金吾财讯 | 东吴证券发研指，FY2025前三季度联想集团(00992)实现营业收入520.9亿美元，同比+21.1%；归母净利润13.0亿美元，同比+69.7%。FY2025Q3公司实现营业收入188.0亿美元，同比+19.6%；归母净利润6.9亿美元，同比+105.6%，剔除2.82亿美元所得税抵免后对应4.1亿美元，同比+22.0%。公司业绩超出市场预期。该行指，据IDC，2024年公司PC出货量达6180万台，市占率达23.5%同比+4.7pct扩大领先优势。智能手机方面，摩托罗拉品牌收入实现双位数增长，美国外地区销售额占比达44%持续扩张。2025M集团旗下天禧AS小天个人智能体全面接入DeepSeek-R1联网满血版大模型。该行认为随模型端侧部署固定门槛、推理边际成本逐步降低，AI硬件的应用场景和功能边界有望持续拓展，公司有望持续受益端侧AI发展浪潮。该行续指，FY25Q3基础设施方案业务实现营业额39.4亿美元，同比+59.2%，环比+19.2%；经营利润实现扭亏，系三季度服务器需求保持强劲。海内外算力需求共繁荣，阿里未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，公司ISG业务有望充分受益国内AI基础设施建设提速，通过优化产品组合降本、推进客户多元化确保可持续增长及盈利。该行表示，预计公司各项业务将持续受益于AI浪潮，AIDC、AIPC产品将推动公司业绩稳健增长，将FY2025/2026/2027预期归母净利润由12.6/14.7/17.6亿美元调整至15.6/15.8/16.8亿美元，2025年2月24日收盘价对应PE分别为13.3/13.1/12.3倍，维持“买入”评级。