有多少投资人在为错过宇树而遗憾？

这几天，一张聊天截图流传甚广，内容直观呈现了一家创业公司早期融资的窘境——2019年，正寻求融资的宇树科技，将一份商业计划书发给了投资人，直接被婉拒。

这样一幕并非意外。一位宇树科技的老股东也发文透露，2023年想募集一只宇树的专项基金，找了很多资金方沟通，都表示不感兴趣，最后这只基金愣是没募集起来。“时隔一年，当宇树出圈之后，大家又回过头来找我们。”

此情此景，正如“当年的你爱搭不理，现在的我你高攀不起。”这也引发外界好奇：当初是谁给了宇树科技第一笔钱？

他给了王兴兴第一笔钱

“怎么看上海大学王兴兴同学做的XDog？”

这是2016年知乎上的一个帖子。彼时的王兴兴刚从上海大学硕士毕业，他做出的机器狗XDog在2015年创业大赛中拿到了奖金，一度让他萌生辍学创业的想法。随后，他找了创业大赛认识的几位投资人，但没有人愿意投，创业的念头也随即打消，转身去了大疆工作。

直到2016年8月，王兴兴才拿到第一笔投资，金额200万元人民币，也才有了宇树科技后面的故事。在《晚点LatePost》披露的细节里，王兴兴透露，这笔钱是一个北京的个人投的，“他主动找的我，给的条款很宽泛，打钱的时候都没签协议。”

其实在圈内，一直流传着尹方鸣与宇树的投资故事。工商信息也显示，尹方鸣曾在2016年8月投资宇树科技200万元，表面上看4年后退出了，但同时天津君万弘毅企业管理咨询合伙企业（有限合伙）成为宇树新进股东，而尹方鸣恰好位列后者第三大股东，这被外界视为是专门换了持股主体。

尹方鸣是谁？公开资料显示，他曾是联发科第一波安卓ROM的开发者，随后成为搜狗手机输入法的产品负责人，后又加入360公司负责手机助手、手游联运、随身Wi-Fi等业务。直到2014年，尹方鸣选择辞职创业，创立了“ROOBO”，一家做智能机器人系统的公司。显然，他走在了王兴兴的前面。

第一笔钱对王兴兴而言至关重要，如果没有这笔投资，大概率具身智能将失去一家独角兽公司，杭州“七龙珠”也就无从谈起，而在某大厂应该会多一位90后工程师王兴兴。

2021年，斯坦福博士王鹤回国任教，加入北京大学，在计算机学院前沿计算研究中心担任助理教授、博士生导师，而他的研究课题也是围绕具身智能而展开。

命运的齿轮开始转动。据一位知情人透露，王鹤回国之初做的研究，有一部分正是基于宇树的机器狗。2023年5月，王鹤决定联手师从北航机器人研究所王田苗教授的姚腾洲，后者曾就职于ABB集团上海机器人研发中心，在北京共同创立银河通用，专注于具身多模态大模型通用机器人研发。

投资界从知情人士处获悉，银河通用的创始团队实际共有三位，另外一位低调的联合创始人便是尹方鸣。虽然公开信息搜索不到尹方鸣与银河通用之间的关联，但上述知情人透露，“银河通用应该算是尹方鸣孵化的项目，他给了第一笔资金。”

从王兴兴到王鹤，尹方鸣意外成为两位最火90后背后的男人。

他们的第一笔钱，来得艰难

巧合的是，在王兴兴拿到第一笔钱那年，文远知行也迎来了第一位投资人。

文远知行创始人韩旭曾回忆，和启明创投创始主管合伙人邝子平第一次见面，是2016年在斯坦福旁边的一家酒店。当时也有一些感兴趣的投资人，但大多都比较犹豫，且当时文远知行结构也还没有搭建，所以其他投资人都是准备以可转债的方式出资。最终，只有启明创投一家是在公司成立的那一天就出资200万美元，跟创始人一起注资公司。

同样是在2016年，红杉中国合伙人周逵前往硅谷参加红杉资本年会，在参观百度美研院时遇到了一位技术大牛——彭军，当时两人曾有过一段简单交流，不曾想为日后的投资埋下了伏笔。

不久后，周逵接到彭军一通电话，他谈及自己刚刚回到北京，正考虑和楼天城一起出来创业，并简单介绍了做无人驾驶公司的想法。周逵对此极为重视，迅速拉上另外两位合伙人沈南鹏、富欣，与彭军详细面谈，最终成为小马智行天使轮领投方。

而王兴兴的老东家大疆创新，早期融资同样艰难。汪滔当年从华东师范大学退学后，进入香港科技大学电子计算机工程学系。在毕业成果演示时，汪滔的无人机引起了李泽湘教授的注意。看好汪滔动手能力强，李泽湘破格录取他为门下的硕士生。

2006年，26岁的汪滔在李泽湘教授的鼓励下，回到深圳一间不足20平米的仓库里创办了大疆。创业维艰，早期在汪滔快坚持不下去的时候，李泽湘选择加入，不仅带来了资金，还引荐了很多业内优秀人士，这才有了日后全球无人机霸主的传奇。

纵观中国风投史，第一笔钱都极富传奇色彩。夏佐全此前向投资界分享他最早押注比亚迪的故事：1994年11月，夏佐全第一次见到王传福，彼时后者刚刚开始创业，但由于资金匮乏正深陷困境。

当时夏佐全并不懂电池，但第一次见面两人就彻夜畅聊，“我见过很多创业者，但从来没有见过像王总这样的人，他身上的那种激情、抱负、坚定、自信深深地感染了我。”随后夏佐全敲定了这笔投资——1995年4月，他出资几十万元投资比亚迪，同时也成为公司三大创始人之一。时至今日，比亚迪市值超万亿，夏佐全回报丰厚。

宽容失败

“风投不可能不冒险啊”

“做投资难，做早期投资更难”。

放眼创投江湖，传奇往往是凤毛麟角，真实的早期投资，更多是九死一生。对于早期投资而言，可能投资100个创业公司，98家会亏损，剩下的1-2家大涨成百上千倍。早期项目往往只是一个想法，无法靠实际运营情况来检验商业模式的准确性，这也导致“死亡率”成为早期投资最大的天敌。

诸如我们看到的苹果、谷歌、英伟达等被风投扶持起来的公司，其实是极少数的幸存者。在此之前，绝大多数创业公司都已早早出局。

创东方投资董事长、创始合伙人肖水龙在清科年会上分享过，以球赛押注为例，创业投资看中早期和PE项目，区别之一是投大投小的问题，就像两个球队比赛时，获胜可能性比较小的一方赔率比较高，公认为是强队的一方，赔率肯定比较低。那么投资投早投小，目的也是获得高风险、高回报的项目。所以投资早期项目既抱有期待，也充满挑战。

行至今日，不仅是早期投资难，整个风险投资似乎都变了些味道。一些VC不再有风险捕捉的意味，变成了刚性兑付的收益保障，既要周期短，又要无风险，还要有保障。

一时间，回购、对赌争议在国内一级市场不绝于耳。比如创始人与投资机构之间的回购协议，实际已经见怪不怪，但自去年以来，回购甚至被列为上投决会的硬性条件，如果实控人不愿意签回购，那就不投了。

“风险投资的魅力，就在于寻找那些不确定性却可能极具颠覆性的创新。”一位不愿具名的创投合伙人感叹，需要警惕眼下一些做法——可能让我们丧失发现其他伟大创新的机会。

最近爆红的DeepSeek，虽然背后有幻方量化支撑，一直未开放对外融资。但反过来想，如果DeepSeek在早期寻求融资，大家就会愿意投吗？答案未必确定。

梁文锋曾说，“创新都是自己产生的，不是刻意安排的，更不是教出来的。” 科技创新非一日之功，回报周期漫长且面临诸多不确定性，这时就更需要“大胆资本”、“冒险资本”、“耐心资本”。

换句话说，应该营造一种允许试错、鼓励探索的社会氛围，让“宽容失败、鼓励创新”成为一种共识，让创新者敢于冒险、敢于突破，“即使面临失败，也能在宽容的氛围中重新出发。”

近日轰动一幕是《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》出台，明确提出种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，按照直投资金投资整个生命周期进行考核。这样的高容亏率并不多见。

早期投资，少不了一些浪漫主义情怀，也少不了对年轻人的笃信。此前，联想集团高级副总裁、联想创投集团总裁贺志强参加一场AI创业论坛，现场看到很多年轻人还在热情地创业，他发自肺腑地感到欣慰。“我们要鼓励、保护这些‘星星之火’，让年轻人永远有理想，做出中国的下一批伟大公司。”

亦如王兴兴在参加民营企业座谈会中，得到的勉励那般：“你是这里面最年轻的。国家的创新需要年轻一代贡献力量。”

创业维艰，往往要走过艰苦、寂寞的漫漫长路，也要风险投资一路相伴。正如唐·瓦伦丁在《风险投资史》中所言：

“风险投资不是上帝视角看世界，也是创业，是和创业者一起创业。”