金吾财讯 | 蜜雪集团(02097)股价再创新高，截至发稿，涨7.74%，报320港元，成交额1.26亿港元。消息面上，中信建投发研报指，蜜雪集团综合竞争壁垒较高，主要体现在供应链和仓储物流的掌控力和体系较为完整，为自身广阔布局的门店提供优质新鲜的食材，并且随着供应链不断优化提升，长期有望为行业赋能；较为完善的加盟商管理体系，可以帮助加盟商快速熟悉运营流程、针对问题进行赋能和提升、使用较为完善的监管工具等，从而使加盟商带店率有所提升，在行业逐步成熟期时同店表现强韧且成熟店更优；产品创新迭代以及对应的数字化能力、会员精细化管理能力较突出；营销环节持续利用成熟IP的衍生内容创造出现象级的营销表现，并持续推进线上线下结合，强化品牌心智；管理层较强的战略执行力，以及在价格带区间上区别于其他多数头部品牌所占据的生态位优势，为其赢得较好的竞争环境和更加粘性的品牌心智等。太平洋证券表示，顺应消费降级时代的平价小确幸，蜜雪冰城的投资价值核心在于门店商业模式稳定优秀、供应链壁垒和规模效应以及出海长期空间。消费降级时代，蜜雪避开10-20元红海价格带主打低价和下沉市场，加盟商投资门槛低回报快，单店初始投资额22-25万低于竞品，回本周期11-13个月，短于竞品1-3个月。同店表现和稳定性较优，2024前三季度单店日均GMV为4184.4元，同比+1.4%，关店率1.7%显著低于竞品。通过低价席卷下沉市场，公司三线及以下城市门店占比58%，覆盖4900个乡镇(覆盖率72.4%)。公司通过供应链垂直整合实现极致成本控制，以低价策略穿透下沉市场，再以超大规模反哺供应链效率，形成闭环，其护城河在于持续迭代的供应链能力以及规模效应。