金吾财讯 | 国泰君安表示，当前港股市场，资金层面，伴随人民币汇率的企稳，南向资金和外资资金均净流入港股市场，结构上南向与内资机构资金配置进一步向高分红板块倾斜。即将进入3月，港股市场定价的核心思路：前期外部给予关税政策调查窗口期，内部总量预期和产业逻辑共同推升市场风险情绪，港股市场“波动中的修复”思路仍有望延续，且在科技产业层面催化不断的情况下，市场已从节前第一阶段风险情绪推动的反弹，到春节前后来自于外部关税政策确立缓和窗口期下的预期修正，再到当前由产业逻辑主导的成长估值重估，但3月需额外重视市场在在乐观情绪推动下，已提前演绎“修复式”反弹之后，接下来，预计市场对总量政策预期波动的敏感度将有所放大。该行指，考虑政策预期变化、汇率压力与基本面实质影响，3月仍需防范总量政策预期的波动和财报预告季来临下，基本面压力对市场情绪的扰动。近期美债利率下行，人民币汇率压力有效缓解，但从市场指标观察来看，港股市场风险溢价已回落至历史-2倍标准差水平，情绪指标显示市场贪婪情绪临近近年数次行情高点，此外恒科换手提升，成交再次放大，而AH股溢价指数已穿破历史滚动下沿区间。配置思路上，3月港股配置重心在于应对宏观变量扰动，并持续重视成长方向重估和产业链内部轮动和扩散机会。操作建议上，持续推荐低位增配部分高分红，包括银行/通信/公用/资源品等，港股优质成长方向积极寻找受益科技产业催化的板块轮动机会，包括互联网/半导体/通信/医药等，及受益于政策支持的家电/汽车/平价消费。中期维度，重视港股互联网与优质成长的估值重估。重视2025年港股市场定价权体系的重塑。自2024年12月来该行持续提示：伴随内资显着增配港股市场，2025年定价权体系将较过往发生系统性变化。本轮港股成长行情已有明确印证，内资主导、外资跟随的特征明显。后续，宏观预期虽时有波动，但这一趋势中期已经确立。