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编译/松柏

作为美国最大的食品杂货零售商，沃尔玛的业绩表现一直备受关注。它不仅是零售行业的风向标，更是衡量消费者健康状况的“晴雨表”。在零售业的跑道上，一次历史性的“超越”悄然发生：电商巨头亚马逊最新季度营收首次超越了沃尔玛。

据沃尔玛最新财报显示，集团2025财年第四季度收入达1806亿美元(约合13106亿元人民币)，同比增长4.1%；全年收入攀升至6810亿美元(约合49419亿元人民币)，增长5.1%。这家全球最大的实体零售商正在重新定义自己的商业版图：从全球广告业务29%的增长，到电商配送服务的创新突破。沃尔玛正在亚马逊的“主场”上，打造自己的新增长引擎。

让我们深入解读这份财报背后的故事。

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财年业绩再创新高

2025财年(2024年1月至2025年1月)第四季度，沃尔玛实现收入1806亿美元(约合13106亿元人民币)，同比增长4.1%，按固定汇率计算增长5.3%。运营利润增至6亿美元(约合43.5亿元人民币)，同比增长8.3%；剔除汇率影响后，调整后增幅达9.4%。这一增长主要得益于毛利率提升、会员收入增长以及电商业务效益改善等多重驱动因素。

2025财年全年，集团收入达6810亿美元(约合49419亿元人民币)，同比增长5.1%，按固定汇率计算增长5.6%。经营效益显著提升，运营收入增加23亿美元(约合167亿元人民币)，增幅8.6%，调整后增长9.7%，远超销售增速。

“沃尔玛中国”第四季度净销售额为51亿美元(约370亿元人民币)，同比增长27.7%。从业务表现来看，可比销售额增长率达到23.1%，延续了良好的上升势头。其中，电商业务表现格外亮眼，同比增长达34%，凸显出数字化转型的显著成效。

在盈利能力方面，毛利率有所提升，主要得益于商品结构的优化调整，但部分被业态结构变化所抵消。运营支出率则有所下降，这得益于强劲的销售增长、业态结构变化以及运营效率的提升。这些因素综合导致运营收入实现增长。

按此计算，2025财年“沃尔玛中国”年度净销售额规模约为203亿美元(约1473亿元人民币)，同比增长近13.5%。截止2025年1月31日，沃尔玛中国共运营336家门店，其中沃尔玛超级中心(大卖场)283家，山姆会员商店53家。

总体来看，沃尔玛中国通过线上线下协同发展、门店网络扩张、运营效率提升等措施，实现了销售和盈利的双重增长，展现出良好的发展态势。

沃尔玛总裁兼CEO董明伦(Doug McMillon)表示，公司以强劲业绩为全年画上圆满句点。他指出，沃尔玛的增长势头主要来自三个方面：具有竞争力的低价策略、不断丰富的商品品类，以及通过缩短配送时间推动的电商业务增长。展望未来，沃尔玛将继续聚焦增长，改善运营利润率，加强投资回报，通过持续投入为消费者和会员提供更优质的服务。

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季度营收首次被亚马逊超越

本月初，亚马逊公布季度营收达1878亿美元(约合13615.5亿元人民币)，首次以微弱优势超越沃尔玛的1806亿美元(约合13106亿元人民币)，打破了后者十余年来稳居零售榜首的格局。虽然沃尔玛在年度销售额上仍略胜一筹，但分析机构FactSet预测，亚马逊有望在未来实现全面反超。这一里程碑事件，标志着零售行业的竞争格局正迎来深刻变革。

亚马逊的成功并非偶然，其多元化业务布局是关键驱动力。云计算业务AWS在2023年贡献了900亿美元营收(约合6525亿元人民币)，成为公司的重要利润引擎。此外，在线广告业务也表现亮眼，2024年第三季度同比增长19%，达到143亿美元(约合1036.75亿元人民币)。这些高利润业务不仅提升了亚马逊的整体盈利能力，还为其零售业务提供了强大的资金支持。

面对亚马逊的强势崛起，沃尔玛并未坐以待毙。近年来，沃尔玛大力推进全渠道战略，试图在实体店与电商业务之间找到平衡点。特别是在广告业务上，沃尔玛取得了显著进展，过去12个月内美国广告收入增长30%。GlobalData Retail董事总经理尼尔·桑德斯(Neil Saunders)指出，沃尔玛“借鉴了亚马逊的玩法”，通过多元化业务布局提升竞争力。

在食品杂货领域，沃尔玛依然占据主导地位，其与子公司山姆会员商店共同占据美国30%的市场份额，而亚马逊仅为3%。不过，亚马逊正在通过一系列战略举措缩小差距。去年8月，亚马逊推出Prime会员无限次配送服务，覆盖全食超市(Whole Foods)、亚马逊生鲜(Amazon Fresh)等门店。

尽管亚马逊暂时超越沃尔玛，但这场零售巨头的竞争远未结束。正如亚马逊创始人杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)在2018年的一次全员会议上所说：“亚马逊并非大到不能倒。事实上，我预测有一天亚马逊会失败，会破产。大公司的寿命往往是30多年，而非100多年。”

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挖掘新的盈利“引擎”

在零售巨头的较量中，沃尔玛正从竞争对手亚马逊的成功模式中汲取灵感，积极开拓传统零售之外的新盈利渠道。这些新兴业务在最新一季度交出了亮眼的成绩单。

“这些都是利润率更高、增长更快的业务板块。从数据来看，我们的利润率将随着时间的推移持续提升，”沃尔玛首席财务官约翰·雷尼(John Rainey)在接受CNBC采访时表示，“坦诚地说，这样的增长势头仍将持续。”

具体来看，沃尔玛的新兴业务均实现显著增长：全球广告业务增长29%，其中Walmart Connect广告平台增长24%；第三方市场平台及其履约服务业务(为平台卖家提供包装和配送服务)也实现了两位数的增长。虽然这些业务规模尚不及亚马逊，但它们为沃尔玛带来了比传统零售更高的利润率。

在配送服务方面，沃尔玛发现了新的增长机遇。雷尼在财报电话会议上表示，随着订单量增加，配送路线变得更加密集，显著提升了电商业务的盈利能力。数据显示，超过30%的沃尔玛顾客愿意支付额外费用，以获得门店商品的快速配送服务。在圣诞节前夕，这一比例更是攀升至77%，消费者愿意支付10美元的溢价，换取两小时内的加急配送服务。

另一个值得关注的增长点是药品配送服务。沃尔玛美国首席执行官约翰·弗纳(John Furner)指出，这项始于去年10月在六个州试点、现已覆盖全美的服务，正在开辟新的增长赛道。数据显示，当顾客为家人订购处方药或为常规药物下单时，往往会同时购买食品杂货等日常用品，形成了显著的交叉销售效应，进一步提升了客单价和用户黏性。

资本市场对沃尔玛的战略转型给予积极反馈：股息上调13%至每股0.94美元(约合6.28元人民币)，创十年来最大增幅；股价过去一年累计上涨83%，年内涨幅达15%，大幅跑赢标普500指数。市值表现印证了投资者对其“零售+科技”战略的长期信心。

写在最后

虽然季度营收首次被亚马逊超越，但这或许正是推动沃尔玛加速创新的催化剂。毕竟，沃尔玛并未放弃自己的核心优势。低价策略、全面的商品品类以及遍布全美的实体店网络，仍是其立足市场的根本。与此同时，公司正在积极拥抱变革，将科技创新与传统零售深度融合，打造独特的竞争优势。

展望未来，零售业的竞争态势将愈发复杂。但无论是沃尔玛还是亚马逊，成功的关键都将在于如何更好地服务消费者，如何在保持自身优势的同时持续创新。在这场零售变革的大潮中，能够真正洞察并满足消费者需求的企业，才能在激烈的市场竞争中稳步向前。

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