智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，根据阿里巴巴财报后的业绩交流电话会议，阿里云从中国春节开始看到推理需求出现爆发式增长，大约60%至70%的新增是对推理的需求，主要系DeepSeek-r1模型出色的性能及低廉的价格带动全行业需求大幅提升所致。随着推理需求的爆发，阿里云有望持续扩大客户群体，并扩展行业覆盖范围，有助于提高AI服务的整体利润率水平。DeepSeek带动国内推理需求大幅提升，云服务利润率仍有提升空间。持续推荐AI基础设施及AI应用，基础设施重点关注阿里链相关标的，应用关注卡位优质场景的细分领域龙头。

招商证券主要观点如下：

资本开支计划大幅提升，未来三年投入超过过去十年

阿里云业务中AI相关产品收入连续六个季度实现三位数增长，未来由AI推动的云收入增速还会持续提升。阿里本季度资本开支大幅增长至317.75亿元，环比增长80%+，未来三年集团在云和AI基础设施投入预期将超越过去十年总和，计划在AI/云基础设施、AI基础模型平台及原生应用、现有业务AI转型三大方向加大投入，近期将推出基于Qwen2.5-MAX的深度推理模型。

DeepSeek带动推理需求大幅提升，云服务利润率仍有提升空间

根据阿里巴巴财报后的业绩交流电话会议，阿里云从中国春节开始看到推理需求出现爆发式增长，大约60%至70%的新增是对推理的需求，主要系DeepSeek-r1模型出色的性能及低廉的价格带动全行业需求大幅提升所致。随着推理需求的爆发，阿里云有望持续扩大客户群体，并扩展行业覆盖范围，有助于提高AI服务的整体利润率水平。

DeepSeek将发布5个开源代码仓库，有利于应用开发

2月21日，DeepSeekAI团队在社交媒体上发文称，下周将陆续发布5个开源代码仓库，正式拉开OpenSourceWeek活动的序幕。此外，2月18日，DeepSeek在社交平台上发布了一篇关于NSA的纯技术论文报告，DeepSeek称，NSA是一种与硬件高度适配并可原生训练的稀疏注意力机制，实现超高速长上下文训练与推理，通过针对现代硬件的优化设计，NSA在提升推理速度的同时降低预训练成本且不牺牲性能，在通用基准测试、长上下文任务以及基于指令的推理中，NSA的表现可媲美甚至超越全注意力模型。

政府积极接入DeepSeek，国资云角色凸显

根据财联社，到目前为止，应用DeepSeek的地方政府已经遍布全国所有省、市、区，而在地县级层面，尤以东部发达地区为密集，而从应用领域早已从文旅宣传深入到公文写作、政务服务以及政策咨询等层面。国资云因其安全、稳定的特点更易服务国家机关及国有企业，将受益于本轮DeepSeek的全面普及。

投资建议：持续强调国内AI大变革、重视国产算力产业链

持续强调公有云领域重视龙头产业链，阿里系关注阿里巴巴-W(09988)、数据港(603881.SH)、润建股份(002929.SZ)、奥飞数据(300738.SZ)、万国数据-SW(09698)、世纪互联(VNET.US)；华为系关注神州数码(000034.SZ)、拓维信息(002261.SZ)；资本开支上行周期拉动芯片和服务器需求提升，关注海光信息(688041.SH)、中科曙光(603019.SH)、浪潮信息(000977.SZ)、寒武纪(688256.SH)。

AI整体投入大幅提升利好应用、持续推荐卡位优质场景的细分领域龙头。建议关注金山办公(688111.SH)、用友网络(600588.SH)、金蝶国际(00268)、泛微网络(603039.SH)、鼎捷数智(300378.SZ)、讯飞医疗科技(02506)、科大讯飞(002230.SZ)、同花顺(300033.SZ)、华宇软件(300271.SZ)。

DeepSeek接入政务系统，国资云角色凸显。建议关注云赛智联(600602.SH)、深桑达A(000032.SZ)、易华录(300212.SZ)、太极股份(002368.SZ)，政务IT建议关注博思软件(300525.SZ)、新点软件(688232.SH)、国投智能(300188.SZ)、数字政通(300075.SZ)。

风险提示：

AI发展不及预期；行业竞争加剧风险。