现制饮品龙头企业蜜雪冰城，成为了今年IPO市场的一匹黑马。

　　3月3日，蜜雪集团（02097.HK）在香港交易所上市，上市首日开盘价262港元/股，最高触及298港元/股，收报290港元/股，较发行价上涨43.21%，对应总市值达1093.47亿港元。3月5日收盘股价为297港元，总市值达1120亿港元。

　　资本市场的热烈反馈，是蜜雪冰城商业价值的最佳佐证；而一场颠覆传统的敲钟仪式，则为蜜雪冰城的“市值神话”添上了一抹人间烟火气。

　　蜜雪冰城上市当天，“雪王”和他的7位小伙伴一起走上舞台。据了解，他们分别是：代表全体消费者的“阿桔”雪王、代表供应链上游农业深耕者的“咖农”雪王、代表加盟商和门店茶饮师及全体员工的“奋斗青年”雪王、代表“创新与专业精神”的“研发”雪王、代表全球化的“泰富贵儿”雪王，以及代表蜜雪供应链品牌大咖国际的“大咖哥”和幸运咖品牌IP“老K”。

　　“千亿市值IPO现场竟无一个真人”，蜜雪冰城用这场特别的仪式表明：企业上市的甜蜜新篇章，是产业链上的千万劳动者、消费者共同书写的集体叙事。

　　正如雪王在敲钟致辞中所言：“我们甜蜜的创业故事里，有属于‘奋斗青年’的天道酬勤，有来自合作伙伴们的春种秋收，更有全球消费者和‘阿桔’们对美好生活的向往。”

　　此次港股上市，不仅是蜜雪冰城全球化战略的重要里程碑，更将加速其全球供应链网络优化及数字化、智能化运营体系升级，进一步巩固市场领先地位。

　　重构行业规则的底层密码

　　现制饮品行业发展迅速，蜜雪冰城凭借独特的市场定位保持领先优势。数据显示，截至2024年12月31日，蜜雪冰城在全球共拥有46479家门店。门店数量持续提升的同时，其经营业绩仍呈现出强劲的协同攀升态势。

　　2024年全年，蜜雪冰城共实现饮品出杯量约90亿杯，并实现约583亿人民币的终端零售额（GMV），分别同比增长21.9%及21.7%。

　　保持行业第一并且稳步向上，蜜雪冰城的核心竞争力在哪？

　　其实，蜜雪冰城一直坚持自有化全产业链的搭建，其商业模式本质是“用极致性价比撬动规模经济，以规模经济获得总成本领先”的良性循环。

　　其招股书显示，蜜雪冰城是中国现制饮品行业中最早设立中央工厂的企业，通过建设全球采购网络、生产基地、物流体系等一系列举措，打造了中国现制饮品行业内最大规模的完整端到端供应链。

　　在采购端，蜜雪冰城的采购网络覆盖全球六大洲、38个国家，以全球化、规模化的采购模式提升议价能力。据灼识咨询报告数据，2023年，以同类型、同品质的柠檬而言，蜜雪冰城的采购成本较同行业平均水平低20%以上。

　　在生产端，蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，总占地面积79万平方米，年综合产能约165万吨。

　　从田间种植到工厂生产再到冷链运输，“真鲜纯”已经从产品逻辑融入进了蜜雪冰城的供应链能力构建里。在安徽定远县七里塘乡，蜜雪冰城和当地政府及农业合作社携手，收购果农们采摘的新鲜草莓，在收购后的半个小时内，这些草莓就会被送进距离种植地20公里的蜜雪冰城安徽生产基地进行生产。

　　随后，经过祛蒂、清洗、质检等环节制作成果浆，再进行智能化灌装、在零下35摄氏度下急冻锁鲜，并通过冷链物流高效送达门店，最终制作成“草莓摇摇奶昔”等产品。

　　所以总结起来，蜜雪冰城领先的供应链优势，撑起门店的极致质价比，极致质价比吸引更多消费者，消费者追捧又带动更多加盟商的涌入，形成了“供应链深耕-价值普惠-生态共赢”的商业闭环，本质上也是一个强大的飞轮效应。

　　当竞争对手还在单点突破时，蜜雪冰城已建立起涵盖研发生产、仓储物流、终端运营的全产业链闭环。这种系统化能力，正是其突破新茶饮内卷困局的核心密码。

　　未来想象空间仍然巨大

　　如今蜜雪集团的门店数量已经超4.6万家，成为门店数全球第一的现制饮品企业。尽管如此，蜜雪冰城未来的发展空间依然广阔。

　　一方面，是下沉市场仍可掘金。

　　数据显示，截至2023年底，我国三线及以下城市的现制茶饮店门店密度仅为每百万人273家店，远低于一线城市的每百万人474家店。

　　进一步来看，随着城市化进程的加速和人才回流的趋势，下沉市场的经济活力和消费能力正在不断提升。这些回流的人才往往具有更加开放的消费观念，他们对现制茶饮的需求更加旺盛。

　　从市场规模来看，以终端零售额计，三线及以下城市的现制茶饮市场规模预计将以22.8%的复合年增长率从2023年的960亿元增长至2028年的2682亿元，在所有城市线级中增速最快。到2028年，下沉市场将占我国现制茶饮总体市场规模的51.6%，成为现制茶饮市场的重要增长点。

　　总的来说，下沉市场门店密度低，仍有大量空白区域待填补。且随着市场增速加快、人才回流以及消费习惯的转变，下沉市场仍有巨大的掘金机会。

　　而蜜雪冰城似乎早已洞察到三线及以下城市的市场空缺，因此积极布局下沉市场。在高质平价与供应链优势的加持下，成功将门店开至西藏那曲、内蒙古额济纳旗等边远地区。

　　截至2024年9月30日，蜜雪冰城在三线及以下城市的门店数占比达57.2%；此外，截至2024年9月，蜜雪冰城门店网络已经进入到4900个乡镇，对比去年同期，新开拓了1800个乡镇市场。

　　另一方面，是蜜雪冰城的全球化征程。

　　全球化战略，也是蜜雪冰城近年来发展的核心方向之一，旨在通过供应链能力加持、本地化运营及品牌渗透，构建全球化的现制饮品生态网络。

　　自2018年在越南河内开出第一家海外店以来，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已在海外11个国家开设了超4800家门店，位居东南亚现制茶饮市场首位。

　　供应链建设是企业扎根海外的核心密码。截至2024年9月30日，蜜雪冰城在东南亚的四个国家建立了本地化的仓储体系，而海南生产基地得益于海南自由贸易港的有利贸易政策，也将为其海外发展注入动力。

　　依托成熟的加盟模式和供应链优势，蜜雪冰城已初步构建起“供应链+全球市场”的双循环体系。

　　此外，现磨咖啡品牌“幸运咖”也是蜜雪冰城的发展重点。

　　主打“核心产品5-10元”的极致性价比策略，使得幸运咖能够迅速扩张，并建立起稳定的消费群体。数据显示，目前幸运咖门店已突破4500家。

　　从下沉市场持续掘金，到全球化战略不断完善，围绕着“高质平价”的核心能力，蜜雪冰城横向通过多品牌覆盖不同客群，纵向则以供应链能力反哺创新，构建出全产业链的生态闭环。

　　不止于一家奶茶公司

　　蜜雪冰城始于一杯现制饮品，却以茶饮生态重构者的姿态，逐渐构建起一个具有文化渗透力、情感链接力和商业衍生力的超级IP生态。

　　一首《蜜雪冰城甜蜜蜜》以简单的旋律和重复的歌词形成“耳虫效应”，引爆全网；《雪王驾到》等系列动画作品构建出宏大的叙事体系；雪王盲盒、联名周边成为年轻人社交分享的硬通货。

　　更有用户自发创作的方言版主题曲（如川渝说唱版、港风粤语版）持续涌现，形成独特的品牌二创生态圈。

　　具有鲜明品牌标识、承载企业文化和理念的雪王已经成为蜜雪冰城发展的一大助力。

　　一方面，IP本身是具有商业价值的，比如通过周边商品矩阵、 IP授权合作等方式实现商业化，但另一方面，更为重要的是IP间接赋能了品牌溢价与用户黏性。

　　对于用户而言，雪王不是LOGO，而是可互动、可收藏、可传播的“朋友”，承载了消费者对平价饮品和品牌的情感投射；对行业而言，也证明了“供应链+IP”双轮驱动模型在规模化与品牌调性之间的平衡可能性。

　　这种情感并非单向的。在此次蜜雪冰城的上市现场，雪王带着这样一位见证人登场，她一身桔色装扮，与雪王同站“C位”。她是阿桔，也是每一个“雪宝”。

　　“上市的雪王还带了‘阿桔’(以前每次捐款也带了的)，他真的没有忘记每一位喝蜜雪的人，突然有点感动哈。”一位网友这样评价。

　　时间回溯到2021年7月，当时蜜雪冰城的总部所在地河南郑州遭受罕见的极端暴雨袭击。在此期间，蜜雪冰城不仅积极自救，还向郑州慈善总会捐助，并紧急调配仓库内的救灾物资运往重灾地区。

　　这些善举感动了无数河南人，其中一位署名“阿桔”的小学生在蜜雪门店留下5块钱，称“也想尽一丝丝力量”。

　　阿桔的留言深深触动了蜜雪冰城。在后续的公益活动中，蜜雪冰城总是将阿桔的名字与雪王一起作为落款，意为蜜雪冰城与粉丝一起送上捐助。

　　雪王与阿桔的故事，不仅仅是一段关于企业与粉丝之间的佳话，更体现了“雪王”IP的情感价值。这种正能量的传递，无疑为蜜雪冰城赢得了更多的口碑和认可。

　　所以，本质上说，蜜雪冰城早已超脱于一个现制饮品品牌，其通过品牌IP化、全产业链布局、多业态协同及全球化扩张，构建了一个以现制饮品为核心的生态型商业体系。

　　这种战略使其超越传统茶饮企业的单一业务模式，成为融合消费品牌、供应链巨头、文化符号和全球化企业的复合体。

　　总结起来，业绩持续增长，只是蜜雪冰城的表象，而底层逻辑是“供应链能力+品牌IP化+生态协同”的全面布局，这是核心竞争力，也重新定义了消费企业的价值边界。（刘谧）

（文章来源：红星资本局）