文｜财华社

三年前，舜宇光学（02382.HK）曾因业绩下滑被市场称为“末路英雄”。

然而，三年后的今天，舜宇光学重新站上了市场的聚光灯下。

2月12日盘后，舜宇光学发布盈喜公告，预计2024年股东应占溢利约26.39亿元(单位人民币，下同)至27.49亿元，较2023年的约10.99亿元增加约140.0%至150.0%。该业绩超出市场的预期。

超业绩预期表现，也意味着舜宇光学结束两年利润均大幅下降的“魔咒”，重拾昔日强劲增长的风采。

对于盈利能力强劲增长的原因，舜宇光学归因于智能手机市场的复苏，以及新能源汽车需求强劲，公司两大业务增长可观。

靓丽的盈喜公告刺激了舜宇光学股价上涨，2月13日，公司股价迎来上涨，截至发稿涨幅为2.65%，再次创下2023年4月以来新高，年初至今股价累计涨幅达30%。

而同处“果链”的瑞声科技(02018.HK)和丘钛科技(01478.HK)，今日股价双双下跌，但两者股价上一交易日创出阶段性新高。

智能手机业务强势归来？

经历了连续两年的下滑后，在高端机型热销和人工智能在硬件端集成的推动下，全球智能手机市场在2024年迎来显著复苏。市场分析机构Canalys数据显示，2024年全球智能手机市场出货量增长7%，达到12.2亿部。

舜宇光学在智能手机摄像头模组市场的主要客户包括苹果(AAPL.US)、华为、小米(01810.HK)、OPPO、vivo等知名品牌，据IDC资料，除了苹果和三星外，多数头部品牌在2024年实现全球出货量的增长。

舜宇光学成为行业复苏的受益者，手机镜头组2024年出货量13.24亿件，同比增长13.1%，超出此前预期。但是，公司年内手机摄像头模组出货量同比下降5.9%，未达预期。

高端产品的推出改善了舜宇光学的产品组合，2024年公司手机镜头和手机摄像模块的平均售价有所提升，带动毛利率同步提升。根据2024年半年报，舜宇光学整体毛利率为17.2%，同比提升2.3个百分点。

中金公司在研报中也认为，2024年手机光学行业的价格竞争有所缓和，同时，行业和舜宇光学层面都在向更高规格的产品结构转移，使得舜宇光学手机镜头和摄像模组的ASP(平均售价)和毛利率有所上升。

值得注意的是，智能手机、平板计算机和电子手表/腕带的国家补贴自1月20日正式开始，全国各地的销售势头强劲。大摩最新渠道检查显示，从1月20日到1月26日，中国智能手机的出货量按年增长超过60%。

由于舜宇光学的产品从出厂到终端销售市场存在一定滞后性，因此国补的红利还未反映在其运营数据中。今年1月，公司手机镜头出货量同比增长2.6%，但摄像模组出货量持续低迷，同比大幅下降40.9%。

增长曲线：高阶智驾和AI眼镜

舜宇光学的光电相关产品应用领域除了手机外，还包括汽车、AR/VR、机器人等领域。

当下，在人工智能蓬勃发展的推动下，新能源汽车朝着高阶智驾领域迈进，而智能辅助驾驶系统的发展，促使车载镜头搭载率提高。

高工智能汽车数据显示，国内L2+ADAS渗透率由2023年的6%提升到2024年的11%，单车平均车载摄像头数量由2023年的3.8个增加到2024年的4.5个。受此利好影响，舜宇光学车载镜头在2024年出货量1.02亿件，同比增长12.7%。

近日，比亚迪正式发布“天神之眼”高阶智驾系统，当中10万元级别以上的车型全系标配。比亚迪加快推进智能驾驶的步伐以及强大的新车型管线，有望促进中国智能驾驶的普及。舜宇光学能否接住这一波“泼天富贵”，值得市场继续关注。

另外，AI眼镜被认为是下一代“计算平台”，未来发展前景值得期待。当前，三星、OPPO、vivo、华为、腾讯(00700.HK)、字节跳动以及小米等科技巨头也在积极布局AI眼镜项目。

IDC数据显示，预计2025年全球AI眼镜市场出货量为1280万副，同比增长26%；中国AI眼镜市场出货量为280万副，同比增长107%。

据悉，舜宇光学能够为AI眼镜提供高质量的摄像头模组，在场景交互、信息交互和影像三大领域拥有技术布局与产品方案。近日，公司展示了用于增强现实/人工智能（AR/AI）眼镜、机器人等的人工智能摄像头解决方案，具有更高的分辨率和更低的延迟。

中金公司看好舜宇光学在AI眼镜赛道的成长空间，认为2025年或为AI眼镜放量元年，而公司具备摄像头、光波导、光机等全面产品储备，有望受益于AI眼镜出货增长。

小结

舜宇光学的2024年可谓是多点开花，智能手机市场的复苏、车载镜头需求的激增，以及AI眼镜的潜力释放，共同推动了公司业绩的强劲增长。

然而，尽管舜宇光学前景向好，仍需警惕潜在风险：全球智能手机市场增长可能放缓，车载镜头和AI眼镜领域的竞争加剧，以及技术迭代带来的不确定性。