来源：国海金贝壳

　　机构指出， 白酒 仍在筑底阶段，低预期与低估值背景下配置价值凸显。产业层面白酒企业已进入深度调整期，行业需求下行的结果已由终端经渠道传导至厂家，体现为酒企公司报表业绩增速放缓。

　　核心逻辑

　　1、多数企业尊重市场客观规律，调节供应量以适应当前行业状态，2024年下半年行业典型特征是酒企以业绩来换取渠道秩序的良性发展。2025年春节白酒动销分化更加明显，一方面高端白酒与大众白酒表现较好；另一方面渠道已经深度调整的酒企动销层面已有边际向好趋势。考虑到2025年一季度后酒企将面临低基数环境，业绩下行趋势可能放缓。婚宴市场的修复以及叠加可能出现的刺激消费政策的加持，预计年内白酒市场环境可能稳中有升。当前白酒市场预期普遍偏低，机构持仓处于低位，估值也在底部区间。同时考虑到国企分红率有提升趋势，当前白酒板块具有较好的底部配置价值，可增加关注。

　　2、行业去库稳价，政策需求共振。春节过后这2周，白酒整体价盘较平稳，酒企控货动作效果初显。近1周，不少白酒单品批价保持平稳。近几年酒企相较于销量和渠道扩张，愈发重视消费者培育和实际动销。近期伴随着“两新”政策加力扩围、地产销售出现企稳信号，消费有望逐渐回暖，持续看好需求与政策共振。随着后续需求升温，行业去库表现有望持续改善。目前白酒行业低预期、低配置、低基本面的三低特征凸显，供给端企业动作日趋理性，需求端行业动销逐渐转暖，中长期维度把握配置机遇。

　　3、1月白酒线上消费表现较弱，子行业中预调鸡尾酒表现较好，预计白酒有望在经济回暖消费复苏阶段实现报表业绩持续修复，当前估值与预期均处于低位，可择机低位进行配置。

　　利好个股

　　国泰君安认为，从开门红表现看白酒需求仍较弱、节后总体平稳，近期股价走势已基本反映市场悲观预期，伴随政策预期回暖，白酒板块有望迎来一轮估值修复，建议增持：1）动销较好龙头—— 山西汾酒 、 迎驾贡酒 、 今世缘 等；2）相对稳健标的—— 五粮液 、 贵州茅台 、 泸州老窖 、 古井贡酒 等，港股 珍酒李渡 。

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责任编辑：王翔