金吾财讯 | 东吴证券发研指，百度(09888)2024Q4营业收入实现341亿元，同比下降2%，Non-GAAP经营利润为50亿元，Non-GAAP净利润67亿元，均好于一致预期。自2024年Q4以来百度股份回购金额3.56亿美元，自2024年以来累计回购金额超10亿美元，公司持续加强股东回报。该行指，2024Q4百度核心收入277亿元，同比增长1%，略好于一致预期的268亿元，其中在线营销收入为人民币179亿元，同比减少7%。中小企业广告投放意愿暂未明显恢复，加上竞争激烈，百度广告业务Q4仍承压，但考虑到更多经济政策出台，生成式AI长期对公司搜索业务的赋能（12月每位用户每日搜索查询量同比增长2%），以及对AI生成的搜索结果逐步进行商业化（Q4搜索结果中22%包含生成式AI内容，Q2/Q3分别为18%/超过20%），该行预计公司广告业务将逐步改善，2025年上半年表现或将好于2024Q4，下半年表现或将好于上半年。该行续指，2024Q4云收入实现强劲增长，同比增长加快至26%（24Q1/24Q2/24Q3为12%/14%/11%）。2024年12月，文心大模型处理的日均API调用量达到16.5亿次，外部API调用量环比增长178%，主要受益于企业对文心大模型价值认可的提升以及推理成本下降带来采用率上升。后续公司将对文心大模型4.5系列开源，并向终端用户免费提供文心一言，企业及用户认知度有望进一步提升。DEEPSEEK开源模型对国内AI应用落地的加速也会增加企业客户和开发者对百度云业务的需求。消费产品方面，12月使用百度文库AI功能MAU达9400万，环比翻倍，成为全球付费用户数量最多的AI产品之一。Q4百度文库与百度网盘进行整合，1月推出“自由画布”功能，该行看好百度文库AI化转型，重新成长为AI时代用户创作平台。2该行表示，看好2025年AI给公司云业务带来新的发展机遇，但考虑到搜索业务竞争不确定性，该行将公司2025-2026年Non-GAAP净利润预测由260/283亿元下调至254/273亿元，新增2027年Non-GAAP净利润预测288亿元，对应2025年Non-GAAPPE为9倍，公司AI业务进展较好，且持续回购体现注重股东回报，维持“买入”评级。