金吾财讯 | 国泰君安认为，随着3月中旬煤价领先需求触底，非电煤需求（如化工领域）逐步恢复，叠加6月迎峰度夏旺季驱动，价格有望回升至770元/吨以上。当前板块估值处于低位，且两会后政策落地（如基建投资加码、高分红导向）或催化红利资产重获关注，煤炭行业风险释放后或迎布局时点。该行指，2024年1-11月煤炭市场供需基本平衡，12月后供需失衡主因暖冬需求疲软及进口煤冲击（印尼进口超预期），而非长期供过于求。当前产业链库存深度去化，贸易商空库运行，据CCTD数据沿海电厂库存可用天数降至15天（低于2024年同期），煤价加速下跌后预计2周内触底。1）供给端：国内增量有限（据政府工作报告目标，该行预计2025年晋陕蒙新增产能仅0.6%），叠加印尼出口新规（HBA抬升成本，新地板价出台）抑制进口，全年进口量或同比下降。2）需求端：3月底采暖季结束需求触底后，非电煤（化工、基建）有望随复工及政策加码（两会后财政发力）逐步复苏，6月迎峰度夏回归正常旺季需求，价格有望回升至770元/吨以上。同时，2025年水电冲击减弱及两会结束财政货币政策或推动2025H2的实物工作量落地将进一步支撑需求，板块估值低位叠加风险释放，预计将重新迎来布局时点。
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