金吾财讯 | 建银国际发报指，香港市场流动性指数在上个月略有减弱，但仍保持在较高水平。支持该指数的因素包括人民币走强和波动性较低。拖累指数的因素则包括SOFR-HIBOR利差扩大，利差偏向SOFR、较弱的新兴市场资金流动以及南向资金流入下降。过去一个月，市场流动性指标大部分表现积极。1月香港外汇储备保持在4215亿美元不变，而香港货币基础增长了370亿港元，达到了1.99万亿港元，为2020年10月以来的最大增幅。SOFR-HIBOR利差偏向SOFR，而过去一个月港元兑美元汇率维持在联汇区间的上端，约为7.78。人民币对一篮子货币贬值，但对美元升值。该行指，春节过后，香港股市的反弹主要由三大因素推动：1) DeepSeek的意外上市推动了科技板块估值的强劲反弹；2) 特朗普的关税措施对市场的影响远低于预期，缓解了市场的担忧；3) 香港股票相比其他区域市场和A股，提供了更具吸引力的风险回报率以及更强的科技股代表性。与此同时，印度等新兴市场的风险回报动态减弱，导致了大量资本流出，其中一些资金重新配置到了香港股票。该行续指，与去年9月的技术性牛市相呼应，目前的反弹似乎更多是由市场情绪和交易流的恢复所推动，而非实质性的盈利增长。然而，关键的不同之处在于DeepSeek主题的崛起，它已成为此次反弹的主导因素。这标志着香港市场上涨轨迹背后的基本逻辑发生了根本性的变化，预示着深刻的结构性变革，值得投资者密切关注。短期内，该行评估市场已进入约23,000点的超买区，尤其是在科技股快速上涨之后，这意味着获利了结的压力可能加大。尽管阿里巴巴的极其强劲的财报在短期内进一步提振了市场情绪，可能会延续这一反弹，但即期的上行空间可能会有所限制，因为市场需要消化近期的涨幅，投资者可能会重新评估估值。虽然短期交易节奏依然至关重要，但同样重要的是认识到香港股票的长期上涨潜力正在扩大。