时隔4年再次跨过香江，这一轮南下资金似乎更加“聪明”。

截至3月10日收盘，南向资金净买入超296.2亿港元，创历史新高。南下扫货的热潮下，ETF成为重要的买入力量。

不过，并非所有的港股主题ETF都得到了资金的青睐。业内人士提到，这背后“港股通”机制的差异化优势不容忽视。

申赎分化的港股主题ETF也正带动ETF管理人新一轮规模崛起。

港股通互联网ETF年内吸金最多

即便3月10日港股市场整体盘中调整，恒生指数、恒生科技指数等悉数收跌，但不可否认的是，一场属于投资者的狂欢已经在今年港股市场上演。

截至3月10日收盘，恒生指数年内涨近20%，恒生科技、恒生互联网指数更是累计涨超30%。面对上涨的行情，买买买成为资金的大趋势，但在港股主题ETF却出现申赎极端分化的情况。

Wind数据显示，挂钩港股通互联网、港股通科技指数的ETF上周净申购份额领先市场，分别是33.09亿份、32.82亿份;而恒生互联网科技业、恒生指数相关的ETF则分别被净赎回13.9亿份、12.01亿份。

年内情况依然有着类似的趋势。挂钩港股通互联网、港股通科技指数的ETF年内分别被申购87.55亿份、69.41亿份;而恒生互联网科技业指数、恒生科技、恒生指数相关的ETF被整体净赎回，其中恒生互联网科技业ETF年内已被净赎回超200亿份。

具体到单只产品，富国中证港股通互联网ETF既是上周被净申购最多的(净申购31亿份)，也是年内被净申购最多的非货ETF(83.98亿份)。

华夏恒生互联网科技业ETF则成了年内被净赎回最多的非货ETF(净赎回207.4亿份)，也是上周被净赎回较多的产品(上周净赎回13.9亿份)。

同是互联网ETF为何吸金能力分化

披着互联网ETF的外衣，为什么产品申赎却极致分化?业绩成为一大原因。

1月中旬以来，港股市场开启反弹行情，互联网板块行情明显锐度更强，不过，截至3月10日，恒生互联网指数自1月13日以来累计上涨38.79%;中证港股通互联网指数则在同期上涨44.91%。

涨幅相差6个百分点以上，资金追逐收益更高的产品也在所难免。

更有甚者，“含里量”极高实打实贡献基金收益，也吸引更多资金的关注。

港股通互联网指数囊括了阿里巴巴、小米等今年的热门股，截至3月7日，阿里巴巴港股是港股通互联网指数的第一大权重股，权重达到18.11%，小米紧随其后，权重股为15.54%;而恒生互联网指数的第一大权重股为京东集团港股，阿里巴巴港股作为第二大权重股，比重仅为12.27%。

买入的主体也是这一轮申赎分化背后不容忽视的原因。

由于2024年报尚未披露，最新持有人结构不得而知，但从富国中证港股通互联网ETF的2024年中报来看，险资是主要持有力量。

截至去年6月底，机构投资者持有该ETF份额占比为94.35%。前十大持有人席位则有8位被险资机构占据，新华人寿、信泰人寿传统产品、平安人寿自有资金为前三大持有人。

反观华夏恒生互联网科技业ETF，个人投资者是截至去年6月底持有比例为65.58%，机构投资者持有比例不足三成。前十大持有人中仅有2位是险资机构。

港股通成决胜关键?

申赎分化之下，或许可以猜测，这一轮港股的行情下，个人投资者正“落袋为安”，以险资为代表的机构投资者则成为入市的重要力量。

但为什么机构投资者能提前押注到锐度更强的港股通互联网ETF?财联社记者从业内了解到，港股通是关键所在。

“事实上，与QDII基金相比，港股通产品的差异化优势或许是吸引险资等主机构配置的原因。”一家基金公司人士向财联社记者表示，恒生主题指数基金，由于跟踪标的指数权重股涵盖非港股通个股，因此多属于QDII基金，这也意味着基金的申赎受制于基金公司获批的总QDII投资额度。

此前，QDII基金一度被热炒，各家公司QDII额度告急，连带着部分港股主题指数基金在内，QDII基金频频出现溢价。“对于机构来说，顶着溢价买入ETF，也不是他们希望的。”上述人士表示。

个股的调入，则是港股通带来的另一个优势。翻看过往权重股的变动，港股通互联网ETF的强势，从去年9月已有铺垫。

彼时，上交所、深交所发布关于沪深港通下港股通标的调整的通知，因恒生综合大型股指数、中型股指数、小型股指数实施成份股定期调整，港股通标的证券名单发生调整并自9月10日起生效。在这次调整中，阿里巴巴被调入。

而根据快速纳入机制，阿里巴巴随后在9月27日即被纳入了港股通互联网指数。被动指数基金因跟踪指数买入，短期内快速推升阿里巴巴股价，数据显示，截至去年三季度末，持股阿里巴巴港股的公募基金数达到346只，较上一季度末增加668.89%。

阿里巴巴的股价上涨，则贡献了部分港股通互联网ETF的规模增量。

作为成立最早的港股通互联网ETF，富国中证港股通互联网ETF此前已具备先发优势，截至去年上半年末，规模为107.17亿元。阿里巴巴调入后，该基金规模到了去年三季度末逼近200亿关口。

虽然后来经历规模短暂缩水，但年内该基金乘着港股市场的东风再次上攻，截至3月9日规模创新高至410.28亿元，年内规模增长188.38亿元，增幅达84.89%。

ETF管理人的规模格局也由此生变。Wind数据显示，截至3月9日，富国基金成为年内在管ETF规模增长275.85亿元，是增长最显著的ETF管理人，上述的富国中证港股通互联网ETF贡献了近七成的规模增量。

目前，该管理人的在管ETF规模为1579.39亿元，排名业内第7，今年以来仅过去2个多月，位次即提升了2位。

本文转自“财联社”，智通财经编辑：刘家殷。