港股午后沽压增加，恒指失守两万三关，新报22,862点下滑855点或3.6%，恒生科指下滑351点或近6%，报5,529点。交银国际发表报告表示，美国总统特朗普政策不确定性下，全球金融市场近期经历显著波动。经济政策不确定性攀升，美国经济下行风险增大，导致美股、美债及美元等核心资产价格震荡。特朗普近期签署《美国优先投资政策》备忘录，进一步强化美国对外投资限制与国内投资引导体系。
该行指，尽管海外扰动渐趋增强，港股却表现出相对韧性。主要原因在于本轮AI估值重估叙事的核心标的主要集中在港股市场，且南向资金作为主要买入力量持续流入，对港股盘面形成有力支持。随着全国两会临近，市场对增量财政政策的关注度将逐步提升，预计对盘面有一定支持。行业配置上，建议“高弹性+高股息”配置策略：看好港股AI及科网板块，特别是AI基础设施提供商和算力相关股份，同时以高股息板块作为防御性底。

基于当前趋势，交银国际预计政策不确定性和滞胀担忧将继续压制美元表现，而美债收益率可能进一步回落，特别是如果经济数据继续显示增长放缓迹象，但基于当前美国经济仍有一定韧性，出现意外大幅放缓的可能性亦不高，因而下行空间亦会有限。美股市场可能进入波动性更高的区间震荡，而美元走弱可能为部分新兴市场资产提供喘息空间，但贸易政策的逆风可能持续会压制风险偏好。
该行料港股科技行情未完待续，有望延续韧性表现，美国优先投资政策公布后，中国资产表现分化，中概股调整幅度较大，而港股表现出相对韧性。尽管从风险敞口角度看，限制对华投资的标的在海外中资股中占比较高，而A股敞口相对较小，港股调整则相对有限。
恒指突破前高后，可能需要持续催化剂和基本面叙事验证。港股近一轮上涨多由南向资金及短线被动资金所推动，长线主动资金流入尚不明显。从当前的叙事逻辑来看，长线资金持续流入还需要看到更为明朗的盈利前景，包括技术持续进步，涉及开源模型的进化升级和AI应用持续向产业纵深推进；内地AI生态长期增长趋势初步验证和更清晰化的商业逻辑；宏观叙事节奏相配合，即增量经济政策落地带来需求端进一步的改善。(wl/j)
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