文｜《投资者网》张伟

来自安徽证监局的统计数据，目前安徽省共有184家A股上市公司。其中，位于安徽省西南部的安庆市有5家公司在A股上市。

近期，安徽曙光化工集团股份有限公司（以下简称“曙光集团”或“公司”）在上交所主板首次公开发行股票（IPO）的上市状态变更为“已问询”。这也意味着，安庆市的A股上市公司数量有望增加。

但从招股书披露的信息看，曙光集团存在大客户依赖、盈利不稳定、IPO前进行大额现金分红等问题。最终曙光集团能否在A股上市，还有待观察。

依赖大客户中石化

俗话说靠山吃山、靠水吃水。安庆市的化工产业发达，成为曙光集团的成长沃土。

公开资料显示，安庆是全国重点化工产业基地之一，拥有深厚的产业基础和丰富的化工资源，目前已形成石油化工、电子化学品及新能源、特种化学品、工业涂料和生物医药等五大产业集群。

目前，曙光化工的业务涵盖氰化物、丁辛醇、煤制氢三大板块。营收构成显示，2021年至于2024年上半年（以下简称“报告期内”），丁辛醇的营收占比一直超过50%，氰化物的营收占比从14%增至26%，煤制氢的营收占比从16%增至24%。

曙光集团表示，公司还在全力推进天然气化工业务板块，产品包括BDO和PBAT，预计都将在2025年中进行投产。

据中国无机盐工业协会统计，2023年曙光集团的氰化钠在国内市场占有率为24%，排名第二；全球市场占有率为6%，排名第五；同时丁辛醇的年产能达50万吨，占国内丁辛醇总产能的7%，并列行业第四。

不过，曙光集团存在明显的大客户依赖。报告期内，前五大客户对曙光集团的销售贡献率合计分别为77%、71%、69%、70%。其中，第一大客户中石化的销售贡献率分别为73%、65%、61%、55%。同时，中石化也是曙光集团的第一大供应商。

报告期内，向中石化的采购金额在曙光集团采购总金额总的占比分别为52%、40%、32%、33%。包括安庆石化、化销华东公司等多家中石化下属公司，都是曙光集团的主要供应商。

曙光集团表示，自上世纪90年代起公司便与中石化合作，由此导致关联交易占比较大且客户集中度较高。曙光集团与中石化的关联交易可能会被IPO问询重点关注。

2022年盈利大幅下滑

招股书显示，曙光集团报告期内的营业收入分别为37.8亿元、36.58亿元、35.47亿元、15.03亿元，归母净利润分别为3.05亿元、1.6亿元、1.92亿元、6713.1万元。

可以看到，曙光集团2021年至2023年的营收在逐渐下滑，期间净利润的波动较大。另外从2024年上半年的数据来看，曙光集团2024年全年的营收、净利润较2023年可能会出现一定程度的下滑。

曙光集团表示，2022年净利润同比大幅下滑，主要是受丁辛醇产品价格、毛利率波动等影响。

招股书显示，曙光集团的丁辛醇产品包括辛醇、正丁醇、异丁醇和异丁醛4类。2022年，辛醇、正丁醇、异丁醇的销售单价分别同比下降了27%、32%、30%，导致公司2022年净利润（1.6亿元）较2021年（3.05亿元）大幅下滑。

2024年上半年，丁辛醇产品的单价有所提升，但氰化物、煤制氢产品的价格又都出现了下滑。这种“按下葫芦浮起瓢”的情况，也可能抑制曙光集团的综合毛利率和整体盈利能力。报告期内，曙光集团的综合毛利率分别为35%、17%、23%、22%。

值得注意的是，曙光集团的扣非净利润分别为2.79 亿元、1.41 亿元、1.75 亿元、6187.1万元。2021年至2023年期间，扣非净利润始终比归母净利润要少2000万元左右，这部分净利润差额主要来自于政府补贴和理财所得。如果这两项收入退坡，有可能进一步削弱曙光集团的盈利能力。

现金分红与高额理财

募资用途显示，曙光集团本次IPO拟募资15亿元，包括10.8亿元用于扩大产能，6500万元用于研发中心建设、3.5亿元用于补充流动资金。

其中，3.5亿元“补流”项目尤其显眼，引人关注的原因有二。

一是，IPO前曙光集团进行了大额分红。招股书显示，2021 年至2023 年，曙光集团进行了4 次现金分红，金额总计2.27亿元。特别是2023年，曙光集团分红1.37 亿元，一下就分掉了当年净利润的7成。

一直以来，监管对于IPO公司“先分红，再募资补流”的操作都比较关注。本轮审核问询中，上交所可能会要求曙光集团说明先分红又募资“补流”的原因。

另一方面，曙光集团募资“补流”的合理性似乎也不足，原因是公司根本“不差钱”。2022年，曙光集团的货币资金高达21亿元。

2023年，曙光集团的货币资金也有近15亿元。截至2024年上半年末，曙光集团的货币资金降至6.58亿元。短短半年减少近10亿元，这是为何？那是因为曙光集团拿了9亿多元去进行理财（交易性金融资产）。

实际上，曙光集团一直有用闲余资金进行理财的操作。

财务数据显示，2021年，曙光集团的交易性金融资产超过7亿元；2022年相对最低，也有近4亿元；2024年上半年超过9亿元。这种情况下，曙光集团仍募资3.5亿元进行“补流”的合理性存疑。

值得一提的是，截至2024年上半年末，曙光集团的应付账款达10.36亿元，较2023年末的2.55亿元增加了3倍，较2022年末的1.53亿元增加近6倍，较2021年末的1.1亿元增加了8倍。曙光集团的应付账款为何短期暴增？是否“扣着”供应商的钱拿去理财？这一点，也可能被监管问询。

目前，曙光集团尚未披露上交所的审核问询内容，针对相关问题曙光集团又将会如何答复。投资者可保持关注。（思维财经出品）■