‌智通财经APP获悉‌，东方证券发布研报称，当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25年银行基本面产生深刻影响;中央财政赤字率仍有可观提升空间，增量财政政策值得期待，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益;广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对25年银行息差形成重要呵护;25年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。现阶段关注三条投资主线：1、高股息品种。2、顺周期品种及优质城商行。3、风险预期改善品种。

东方证券主要观点如下：

净利润同比增长-2.3%，国股行、城农商行表现分化

截至24Q4，商业银行净利润增速(累计同比增速，后同)环比24Q3下行2.8pct至-2.3%，板块间分化较大，国有行、股份行环比分别改善0.9、1.1pct至-0.5%、2.4%，而城商行、农商行环比分别下降16.5、12.6pct至-13.1%、-9.8%，或受几方面因素影响：1)去年同期基数较高。2)城商行Q4单季息差收窄幅度较大。3)弱资质区域信贷需求偏弱。4)小微资产质量有所承压、中小金融机构化险等或影响利润释放。但目前已经披露快报的上市城农商行业绩增速不弱，弱资质非上市中小行经营压力或更大。

国有行扩表放缓，其余板块略有回升

截至24Q4，商业银行总资产、总负债增速环比均下行0.8pct至7.2%、7.3%，其中国有行环比均下行1.6pct，或受非银活期自律监管的影响较大，而其余板块增速略有回升;测算贷款增速环比下行0.5pct至7.6%，国有行、股份行、城商行和农商行分别下行0.4、0.4、1.0和0.2pct，除需求仍待提振外，也部分受到地方债务置换和核销力度加大对信贷余额的影响。

息差收窄压力可控

24年全年商业银行净息差为1.52%，较24Q3下行1bp，国有行、股份行、城商行、农商行分别持平、下行2bp、下行5bp以及改善1bp。资产端价格仍在下行(截至24Q4，新发放企业贷款、按揭贷款利率环比分别下行17bp、22bp)，但高息定存到期带来的负债成本改善效果有望持续显现。

资产质量表征指标向好，农商行改善明显

截至24Q4，商业银行不良额环比减少977亿元，不良率环比下降6bp至1.50%，国有行、股份行、城商行和农商行环比分别下降2bp、2bp、6bp以及24bp;关注率环比下降6bp至2.22%，测算不良净生成率环比下降3bp至0.66%;拨备覆盖率环比提升1.7pct至211.2%，其中农商行提升7.6pct。综合来看，农商行各项指标改善最为显著，一是不良核销处置以及拨备计提力度加大，二是或与农村中小金融机构改革化险的加速推进有关。

风险加权资产增速低位下探，资本充足率延续改善

截至24Q4，商业银行风险加权资产增速环比继续下降0.5pct至3.3%，各级资本充足率环比改善12-14bp，国有行、股份行、城商行和农商行资本充足率分别改善7bp、18bp、11bp和22bp。

风险提示

货币政策超预期收紧;财政政策不及预期;假设变动对测算结果影响的相关风险。

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