来源：风财讯

　　作者：王婷婷

　　龙光集团的境内债重组，再生风波。

　　3月9日，上海汇牛私募基金管理有限公司公开发布了《致龙光集团AB组债权人的一封信》，对“龙光公司企图仅以少部分资产按较大的债权折扣率清偿，释放大量增信项目回表内”“逃废债”等情况提出抗议，并表示将发起“议案召集持有人会议”，建议债券持有人自发成立债委会，对公司的所有增信项目进行强监管并审计过往账目，以市场化、法制化原则进行财产处置及分配，最大化债权清偿率，避免投资人及国有资产的价值被进一步损害。

（公开信部分截图）

　　近日，凤凰网风财讯亦获悉一份《龙光通过珠海凯斯回购债券操纵投票》的举报信，以曝光“珠海市凯斯实业有限公司（简称珠海凯斯）与国民信托交易回单、承诺函、投资建议函、交易指令截图，该司与龙光集团及实控人家族关系”等证据，举报龙光方面通过珠海凯斯向国民信托汇款830万元，下达购买H龙控04债券的交易指令，以获取债券重组中的更高投票权。

（举报信部分截图）

　　龙光境内债重组引举报潮

　　重演融信、旭辉剧情？

　　举报潮发生在龙光公告“启动整体境内债重组”之后。

　　2月27日，龙光集团子公司深圳市龙光控股有限公司发布公告宣布，旗下多只债券将自2025年2月28日开市起停牌，公司将在宽限期内与投资者持续沟通，积极协商偿付方案，以维护公司和投资者的利益。

　　凤凰网风财讯获悉，龙光境内债务重组方案设置了“折价购回、资产抵债、债转股、特定资产、全额展期留债”等选项，但整体透露较大幅度的“削债”倾向。

　　目前内房企只有融创公布了境内公开市场重组方案，削债规模最高达到约88亿元。龙光的境内债重组似乎也有样学样，力争成为“蛇年首家境内公开市场削债的房企”，但具体削债规模，还有待和债权人的博弈。

　　实际上，龙光的处境，也是房企境内化债的“众生相”。

　　例如今年初，融信中国、旭辉控股也都流出消息将公布境内债务重组方案。但与此同时，有融信的债权人实名“举报融信及实控人欧宗洪操纵展期投票，被疑逃废债”；旭辉的债券投资人也向媒体披露了众多“旭辉及相关方涉嫌未如实披露、虚假陈述、债券程序违规”等投诉，指向操纵重组投票。

　　有业内人士向凤凰网风财讯直言，当前房企的境内债重组，几乎都会参考融创的方案，削债是主流大方向。关于削债规模、留债展期时长和利率、以资抵债的打折率等，各方存在激烈博弈。

　　但现实是，房企本身造血能力不足，始终没钱，如果资产价格持续下行，抵押物不断缩水，无论个人还是机构甚至银行，都很难说能撑多久。所以大多时候的结局都是，通过时间不断消磨债权人的意志。

　　疑操纵投票、逃废债遭抗议

　　龙光和债权人“深度博弈”

　　企业预警通统计显示，截至3月12日龙光集团的境内债债券存量规模185.40亿元，债券19只。其中，私募债48.89亿元，占比26.37%。债券违约金额3.30亿元。境外债部分，存续债券共14只，存续余额37.190亿USD，19.500亿HKD，其中33.690亿USD已违约。

　　境外债部分，龙光集团已在1月6日公布了境外债务整体重组方案。并在2月27日港交所公告，截至当日下午五时，持有本公司境外债务本金总额其中的62.07亿美元（包括现有票据、股本挂钩证券（ELS）、现有贷款以及结构性融资及担保债务），超过80.8%的同意债权人已加入整体 CSA（整体债权人支持协议）。

　　而境内债重组，龙光已与部分境内债权人沟通涉及21只债券、本金总额约220亿元的重组方案。该方案包含折价购回、资产抵债、留债、债转股、特定资产信托五大选项。其中折价购回、债转股选项、资产抵债选项在未来一年的回收率为15%-25%，而第一类信托份额在未来3-5年的回收率为26%-30%。

　　上海汇牛私募基金的公开信透露，龙光集团在2022年以来的展期方案中为AB组债券陆续增加了15项，共计估值160.25的商办及住宅类增信资产，并以资产抵押、股权抵押及股权收益权形式抵押给受托管理人。

　　该司资产研判及现场走访发现，“AB组总合计余额不到100亿元对应本金的债务，哪怕以远低于评估值的价值变现资产，也能较快速度回流30元以上的对应本金。但龙光集团不但没有努力盘活资产实现回款，反而利用受托管理人及重组顾问反复引导市场预期，企图以远低于担保财产价值的清偿率实现债务减记。在沟通资产抵债的过程中，公司企图仅以少部分资产按较大的债权折扣率清偿，释放大量增信项目回表内。”

　　“有财产担保债权清偿率不得低于财产担保物的价值，这是债务重组的原则性问题。龙光集团作为民营房企公开市场债重组的试点项目，如此明目张胆的逃废债行为，不仅是对信用债重组市场化、法制化的挑战，也是对债券市场中介机构专业性的挑战，对监管部门政策支持的挑战。“汇牛私募基金指出。

与此同时，债权人也正通过举报的方式，表达对龙光债券重组过程公正性的不满。

　　有投资人透露给凤凰网风财讯的一份“龙光通过珠海凯斯回购债券操纵投票”证据列表显示，珠海凯斯7月9日共有9张“出款交易网上银行电子回单”表明向国民信托有限公司账户共汇款830万元。

　　一份致“上海歆享资产管理公司”的承诺函也指出，珠海凯斯下达交易指令为“在H龙控04（163012.SH）2024年第一次债券持有人会议的议案二表决通过”，另“该支债券复牌恢复交易后，若国民信托同意持有则珠海凯斯在债券复牌后T+5个交易日内将原价回购358820张债券”。债权人还提供了“交易所债券投资建议函”和凯斯方面的聊天记录印证上述交易指令。

　　天眼查显示，珠海凯斯的法定代表人为姚依特，股东为自然人姚依特、谢敏婷。据债权人爆料，珠海凯斯的历史股东有李绪贤（2022年4月7日退出）为龙光物业旗下广东优饰智慧科技有限公司财务负责人。另查到有40余家企业与珠海凯斯存在电话相同、法定代表人相同等关联，该批公司中，法定代表人沈沛勇为深圳龙光控股有限公司法人；纪伟杰为广西龙光广贺高速公路有限公司等45家龙光相关公司法人；王泽权为温州骏绅房地产有限公司等142家龙光相关公司法人；陈璜疑似龙光表外项目公司法人，另龙光实控人纪海鹏的妻子为姚美瑞、其哥为姚耀林……珠海凯斯与龙光及实控人家族存在繁多关联。

（债权人举报信爆料资料截图）

　　债权人和投资机构开始以举报和公开信的方式，表示对龙光债券重组的不满和担忧，相关进展再次蒙上极大不确定性。

　　据凤凰网风财讯不完全统计，截至2025年2月底，已有融创、碧桂园、佳兆业、禹洲集团、华夏幸福、旭辉控股、金科股份、远洋集团、龙光集团、世茂集团等房企公布了化债或重组的最新进程。

　　除了正式公布境内重组方案的融创、公布境外重组方案的碧桂园，以及重整破产取得实质进展的金科，不少房企的化债和重组都还处于“瓶颈阶段”。此次龙光债务重组中的舆情纠纷，某种程度上是普遍现象，而其解决方式和结果也或将对更多房企化债重组产生预示性影响。

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