英国央行行长贝利认为新一轮的通胀没什么可担心的。前政策制定者们的看法则没有这么笃定，他们表示英国央行可能需要暂停其降息周期。

2010年至2016年间担任英国央行货币政策委员会（MPC）委员的伦敦国王学院（King’s College London）教授马丁•威尔（Martin Weale）表示：“如果这种情况在未来几个月持续下去，那么我会对进一步降息感到不安。”

争论的焦点是，贝利所称由“临时”因素（主要是能源成本）推动的通胀回升，是否会导致更令人担忧的第二轮效应——即工人要求提高工资以维持生活水平，企业提高价格以保护利润率。

贝利及其制定利率的委员会认为这不太可能，并提出了进一步降息的前景。但鉴于一些经济学家预测通胀率可能超过4%，且企业面临就业成本的大幅增加，前官员们警告不要排除价格压力变得根深蒂固的可能性。

1997年至2001年担任英国央行利率制定委员的迪安妮•朱利叶斯（DeAnne Julius）表示：“在我看来，现在不是冒险的时候，我认为降息将是一种冒险。能够提高价格的企业将会这么做，以试图至少部分覆盖它们从4月1日起面临的额外成本——届时国民保险税上调，最低工资也将提高。”

威尔补充道：“我们的工资、服务价格，以及核心通胀率呈不利趋势。如果你把这些因素综合起来，我认为这必须是一个令人担忧的问题。如果你看看工资的变化情况，就会发现劳动力市场的预期还没有恢复正常。”

笼罩在辩论之上的记忆是，贝利及其国际同行曾用的“暂时性”一词来描述疫情后的通胀激增，结果却被更大的、更持久的价格不稳定所困扰。这一次也存在类似的担忧。

在去年大部分时间徘徊在2%的目标之上后，通胀率再次上升。

今年1月通胀率升至3%，高于预期，英国央行预计通胀率将在今年晚些时候达到3.7%的峰值——较去年11月的预测高出1个百分点。尽管如此，自去年8月以来，货币政策委员会一直以每季度一次的频率降息，并引导投资者以“渐进且谨慎”的步伐期待更多降息。市场目前消化的预期是，到11月将再降息两次，到年底第三次降息的可能性为25%。

一些经济学家认为，英国央行低估了未来几个月的通胀。

德意志银行目前预计通胀率将在今夏达到4.25%。该行英国首席经济学家桑贾伊•拉贾（Sanjay Raja）表示，这“提高了降息最终可能更多集中在后期而非前期的风险”。他说：“一切都将取决于劳动力市场的演变，但根据我们的预测，我们认为货币政策委员会很有可能在整个春季按兵不动。”

贝利对预期的通胀增长持乐观态度，因为这些增长主要由受监管的价格（如能源）支撑，并且有迹象表明劳动力市场正在降温，这可能会限制工人的议价能力。周一发布的CBI商业游说组织的一项调查显示，私营部门公司预计活动将连续四个季度下降。

但贝利并未完全排除出现更多第二轮效应的可能性。私营部门工资增幅超过6%，通胀预期正逐步上升，在近期生活水平受到挤压后，家庭可能对价格更加敏感。

英国央行副行长拉姆斯登（Dave Ramsden）也意识到这些风险。这位通常持鸽派立场的政策制定者在上周五的一次演讲中表示，工资涨幅比他预期的要强劲，生产率疲弱限制了经济在不引发通胀的情况下增长的速度。

PGIM固定收益全球经济副主管、英国央行前经济学家凯瑟琳•尼斯（Katharine Neiss）表示：“‘谨慎’意味着央行可以更灵活地扩大降息之间的间隔。如果他们得到任何迹象表明通胀正在失控，他们就会按兵不动，我认为会暂停继续降息。”

然而，鉴于英国国内外增长和就业前景日益黯淡，一些人对通胀仍持较为放松的态度。

牛津经济研究院（Oxford Economics）的高级政策顾问、在2016年至2022年担任货币政策委员会委员的迈克尔•桑德斯（Michael Saunders）淡化了出现更多第二轮效应的可能性，理由是本已“低迷”的经济和“正在走弱”的劳动力市场。他表示：“我不喜欢‘看淡’通胀回升的说法，因为这意味着你完全不重视它，而你应该重视——只是不需要非常重视。”

桑德斯表示：“我认为通胀很可能是暂时的。整体通胀率在一定程度上受到能源和食品——典型的暂时性因素——以及服务业的推动。”