金吾财讯 | 华泰证券发研指，海丰国际(01308)24年收入同比增长25.9%至30.6亿美金；归母净利10.3亿美金，同比增长93.5%，基本符合该行的预期。盈利同比高增主因24年集运市场受红海绕行及美国补库需求推动，船舶供给趋紧叠加需求向好大幅推升运价。公司宣布年末每股派息1.4港币，全年分红率83%。该行指出，中长期看，亚洲区域市场受益于产业转移，较欧美市场更具有韧性和成长性。同时，中小型船舶新增供给较少。该行预计25/26/27年中小型船（1,000-5,099TEU船型）供给增长1.9%/0.5%/1.2%vs需求增长3.2%/3.1%/3.0%。中小型船舶具有较强的适应性，能够更快地做运力调整以应对市场波动，在满足市场需求变化方面具有优势。该行表示，年初至今（1.1-3.10）东南亚集装箱运价指数均值同比增长74%。考虑当前即期运价水平同比仍高增叠加25年长协价格同比提升，该行上调对25/26年运价假设，对应上调归母净利预测至10.9亿/9.1亿美金（前值6.6亿/8.3亿美金）；新增27年归母净利预测11.0亿美金。展望25年，该行认为亚洲区域市场将持续受益产业重塑，区域间贸易活跃将推升货量增长；同时，短期内红海绕行或仍持续。考虑25年长协运价同比增长，该行预计25年公司运价均值同比基本持平，盈利向好。估值方面，考虑红海局势反复，压制板块估值，该行下调估值倍数至8.9x25EPE（公司历史三年PE均值加1.5个标准差；前值采用10.1x24EPE），下调目标价至28.0港币（前值29.7港币）。该行维持“买入”评级。