成为港股新一代“冻资王”，带动新茶饮股大涨，再到打破新茶饮的“破发魔咒”，首日收盘大涨43%、市值突破千亿港元，蜜雪冰城的上市无疑是一场现象级IPO。

这背后也叩击着一个本质命题：蜜雪冰城何以爆发出如此能量，重写行业资本叙事？

同时，市场更将追问：蜜雪冰城的长期增长潜力究竟如何？支撑其估值的底层逻辑能否持续？

笔者看来，这些问题或许有待时间给出最终的答案，但从其基石投资者阵营等也足以窥见一角——引入M&G、红杉中国、博裕资本、高瓴、美团龙珠，特别是红杉中国、高瓴同时现身，充分印证其优质的基本面。

1、创投双巨头硬核背书与赋能

在中国创投圈中，红杉中国和高瓴的独特地位毋庸置疑。甚至不夸张地说，目前中国大部分互联网科技企业、消费和医疗企业都是红杉中国和高瓴的资金“奶大的”。

这背后，两家机构都紧随产业趋势的进化，对长期市场机会有着超常嗅觉，而且都不同于传统财务投资者的角色，用超越资本的力量赋能企业的价值创造——立足对产业的深度研究和资源沉淀，补充被投企业的战略盲点、结构性短板，达成更大的发展目标。

比如，红杉中国帮助字节跳动迈向了国际化，不仅为其提供资金支持，还在全球化战略、技术创新等方面提供宝贵建议和资源，助力其成为全球范围内的科技巨头。

再比如，高瓴强调“哑铃理论”以创新服务实体，有相当规模的内部团队帮助被投企业开展数字化转型等，包括积极推动了百丽的数字化转型。

当红杉中国和高瓴联合押注蜜雪冰城，也就成了极具信号意义的战略动作。

特别是可以预期，在红杉中国的全球资源与高瓴的数字化能力等加持下，可能加速蜜雪冰城的海外扩张与数智化升级，从而更好地释放其增长潜力，打开收入端及利润端的增量。

甚至某投资人曾公开表示，他们在进行早期投资项目决策时，心里唯一关心的事情是高瓴、红杉会不会在下一轮加注。

2、联合押注稀缺，尽显偏爱

虽然红杉中国、高瓴都紧随产业趋势，布局科技、消费、医疗等领域，但实际上联合押注的新股并不算多。翻看近三年的机构IPO盘点，可以验证这一点。

比如2024年，高瓴收获12个IPO，红杉中国收获11个IPO，相互“重合”的只有3家，分别是ArriVent Biopharma、地平线机器人、重塑能源。

再看2023年，红杉中国和高瓴均收获14个IPO，“重合”名单上只有硕迪生物、途虎养车、极兔快递。

从中也不难发现，其联合押注的往往都是独角兽企业。

另结合投资圈内部竞争来看，据悉如果一个赛道中有两个较好的项目,当红杉投了其中一个,FA会特意将此信息传达给高瓴,高瓴也常会齐头并进投资另一个，这或许也是为什么其联合押注的往往都是独角兽企业。

对于蜜雪冰城来说，其 “独角兽”的身份也由此进一步印证。

进一步来看，在现制饮品的下半场，头部机构正变得愈发“挑剔”，却依然选择重仓蜜雪冰城，连续下注蜜雪冰城。

早前，红杉中国在蜜雪冰城的推荐下已向古茗投资，成为其第二大机构股东，并成功布局喜茶，在此基础上仍重仓蜜雪冰城。高瓴更是接连下注蜜雪冰城，不仅参与了2020年12月的融资，此次继续认购3000万美元股份。

这些更清晰地折射出蜜雪冰城对顶级投资机构的较大吸引力。

3、为何成为顶级资本“必选项”？

从产业趋势角度来理解，这场联合押注或许是对“质价比消费”、“消费基建化”等的捕捉。

随着消费市场的日益成熟,大众消费者越发理性,对产品的质价比关注度显著提高；各路品牌在下沉市场中发展，正逐步拉平小县城与大城市消费者的心理距离和品质差距，推动下沉市场的消费升级。同时，奶茶热潮正席卷全球，中国本土品牌迎来了全球化的开疆拓土的机会。这些构筑起庞大、独特的市场机遇。

本质上，蜜雪冰城则精准踩中了这些趋势中的共振点，站在时代机遇的潮头。

可以看到，蜜雪冰城精准定位于“高质平价”，契合大众消费者需求，而且在规模与效率、低价与利润之间找到平衡，从而区别于行业其他玩家，做到只此一家。

如今，蜜雪冰城也已登顶全球最大现制饮品企业之位，形成广泛的门店网络，特别是在下沉市场，如毛细血管般渗透，在海外市场展露竞争力，坐稳“头号选手”的位置。招股书显示，截至2024年，蜜雪冰城全球门店数超4.6万家，遍布中国及11个海外国家，饮品出杯量约90亿杯。截至2024年9月，蜜雪冰城海外门店数量已超过4800家，成为东南亚最大的现制茶饮品牌。

进一步聚焦蜜雪冰城，更不难发现，其正在做的是一门经得起时间考验的长生意，如今的“厚积厚发”或许也只是一个阶段的开始。

很关键的一点是，蜜雪冰城精准定位的“高质平价”战略难以复刻，其建立在供应链和数字化方面的深度耕耘，以及强大的品牌力，为其持续成长奠定了基础。这一逻辑有望随着规模效应的扩大而更加坚实，比如蜜雪冰城有望以更具行业竞争力的价格采购核心原材料等，进一步平衡效率、低价、利润，满足产业链上各方的需要；基于雪王IP的文化认同，推动更多内容以及周边产品开发，继续沉淀情感价值，形成差异化的心智占领。

在这背后，同样离不开蜜雪冰城的长期主义。比如，蜜雪冰城早在2012年布局供应链，2014年布局自主运营的仓储物流体系，都是行业最早的。正是这些长期主义的开创性举措为其持续发展注入源源不断的动力。

发展至现在，蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，总占地面积约79万平方米，生产覆盖七大类用于制作现制饮品的食材，包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料，年综合产能达到约165万吨。

物流配送方面，截至2024年9月30日，公司的仓储体系由总面积约35万平方米的27个仓库组成，为行业内最大。同时，蜜雪冰城与国内约40家本地化配送机构合作，90%的县级行政区能够实现12小时触达，97%中国内地门店能实现冷链物流覆盖。不夸张地说，蜜雪冰城的物流效率可以媲美京东，将触角伸向广阔的三线及以下城市。

当下，站在上市起点，蜜雪冰城亦以股份代码2097彰显了做百年品牌的决心——蜜雪冰城始于1997年，到2097年，刚好是蜜雪冰城创业的第100年。

由此来看，在蜜雪冰城的身上，不仅能够看到独角兽企业所具备的独特价值，还有长期主义和责任担当。顶级机构看好蜜雪冰城的共识基于对其长期发展的洞察与认可，也是其坚持长期主义的水到渠成。

还值得留意的是，蜜雪冰城已将产品品类从现制冰淇淋和茶饮拓展到现磨咖啡，可见其能够将深耕多年积累的供应链优势转化到跨品类业务中，同时在跨区域市场开拓上也展现出十足潜力，而这正是行业巨头诞生的典型路径。

蜜雪冰城亦将通过本次募资继续提升供应链的深度和广度等，以及有望提升品牌在海外市场的知名度与影响力，迎来新一轮的加速跑。

依此发展态势，蜜雪冰城未来的发展空间将远超传统茶饮赛道，也不会局限于单一市场，从而具备与农夫山泉、可口可乐等行业巨头相似的特质，找到更高的价值锚点，书写新的传奇篇章。

4、尾声

总的来说，蜜雪冰城上市所引发的热潮，并非单纯的情绪狂热，更像是资产荒迎来了“好标的”。资本市场真金白银的投票，以及顶级资本的联合押注，也不仅在于其过往创造的商业奇迹，更在于看到了其未来发展的广阔前景，以及中国供应链深度整合的全球竞争力。

参与基石轮融资的M&G对媒体表示，与一些竞争对手不同的是，蜜雪冰城一直坚持稳定的产品价格，而不是试图扩大利润率。

他们始终坚守“高质平价”的价值主张，并以此展开供应链建设、物流网络建设和全球门店拓展，做到了在极致成本控制的同时，为全球消费者带来真鲜纯的产品，打破了消费主义陷阱和品牌溢价的商业模式。

这个诞生于中原大地的品牌，如今已开启全球化新征程，或将为世界消费产业升级提供更具普惠价值的中国方案。

蜜雪冰城股票代码“02097.HK”暗藏的百年愿景，亦是长期主义的“明牌”。

未来，相信蜜雪冰城能够带来更多的成果和价值，值得期待。