智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，根据奥维云网数据，线下市场W01-07(截至2月16日)油烟机累计实现销量10.13万台，同比+23.7%，实现销额3.98亿元，同比+30.0%；燃气灶累计实现销量11.59万台，同比+13.0%，实现销额2.36亿元，同比+27.1%；线上市场方面，根据奥维云网数据，W01-07油烟机累计实现销量89.97万台，同比+30.3%，实现销额11.15亿元，同比+16.6%；燃气灶累计实现销量127.51万台，同比+25.1%，实现销额7.89亿元，同比+19.5%，烟灶品类双线表现较春节前景气度加速上行。

申万宏源主要观点如下：

一扫阴霾，以旧换新政策激活市场

2024年7月25日，国家发展改革委和财政部两部门印发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，文件指出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。此次家电“以旧换新”政策除了09年已经涉及的彩电、冰箱、洗衣机、空调、电脑5个补贴品类外，新增热水器、家用灶具、吸油烟机3个品类，共计补贴8大品类。

根据奥维云网推总数据，2024年油烟机实现零售额362亿元，同比增长14.9%，实现零售量2083万台，同比增长10.5%；燃气灶实现零售额204亿元，同比增长15.7%，实现零售量2429万台，同比增长15.2%；电热水器实现零售额236亿元，同比增长1.3%，零售量1802万台，同比增长2.5%；燃气热水器实现零售额296亿元，同比增长8.8%，零售量1343万台，同比增长8.7%。其中，W01-W34(8月26日)油烟机、燃气灶及热水器三大品类线上零售额同比分别-4.0%/-0.6%/+3.9%，线下零售额同比分别-9.5%/-1.3%/-1.5%，可见政策落地后对于新纳入补贴明细的厨电品类拉动显著。

25年开年来烟灶品类表现不俗，春节后双线销售显著加速

看线下市场，根据奥维云网数据，25年1月油烟机实现销量9.22万台，同比+2.7%，实现销额3.59亿元，同比+3.6%；燃气灶实现销量10.34万台，同比-4.4%，实现销额2.1亿元，同比+5.3%；线上油烟机实现销量60.04万台，同比+14.2%，实现销额7.39亿元，同比-1.5%；燃气灶实现销量84.7万台，同比+12.3%，实现销额5.26亿元，同比+3.1%，多品类市场销额仅实现个位数同比增长主要系25年春节过年时间为1月的错位因素所致，而春节后销售数据显著加速增长。

根据奥维云网数据，线下市场W01-07(截至2月16日)油烟机累计实现销量10.13万台，同比+23.7%，实现销额3.98亿元，同比+30.0%；燃气灶累计实现销量11.59万台，同比+13.0%，实现销额2.36亿元，同比+27.1%；线上市场方面，根据奥维云网数据，W01-07油烟机累计实现销量89.97万台，同比+30.3%，实现销额11.15亿元，同比+16.6%；燃气灶累计实现销量127.51万台，同比+25.1%，实现销额7.89亿元，同比+19.5%，烟灶品类双线表现较春节前景气度加速上行。

投资建议

2025年以旧换新政策此前已落地，除补贴力度延续24年政策标准以外，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类产品纳入补贴范围，同时24年已经享受过某类产品以旧换新补贴的个人消费者25年购买同类产品可继续享受补贴。此次政策补贴涉及品类相较于此前，进一步放宽，有望对消费者产生较大吸引力，推动以旧换新工作进行。参考24年政策落地时间，预计今年1-8月行业整体销售仍存在低基数优势。厨电板块推荐在传统品类中地位稳固的华帝股份(002035.SZ)、老板电器(002508.SZ)，以及热水器品类份额领先的万和电气(002543.SZ)。

风险提示

原材料价格波动风险；汇率波动风险；海内外政策波动风险。