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（来源：金石杂谈）

转自：金石杂谈

3月5日消息，这两天外围股市表现较差，尤其美股，连续两日大跌，纳指今年更是跌超6%，标普今年录得负收益。美股七姐妹集体裸奔，英伟达在昨日暴跌8.69%后今日盘中一度跌4%。

关于美股大跌，源自近期多个利空因素。一是强势美元发生转变，欧元兑美元上涨超0.5%，创去年12月以来新高；离岸人民币升破7.27。美元走跌背后，是市场对美国经济增长的担忧。

申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，强美元已经成为贸易平衡的一大阻力，中期而言，特朗普第二任期或依然有美元汇率重估的诉求。

二是川普一些列关税政策，引发各大经济体的报复性措施，一方面推升通胀，利好黄金；另一方面则可能对美国经济产生抑制，尤其我们对美国农产品的精准出击。

中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，市场担忧特朗普关税政策及其他经济体对美国采取的报复措施对美国经济形成拖累，导致“特朗普交易”逐渐逆转。

值得注意的是，当地时间3月3日，亚特兰大联储的GDPNow模型对美国2025年第一季度的GDP预测为萎缩2.825%，该数据是自2020年新冠疫情以来最糟糕的美国GDP预测。

三是，各路资本对美股科技股减持潮。3月3日，对冲基金开始大规模抛售美国科技股，这是自2024年7月以来科技股持仓减少速度最快的一次。据Kobeissi Letter报道，机构投资者一直在大举抛售其持仓，导致所谓的“七巨头”持仓量降至两年来的最低点。瑞穗分析师克兰表示，这是“上周行情的延续”，意指“AI交易的平仓潮”。

此外，中国私募大佬但斌也开始看空英伟达了，此前他可是英伟达的死多头。

至于英伟达，综合市场消息，除了美股层面的利空，大概还有以下几个主要原因：

一是，跟美国新的芯片出口政策有关，消息称可能迎来全面禁令，英伟达自然会冲到冲击。

二是，英伟达讲故事阶段已经结束，目前步入算力需求落地阶段。而且deepseek对英伟达算力需求的冲击，影响深远。

三是，有供应链消息人士传言称，业内对英伟达CoWoS的订单削减感到疑虑。还有报道称，随着英伟达Hopper GPU接近生命周期的末期，其先进封装订单可能逐渐减少。

对此，天风国际证券分析师郭明𫓹表示，一些市场参与者高估了台积电的CoWoS产能，并将英伟达从B200系列GPU向B300系列GPU的快速过渡误解读为订单减少的迹象。

他补充称，英伟达在台积电今年的CoWoS订单约为37万片，且台积电的CoWoS扩张计划保持不变，目标是在2025年12月每月产出约7万片。

他强调，台积电始终对产能扩张采取高度谨慎的态度，除非短期内出现戏剧性的行业逆转，否则市场不太可能看到英伟达大幅减少订单的情况。

英伟达首席执行官黄仁勋也在随后辟谣称，不会削减CoWoS封装订单，数字变化原因仅与转向Blackwell生产有关。因为Blackwell使用的是CoWoS-L技术，意味着行业正在转向新的生产线，从而导致产量下降。

传言四起，市场认为英伟达等主要客户大幅削减台积电CoWoS订单，是导致股价下跌的“元凶”。大摩则认为，砍单CoWoS的不是英伟达，而是那些“失去份额的输家”。

3月3日，摩根士丹利分析师Charlie Chan、Daniel Yen、Ray Wu等发布研报称，长期AI需求将保持不变，CoWoS的订单也将趋于合理，英伟达在2025年将继续从AMD和大多数ASIC厂商手中夺取市场份额。

四是，据天风电子潘暕团队引述路透消息，国内政策正鼓励RISC-V全国推广应用，而阿里巴巴达摩院近期也举办了2025玄铁RISC-V生态大会，并正式发布了玄铁RISC-V系列芯片。

据deepseek分析，一旦封禁范围扩大，RISC-V作为开源指令集架构，可为全球市场提供英伟达专有架构的替代方案，减少对单一供应商的依赖；封禁可能导致全球芯片市场重新洗牌，RISC-V 架构的芯片可能填补英伟达留下的市场空缺，尤其是在中国等受影响的地区。

第五点就有意思了，一直看好英伟达的私募大佬但斌反水，他认为英伟达的算力需求本质上是一个耐用消费品，因为可重复使用，下游需求量波动巨大。

他表示，模型成本下降，效率提升，AI场景扩展，算力需求是增加的。但算力是可重复使用的资源，算力需求上升了，但产生算力的AI芯片需求量也可能是下降的。

所以，但斌认为，即便算力需求一直增长，英伟达的波动性也会非常大。

值得注意的是，在春节前后deepseek冲击波那阵，但斌及时站出来发声力挺英伟达：Deepseek做的事是“追赶者的降本”，依靠算法上的创新。

2024年四季度末持仓来看，其持仓总市值为9.95亿美元，英伟达始终是但斌第一大重仓股，不过四季度减持67.6万股，最新持仓140.63万股。看样经历本次事件，但斌又要减持了。

不过，对于但斌的突然反水，段永平则来了句重在参与。此前，段永平就表达了自己对英伟达的看法：英伟达很难看懂的并不是短期的增长，而是长期的护城河到底是什么。10年后的英伟达肯定在，但还是目前的市场地位吗？

段永平表示，虽然没完全看懂英伟达，但还是准备开始卖点英伟达的put，AI值得关注，英伟达是个很不错的公司。彼时，金石杂谈表示，卖put其实就是段永平判断英伟达还会跌，但未来跌幅不会太大，而又想抄底英伟达的一种稳健的抄底策略。偏向于一种看好的策略。

如今，段永平正式卖出一部分put。根据截图这笔put有1000张，价格是3.725美元，行权时间和行权价格是3月14日及110美元。目前英伟达114美元，意味着再下跌3.5%，买方就可以选择行权，届时段永平需要110美元买入10万股，也就是1100万美元。但是如果没有行权，段永平躺赚37万美元权利金。

其实，看行权价格也能知道，段永平几乎是要抄底买入了。当然，如果英伟达这期间没有触及110美元，反而反弹到比如150美元，段永平也赚不到这部分钱，只能赚37万美元的权利金。

不过，就在3月4日美股盘前，英伟达一度跌破110美元，段永平卖出put有可能被行权。如果段永平被行权，就是110美元买入了10万股，盘中瞬间赚了50万美元，不过如今英伟达盘中一度逼近110美元，目前不足113美元。

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