很容易受到失望情绪冲击。”

美国银行则警告称，美国成长型股票存在泡沫。该银行表示，随着投资者继续涌入成长型股票（有时是被动的），市场已开始出现类似于“Nifty Fifty”（注：Nifty Fifty指上世纪六七十年代在纽约证券交易所交易的50只备受追捧的大盘股）和“互联网泡沫”时代的情况。尽管股市短期内仍可能上涨，但那些著名的泡沫时期之后的结果表明，麻烦可能即将到来。

这一论点是基于市场的集中度。在美国，标准普尔500指数中最大的五只股票目前占这一指数的26.4%。而标普500指数中“新经济”股的市值也占该指数总市值的一半以上，创历史新高。

美银分析师表示，市场变得如此集中的部分原因是被动投资，即投资者不加区别地将资金投入指数。

目前，被动型基金以54%的市场份额占据主导地位。被动忽视估值和基本面意味着创新带来巨大好处，但在萧条周期中的风险也很大。

美国银行投资和ETF策略师贾里德·伍达德 （Jared Woodard）在2月11日的报告中写道：“势头逆转正变得异常剧烈。‘新经济’下跌幅度超过50%可能会拖累整个指数下跌40%。”

近几个月，其他华尔街主要银行策略师的观点也基本一致。

摩根士丹利（Morgan Stanley）的迈克·威尔逊（Mike Wilson）在去年12月表示，标普500指数未来十年的回报率将“持平”。高盛（Goldman Sachs）的大卫·科斯汀（David Kostin）表示，该指数未来10年的平均年回报率为3%。

记者 袁源

文字编辑 王哲希

版面编辑 孙霄

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