金吾财 | 哔哩哔哩(09626)股价走高，截至发稿，涨5.12%，报172.6港元，成交额7.02亿港元。德银发研报指，哔哩哔哩2024年第四季度财报符合预期，ARVR游戏及广告业务表现稳固，而且利润率有望持续提升，憧憬在旗舰手游《三国：谋定天下》强劲表现及广告业务持续扩张的推动下，两项业务的强劲势头将可持续，同时相信高毛利业务贡献提升，以及经营杠杆作用下，集团毛利率亦将继续改善。该行维持对哔哩哔哩2025及2026财年预测大致维持不变，将目标价由原先188港元上调至220港元，维持“买入”评级，预期今年下半年《三谋》拓展至海外市场，进一步扩张货币化潜力。手游、电商、数码产品和家电、互联网服务以及汽车行业预期是哔哩哔哩广告业务主要垂直领域，目前预测2025年广告收入将按年增长20%。华安证券发研指，哔哩哔哩24Q4实现营收77.34亿元，yoy+21.8%；24Q4经调整归母净利润为4.52亿元，yoy+181.4%，公司游戏和广告业务有望受益于AI，进一步降低成本，为公司带来增长势能。公司四季度实现DAU1.03亿，yoy+2.9%；MAU达3.4亿；日活月活均同比实现增长。四季度用户日均使用时长同比增长4.2%至99min，日均视频播放量同比增长14%，超48亿，同时拥有2.58亿正式会员，为广告等业务增长提供底层用户基础。未来开源AI模型有望为广告业务降本，为广告产品优化带来增长力。该行预计25/26/27年公司实现收入306.6/336.2/359.6亿，前次预测值25/26年分别为301.7/328.4亿元，实现经调整归母净利润18.8/33.2/40.4亿，前次预测值25/26年分别为18.5/29.0亿元。维持“买入”评级。