智通财经APP获悉，国投证券发布研报称，维持理想汽车-W(02015)“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为81、135、184亿元，对应当前市值PE分别为20、12、9倍。参考可比公司估值，给予25年20xPE，对应6个月目标价126.96元，折合港币135.84元(按照3月4日实时汇率1人民币=1.07港元折算)。

事件：理想汽车发布公告，2月交付2.6万台、同比+30%、环比-12%。

国投证券主要观点如下：

2月销量下滑主要受春节假期影响，优惠政策有望拉动交付回升

1)公司2月交付量环比下滑主要受到春节假期以及2月销售天数较少影响，根据周度零售数据估算，2月各车型零售销量分别为：L61.3万台、L75600台、L83300台，L93300台，MEGA600台;

2)2月28日公司发布L系列3月购车优惠，在3年0息金融方案基础上，新增尾款减免1-1.6万元不等，叠加后到手优惠2.5-3.8万不等，优惠政策下L系列交付量有望回升;此外，将于5月推出L系列智驾焕新版，ADPro芯片由J5切换为J6M、新增激光雷达，ADMax芯片由双Orin-x切换为单Thor-U，预计进一步增强产品竞争力;

3)公司超充站布局日益完善(2月底超充站布局1874个、充电桩10008个，较1月底分别增加29个、188个)，同时随着产品口碑逐渐积累以及营销思路调整，后续MEGA销量有望持续突破。

销售渠道和服务网络持续升级。截至2月底，理想汽车在全国已有零售中心500家，售后维修中心及授权钣喷中心488家、较1月末增加2家。

展望：智驾+AI全面发力，纯电系列有望开启产品大周期

1)智驾进入第一梯队，加速拥抱AI：根据销量公告，11月30万以上/40万以上车型ADMAX订单占比已分别超过70%/80%，OTA7.1已推送全量用户，ADMaxV13升级为1000万Clips模型，复杂路况表现更流畅，智驾升级有望带动销量向上、推动销售结构持续优化;理想AITalk提出公司要成为人工智能企业，同时理想同学从车机走向手机;

2)纯电系列扎实布局，有望开启产品大周期：MEGA销量逐步向上，印证其产品力以及经营思路扭转的有效性;基建端加速布局，充电站数量有望在2025Q1末达到2000座;i8已发布外观图，预计于7月上市，纯电新品竞争格局较好、竞品少、公司产品打造力强，有望开启纯电产品大周期。

风险提示：行业竞争加剧风险、供应链降本不及预期风险、车型上市节奏不及预期等。