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　　来源：知娱合一

　　最近A股市场被一则消息搅得“天翻地覆”：高盛一份看空机器人行业的报告，直接导致相关概念股集体暴跌，甚至拖累大盘情绪。而另一边，国内券商发布的看多报告却如石沉大海，几乎无人问津。这种“外资研报一呼百应，本土研报波澜不惊”的怪象，究竟隐藏着怎样的底层逻辑？

　　一、外资研报的“权威性”：品牌光环与全球话语权 

　　高盛、摩根士丹利等国际投行，凭借百年历史积累的全球信誉背书和成熟的定价权体系，早已成为资本市场的“风向标”。例如，高盛在2024年底预测2025年A股将上涨15%-20%，并多次强调政策驱动的消费升级和科技行业潜力。这种长期精准的预判，让投资者形成了一种“自我实现的预言”：市场参与者因信任高盛而集体行动，最终推动股价向预测方向运动。 

　　反观国内券商，研报同质化严重，且常被诟病为“唱多工具”。据某机构统计，2024年国内券商发布的“买入”评级占比超90%，而“卖出”评级几乎绝迹。这种“只报喜不报忧”的倾向，自然削弱了市场对其客观性的信任。更关键的是，外资研报不仅提供结论，更通过详尽的全球数据对比（如中美科技股50%的估值差距）、资金流动模型（如预测2000亿美元增量资金流入中国）和跨市场联动分析（如美联储政策对A股的影响），构建起难以撼动的专业壁垒。

　　二、信息不对称：外资的“降维打击”与全球联动效应

　　外资研报的威力，还源于其全球视角下的信息整合能力。例如，高盛在分析A股时，会综合中美贸易政策、美联储利率动向、甚至地缘政治风险（如近期特朗普加征关税的影响）。这种跨市场联动分析是国内券商难以企及的。  

　　更深层的原因在于外资对资金流动的“信号灯”作用。例如，高盛2025年1月突然上调A股目标点位，直接引发北向资金单日净流入超百亿。市场普遍认为，外资研报的背后是国际资本的布局意图。而国内资金往往缺乏独立判断能力，更倾向于“跟风”以规避风险。这种现象在近期DeepSeek大模型引发的AI投资狂潮中尤为明显：高盛报告称该技术可能吸引2000亿美元资金流入中国，直接推动恒生科技指数进入“技术性牛市”。

　　三、情绪放大器：媒体传播与市场心理的共谋

　　外资研报的影响力，离不开全球顶级媒体的推波助澜。以高盛为例，其报告常被彭博、路透等机构转载，再通过国内平台二次传播（如新浪、腾讯等），形成“信息轰炸”效应。而国内券商研报多局限于专业平台，普通投资者接触有限。  

　　A股散户占比高的结构特征，进一步放大了情绪波动。当高盛唱空时，“外资撤离”“全球看衰”等标签会迅速引发恐慌性抛售；而唱多时，“政策红利”“估值洼地”等叙事又能点燃跟风买入的热情。例如，高盛2月看空机器人行业的报告发布后，相关板块当日平均跌幅超过5%，远超基本面变化所能解释的范围。这种“羊群效应”与媒体的夸张标题形成共振，最终演变为市场情绪的“核裂变”。更有甚者大量微信群和自媒体平台几乎每个群都有专业唱空股市的“群友”，每天只发中国的坏消息和利空信息（从来不发好消息），利用自媒体平台在盘中下跌时候放大悲观情绪，来配合外资长期做空中国股市。

　　四、本土研报的困境：信任缺失与机制掣肘

　　国内券商并非没有优质研究，但其影响力受制于两大桎梏：  

　　1. 利益捆绑严重：部分研报为配合投行业务或维护客户关系，存在“过度乐观”倾向。例如，某券商在IPO项目承销期间，对关联公司的“强烈推荐”评级与其财务数据严重背离。  

　　2. 缺乏定价权：A股市场仍以政策驱动为主，基本面分析常被短期消息扰动掩盖。而外资凭借对MSCI指数、港股通等机制的影响力，间接掌握了部分定价权。例如，高盛通过上调MSCI中国指数目标点位至85点，直接引发被动型基金调仓潮。

　　五、破局之道：从“外资崇拜”到“定价权回归”

　　要扭转这一局面，需从三方面发力：  

　　1. 重构研报公信力：建立券商分析师考核与业务脱钩机制，鼓励客观中立的分析。可借鉴高盛“全球研究独立性承诺”，明确禁止分析师参与投行项目推广。  

　　2. 争夺规则制定权：推动本土机构参与全球指数编制、ESG评级等体系。例如，中证A500指数因符合外资ESG投资理念，已成为国际资金配置A股的重要标的。  

　　3. 培育长期资金：引导社保、险资等长线资金入市，减少对短期外资流动的过度敏感。当前外资在A股流通市值占比不足5%，但交易量占比却高达30%，凸显市场结构的脆弱性。

　　综上所述：A股需要一场“认知革命。高盛们的强势，本质是全球化金融体系下“西强东弱”格局的缩影。但DeepSeek大模型的崛起已证明，中国完全有能力在关键技术领域突破封锁。当本土研究机构能像高盛一样，用数据模型而非情绪叙事影响市场时，A股的定价权才能真正回归主场。泽连斯基都反抗特朗普了，  国内的券商也该起来反抗外资券商的霸权了。

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责任编辑：韦子蓉