2月28日盘后，中国最大的通信设备上市公司中兴通讯(00763.HK)(000063.SZ)发布了2024年年度业绩报告。

受5G行业增长放缓的影响，中兴通讯的业绩表现不尽如人意。全年实现营业收入1212.99亿元（单位人民币，下同），同比减少2.38%；归母净利润84.25亿元，同比减少9.66%。这是自2019年以来，中兴通讯首次出现营收和净利润双双下滑。

第四季度的表现更为惨淡，主营收入312.54亿元，同比下降10.34%；单季度归母净利润5.18亿元，同比下降65.08%。

股价方面，近期大市回温，科技股景气度高，带动中兴通讯H股股价创出历史新高，A股亦冲上历史较高水平。但此份成绩单出炉后，中兴通讯股价应声下挫，截至发稿，其H股大跌11.26%，A股跌7.19%。

5G不香了

作为全球知名的通信设备供应商，中兴通讯的ICT产品及解决方案在行业内占据重要地位，面向运营商、政企及消费者提供无线产品、核心网产品、服务器、数据中心及手机等多项产品及服务。

其中，移动通信技术是中兴通讯的核心竞争力，近年来5G行业的快速发展让中兴通讯受益匪浅。

然而，曾经火热的5G市场如今已逐渐降温。截至2024年底，中国已开通5G基站超过425万个。随着基站建设的逐步完成，5G建设期的红利也基本结束，三大运营商均缩减了5G方面的资本开支，这对中兴通讯的运营商板块增长带来了巨大挑战。

根据港股公告，于2024年，中兴通讯运营商网络营业收入703.27亿元，同比减少15.02%，这是2019年以来首次下滑。而2024年上半年，该板块收入下降8.61%，表明公司下半年整个运营商业务加速下滑。

2024年，运营商网络收入比重虽然下降至57.98%，但仍是中兴通讯最主要的营收入来源。

当下，国内5G网络建设正步入存量优化阶段，运营商的投资策略正在发生转变，将重心转向维护和升级现有网络，而非大规模的新基站部署。因此，依靠5G基站建设来实现运营商网络业务增长的中兴通讯，预计在未来将继续面临增长压力。

受营收增长放缓及市场竞争加剧的影响，中兴通讯的现金流状况亦承压。2024年，公司经营活动现金流净额约为114.8亿元，同比减少34.05%。

为应对5G基站建设放缓的挑战，中兴通讯表示将深化协同合作，精细化市场布局，进一步巩固其在无线和有线产品领域的市场地位。

其中，中兴通讯持续布局5G-A场景，参与运营商通感一体、空天地一体试点。此外，公司表示，伴随5G-A智能化演进，集团发布AI Core，从网络层、业务层、运维层全面融入AI能力，通过AI赋能，助力运营商提升网络效率，促进网络变现。

消费者及政企业务延续增势

在运营商网络业务下滑的同时，中兴通讯成功抓住了人工智能、大数据、云计算等领域的快速发展机遇，政企业务和消费者业务保持了强劲增长。

2024年，政企业务营业收入185.66亿元，同比增长36.68%，增速创下过去十年来的新高，这主要得益于服务器及存储业务的快速增长。

中兴通讯的政企业务主要基于通讯网络、物联网、大数据、云计算等产品，为政府和企业提供各类信息化解决方案，覆盖互联网、数据中心、云计算、金融、电力、交通、数据库等多个行业。

为把握数字化、智能化浪潮机遇，中兴通讯表示，要充分发挥数据基础设施优势，全面赋能港口、海洋、轨道交通、海关、银行等多个行业，助力其数字化转型升级。

政企业务的服务器及存储，正成为中兴通讯重要的增长曲线。

在公告中，中兴通讯表示，在服务器及存储领域，紧抓国内互联网行业投资恢复性增长以及金融行业自主创新和数字化转型机会，实现通算、智算、信创服务器在互联网头部客户、大型银行和保险公司的规模经营，收入翻番。

不过，受服务器及存储毛利率下降叠加低毛利产品占比提升的影响，2024年政企业务毛利率为15.33%，同比大幅下降19.58个百分点。海通证券发布研究报告称，主要受到服务器及存储毛利率下降及收入结构影响。

在去年，消费电子行业终端需求温和复苏，全球智能手机、PC和智能穿戴等代表性产品出货量呈不同幅度增长。中兴通讯成功从中受益，其手机产品实现“老树开花”。

2024年，中兴通讯消费者业务营业收入324.06亿元，同比增长16.12%，毛利率同比小幅上升至22.66%。

中兴通讯旗下努比亚品牌的国际市场拓展提速，已在超过30个国家和地区推出音乐、游戏、影像、折叠等特色机型，旗舰手机销量居全球电竞手机市场首位。面向消费者，报告期内实现手机产品收入的快速增长。

华泰证券在最新研报中表示，努比亚有望借助AI完成品牌升级。

为抓住数字化、智能化浪潮，中兴通讯持续进行高强度研发，2024年投入研发费用达240.3亿元，占营收比重19.8%。

小结：

中兴通讯2024年业绩受5G行业增长放缓影响，营收和净利润双降。随着5G基站建设红利消退，运营商网络业务收入下滑，但政企业务和消费者业务表现强劲，分别增长36.68%和16.12%。公司正通过布局5G-A、AI等新技术，以及拓展政企和消费电子市场，应对增长压力。

民生证券对中兴通讯财报点评称，中兴通讯政企和消费者业务支撑收入稳健，毛利率承压，费用控制成效凸显。而国信证券认为，中兴通讯2024年营收结构性调整，公司继续布局“算力+连接”，经营稳健有韧性。但调整盈利预测，预计公司2025-2026归母净利润分别为89/99 亿元（前次预测为101/109 亿元）。