文｜《金证研》 三友

2025年2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，聚焦支持新质生产力发展，增强资本市场制度的包容性、适应性。而公募基金作为投资渠道之一，应该让更多投资者能够以更低的成本参与投资，引导中长期资金入市，促进资本市场的长期稳定发展。

在此背景下，2023年，摩根基金管理（中国）有限公司（以下简称“摩根基金”）由合资转外资全资控股；同年，其董事长及总经理均发生变更，新任董事长系外籍人士，在其带领下，摩根基金未来是否面临“水土不服”的考验？而需要指出的是，在外籍董事长上任前，摩根基金的董事长变动频繁。且2024年10月，摩根基金的全资子公司注销，注销前五年或未“上新”产品。另一方面，近几年，摩根基金旗下存续的基金数量虽不断增加，但其基金规模却不及2021年的水平。除此之外，摩根基金旗下基金连续两年收入下滑及亏损，且旗下三名“10年+”基金管理经验的老将半数在管基金业绩或“疲软”。

一、转为外资100%控股两年，外籍董事长上任前变动频繁

对于基金公司来说，实际控制人与股东的稳定，有助于其持续实施战略规划、维护内部稳定及保持投资决策的连贯性。

此外，基金公司的董事长如同“领航者”，董事长的稳定性对于基金公司贯彻发展战略、培育企业文化及稳定核心投研团队的重要性“不言而喻”。而近八年来，摩根基金的董事长变动频繁。

1.1 2023年股权结构变更为外资完全控股，并更新对外品牌名称

回溯历史，上投摩根经证监会批准于2004年5月12日正式成立。彼时，上投摩根由上海国际信托投资有限公司（以下简称“上海信托”）持有67%，摩根富林明资产管理（英国）有限公司（以下简称“摩根资产管理”）持有33%。

2005年8月12日，上投摩根的股权发生变更，彼时上海信托持股51%，摩根资产管理49%。

而后，2023年1月19日，经证监会批准，基金管理人原股东之一上海信托将其持有的上投摩根51%股权，与原另一股东摩根资产管理将其持有的上投摩根49%股权转让给摩根资产管理控股公司，从而摩根资产管理控股公司取得摩根基金全部股权。

2023年4月12日，摩根基金发布公告，基金管理人的名称由“上投摩根管理有限公司”变更为“摩根基金管理（中国）有限公司”。摩根基金在中国内地使用“摩根资产管理”及“J.P. Morgan Asset Management”作为对外品牌名称，与JPMorgan Chase & Co.集团及其全球联署公司旗下资产管理业务的品牌名称保持一致。

可以看出，摩根基金由中外合资变成外资100%控股。

1.2 近年来董事长变更频繁，现任董事长为外籍人员

在公司名称变更前后，摩根基金的董事长也经历了多次变动。

据摩根基金公告，2006年，陈开元担任上投摩根董事长，周有道不再担任上投摩根的董事长。2016年2月2日，穆矢接替陈开元成为上投摩根董事长。2017年7月13日，穆矢因个人原因离任上投摩根的董事长；2017年7月28日，章硕麟被任命为上投摩根代任董事长；2017年11月9日，陈兵正式担任上投摩根董事长，章硕麟不再代任董事长职务。

2023年1月19日，摩根资产管理控股公司取得摩根基金全部股权。此后，同年2月1日，陈兵卸任了摩根基金董事长一职。同年4月25日，Daniel Watkins出任摩根基金董事长。

观Daniel Watkins的履历，其系英国国籍，曾任摩根资产管理欧洲业务副首席执行官、摩根资产欧洲业务首席运营官、全球投资管理运营总监、欧洲运营总监、欧洲注册登记业务总监、卢森堡运营总监、欧洲注册登记业务及伦敦投资运营经理、富林明投资运营团队经理；现任摩根资产管理亚洲业务首席执行官、资产管理运营委员会成员、集团亚太管理团队成员。

不难看出，自2016年起，摩根基金的董事长变更频繁。

二、子公司尚腾资本注销，注销前五年或未“上新”产品

经过最初几年的高速发展期，自2016年新规出台以来，基金子公司整体规模持续萎缩。此方面，2024年10月，摩根基金全资子公司尚腾资本管理有限公司（以下简称“尚腾资本”）悄然落幕，注销前，其或多年未“上新”产品。

2.1 全资控股子公司尚腾资本注销，最新一只产品在2019年备案

2016年12月出台的新规，对于基金子公司行业而言或系一道“分水岭”，部分基金子公司规模缩减或有序退出市场。

据证券投资基金业协会数据，截至2024年12月底，基金子公司平均管理私募资管产品规模175.98亿元，管理规模中位数32.78亿元。

据摩根基金官网，尚腾资本管理有限公司（以下简称“尚腾资本”）成立于2015年4月2日，是由上投摩根出资组建，为上投摩根全资子公司。经营范围为特定客户资产管理业务及中国证监会认可的其他业务，注册资本为1.6亿元。

此外，尚腾资本在业务规划上将重点拓展主动管理及间接投资业务，在投资上将由传统投资策略延伸至另类投资策略，积极拓展以多重资产管理和另类投资为核心的新业务。尚腾资本聚焦“收益创造”和“风险控制”，力争利用类别丰富的可投资标的以获取稳定回报。

据摩根基金官网及证券投资基金业协会，截至被注销日2024年10月11日，尚腾资本备案的产品共9只，均已提前清算，最新一只产品成立于2019年10月。

据市场监督管理局数据，尚腾资本发布的清算组备案公告显示，2024年6月3日，尚腾资本因决议解散拟向公司登记机关申请注销登记，请债权人自公告之日起45日内向清算组申报债权，公告期为2024年6月3日至2024年7月18日。2024年10月11日，尚腾资本注销。

不难看出，尚腾资本作为摩根基金的全资子公司，截至注销日前，最新产品备案在2019年。

2.2 摩根基金总经理王琼慧担任尚腾资本董事长，子公司监事张军名下一只基金收益率告负

据市场监督管理局数据，截至注销日2024年10月11日，尚腾资本的董事长为王琼慧，郭华、万隽宸出任董事，张军担任尚腾资本监事一职。

其中，王琼慧，金融行业经验超过23年，于2008年加入摩根资产管理，2014年就任中国区总裁，2016-2021年兼任摩根资产管理（中国）有限公司（WFOE）总经理和法人代表，2023年起担任摩根基金的总经理。万隽宸，现任摩根基金的投资董事，曾任上投摩根首席风险官、尚腾资本总经理。

而张军，2004年6月加入摩根基金，先后担任交易部总监、投资经理、基金经理、投资组合管理部总监、投资绩效评估总监、国际投资部总监、组合基金投资部总监，现担任摩根基金的投资董事兼高级基金经理。

据东方财富Choice数据，截至查询日2025年2月28日，摩根基金旗下共31名基金经理。其中，张军在管9只基金，均系QDII基金。在张军管理的基金中，摩根全球新兴市场混合(QDII)的任职回报率为-4.39%。

也就是说，摩根基金的总经理王琼慧，兼任子公司尚腾资本董事长一职，在其管理下，尚腾资本注销。

三、基金数量逐年增加背后，股基及混基的规模较三年前“腰斩”

回顾2024年，从全年的情况看，公募基金总规模增长了5.23万亿元，货币、债券和股票基金是增长主力。

在此背景下，摩根基金的基金数量虽有所增长，但股票型基金及混合型基金的规模仍较上一年缩水。

3.1 2024年末旗下基金数量突破至100只，基金规模却不及2021年末的水平

据东方财富Choice数据，2020-2024年年末，摩根基金的基金数量（份额合并计算，下同）分别为75只、79只、84只、94只、102只。

经计算，2021-2024年年末，摩根基金存续的基金数量持续上升，分别较上年同期新增4只、5只、10只、8只。

在次情形下，摩根基金旗下基金规模不及2021年末的水平。

据东方财富Choice数据，2021-2023年末，摩根基金旗下基金的资产净值合计分别为1,861.89亿元、1,312.64亿元、1,302.33亿元。截至2024年四季度末，摩根基金的基金规模为1,788.64亿元。

不难发现，2021-2024年，在基金数量逐年增加的另一面，摩根基金2024年末的基金规模虽比2022-2023年末有所提升，却不及2021年末规模水平。

从基金公司的资产净值排名上看，东方财富Choice显示，2021-2024年末,摩根基金旗下基金的资产净值排名分别为第34名、38名、42名、39名。

即截至2024年四季度末，摩根基金的基金规模较去年末有所提升，但排名不及2021年及2022年的水平。

3.2 股票型基金及混合型基金的规模逐年缩水，两者2024年末的规模不及2021年末的一半

具体来看，近年来，摩根基金股票型基金的规模下滑。

据东方财富Choice数据，2021-2024年年末，摩根基金旗下股票型基金的资产净值分别为144.17亿元、85.81亿元、63.82亿元、62.56亿元。

经计算，2022-2024年末，摩根基金旗下股票型基金的资产净值分别同比增长-40.48%、-25.63%、-1.97%，呈逐年下滑趋势。

在摩根基金的股票型基金规模缩水的同时，混合型基金也未能幸免。

东方财富Choice显示，2021-2024年末，摩根基金混合型基金的资产净值分别为586.63亿元、374.96亿元、293.05亿元、264.75亿元。

经计算，2022-2024年末，摩根基金混合型基金的资产净值分别同比增长-36.08%、-21.84%、-9.66%。

简言之，近几年，摩根基金旗下存续的基金数量虽不断增加，但其2024年末的基金规模却不及2021年末的水平。其中，股票型基金和混合型基金近三年逐年萎缩，两种基金截至2024年末的规模均不及2021年的一半。

四、旗下基金收入与净利润连续下跌，三名“10年+”基金管理经验的老将半数在管基金收益率告负

基金公司旗下的基金收益，对投资者的收益影响深远。而摩根基金旗下基金不仅2021-2023年收入下滑，且净利润在2022-2023年告负。另一方面，在摩根基金31名基金经理中，3名“10年+”基金管理经验的基金经理旗下基金业绩表现或显“疲态”。

4.1 旗下基金2021-2023年收入连续下滑，净利润2022-2023年告负

从摩根基金旗下基金收入上看，2020-2023年，摩根基金的旗下基金收入出现了明显下滑。

数据显示，2020-2023年，摩根基金旗下基金的收入合计分别为252.76亿元、108.1亿元、-176.78亿元、-29.91亿元。2024年上半年，摩根基金旗下基金的收入为22.51亿元。

可以看出，摩根基金旗下基金收入在2020至2023年期间经历了显著的下滑，2024年上半年由负转正。

从净利润上看，2020-2023年，摩根基金旗下基金的净利润合计分别为235.31亿元、81.8亿元、-193.66亿元、-43.71亿元。2024年上半年，摩根基金旗下基金的净利润为15.74亿元。

由上可知，收入减少的另一面，摩根基金旗下基金的净利润也逐年下滑，并在2022年末由正转负，直至2023年末仍处于亏损状态，到了2024年上半年，净利润由负转正。

4.2 股票投资收益连续两年告负，三名“10年+”基金管理经验的老将半数在管基金收益率告负

值得注意的是，摩根基金旗下股票投资收益也连续告负。

数据显示，2020-2023年，摩根基金股票投资收益分别为161.83亿元、122.72亿元、-125.83亿元、-74.78亿元。2024年上半年，摩根基金的股票投资收益为-18.05亿元。

也就是说，2022-2023年，摩根基金的股票投资收益已持续两年告负。

另一方面， 在摩根基金31名基金经理中，3名“10年+”基金管理经验的基金经理旗下基金业绩表现或显“疲态”。

据东方财富Choice数据，郭晨系摩根基金的基金经理，于2014年10月起加入摩根基金，其基金经理年限为13.88年，截至查询日2025年2月28日，现任基金总规模为17.59亿元，在管6只基金，分别为摩根动力精选混合A、摩根优势成长混合A、摩根创新商业模式混合A、摩根新兴服务股票A、摩根智慧互联股票A、摩根中小盘混合A。

截至2025年2月28日，郭晨管理的摩根动力精选混合A、摩根优势成长混合A、摩根动力精选混合A、摩根优势成长混合A的任职回报率告负，分别为-41.38%、-34.2%、-5.6%。

截至2025年2月27日，摩根中小盘混合A、摩根新兴服务股票A、摩根动力精选混合A近两年的收益率分别为-5.36%、-9.12%、-8.18%，且不及沪深300的涨幅。

此外，李博自2010年11月起加入摩根基金，担任基金经理助理兼行业专家一职，自2014年12月起担任基金经理。截至2025年2月28日，李博的基金经理年限为10.17年，现任基金经理的4只基金分别为摩根行业睿选股票A、摩根核心精选股票A、摩根阿尔法混合A、摩根核心成长股票A。

截至2025年2月27日，李博执掌的摩根核心成长股票A、摩根阿尔法混合A、摩根核心精选股票A、摩根行业睿选股票A近两年收益率分别为-4.01%、-8.4%、-40.45%、-10.81%，也不及同期沪深300的涨幅。

值得一提的是，摩根基金的“老将”杜猛，其名下基金收益率或也显“疲态”。

据东方财富Choice数据，杜猛，2007年10月起加入摩根基金，先后担任行业专家、基金经理助理、基金经理、总经理助理/国内权益投资一部总监兼资深基金经理，现担任摩根基金副总经理兼投资总监。自2011年7月起，杜猛出任上投摩根的基金经理，基金经理年限为13.64年，截至查询日2025年2月28日，现任基金总规模为109.33亿元，在管4只基金，分别为摩根新兴动力混合A、摩根中国优势混合A、摩根远见两年持有期混合、摩根沃享远见一年持有期混合A。

截至2025年2月28日，杜猛执掌的摩根远见两年持有期混合、摩根沃享远见一年持有期混合A任职回报率告负，分别为-16.94% 、-13.62%。

总而言之，摩根基金旗下基金不仅规模不及2021年的水平，且收入与净利润连续两年下滑，其中净利润告负。值得注意的是，摩根基金三名“10年+”基金管理经验的老将半数在管基金收益率告负。对于由中外合资转为外资完全控股的摩根基金而言，其董事长管理能力及公司治理能力或值得关注。