来源：叶檀财经

文/半间云

只有经济暴跌才能压倒狂徒，狂徒不会因为内疚而挫折，经济和市场的现实亏损才能重挫一些人。

但是，我们必须看到，现在的特朗普跟第一任任期不同，他显得更加坚定而疯狂，他的背后站着一支庞大的科技大佬队伍，以及一只传统的财阀团队。

曾经被硅谷蔑视的人，现在却成为硅谷选中的那个。

市场陷入剧烈的特朗普波动，可能持续阴跌

近期，全球市场陷入了特朗普波动，高高在上的美国股市有下跌趋势。

截止2025年3月7日的一周，道琼斯指数下跌了2.9%，是2025年以来表现最差的一周。2024年12月道琼斯指数曾经到达52周最高点45073.63，而本周收盘价42801.72，较高点下跌了2272.91，下挫5.04%.

标普500指数较本轮高位下跌约6.7%，超越了去年12月的跌幅，纳斯达克指数较本轮高位下跌约9.4%，接近10%回调区域的门槛。现在，大家密切关注着指数会不会下跌到10%的心理区域。

大型科技股未能幸免，支撑美股信念的科技七巨头Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉短短三周内下跌超过12%，从2月1日到3月5日，特斯拉股价跌幅超过31%，市值蒸发超4000亿美元，英伟达两个月内市值蒸发近1万亿美元。

相比历史上以科技股崩溃为代表的黑色一周，目前美股波动仍在正常区间，但一股阴霾正在袭来，美股可能处于长期阴跌状态。

3月8日，华尔街见闻发表文章《最痛苦但有可能的场景是“美股三年熊市”，重演“2001-2003”剧本》，转引高盛顶级宏观交易员 Paolo Schiavone 发出的警告，当前市场的脆弱性表明，股票回报将持续面临挑战，尽管短期内可能会出现缓解性反弹，但结构性逆风依然存在，使得股市难以持续上涨。

Schiavone 认为，当前最大的风险并非金融危机，而是更糟糕的情况：一个可能持续数年的缓慢、折磨人的熊市。如果没有重大信贷事件迫使市场重置，股市可能重蹈 2001-2003 年的覆辙——经济动能消退，股市疲弱反弹，多次出现虚假底部，并不断创下新低。

市场另一个引人关注的点在于，美股波动率显著上升。

3月4日，VIX恐慌指数来到26.35的高位，在近6个月中仅次于2024年12月18日28.32的高位，虽然从历史数据看并不算太高，但投资者从美股蜜罐里骤然面临的恐慌，值得高度关注。

华尔街见闻说，标普500指数连续六个交易日涨跌幅超过1%，是自2020年11月特朗普试图推翻选举结果以来的首次。

JM Finn伦敦投资办公室负责人Jon Cunliffe在电子邮件中表示：“在2023年和竞选活动之前，标准普尔500指数的100天年化波动率低至10%，而我们现在正朝着15%的方向上升”，“在特朗普2.0时代，这种高水平的波动性很可能会持续下去，政策举措的倒退趋势会创造一个‘风险对风险’的市场环境。”

3月9日Zero Hedge援引头部对冲基金的交易数据，个股连续第三周净卖出，空头卖出超过多头买入（1.5 比 1），速度为 24 年 11 月以来的最快，大规模的抛售行为导致股价下行。

由于对冲基金总杠杆处于过去 1 年的第 100 百分位，一旦市场走势不利，可能引发大规模平仓行为，进一步加剧市场波动。

市场正在逐步丧失信心，以前美国不管出台什么样的政策，不管出台什么样的数据，都会被解读为利好，现在未必，对市场持谨慎态度的人越来越多。

特朗普的内心害怕，但行为没变

表面上，特朗普似乎不害怕，但他的内心是害怕的。

按照惯例，他把锅甩给别人，以前动辄是拜登，现在市场恐慌的锅甩给幕后黑手，“那些全球主义者预见到我们国家会变得多么富有，他们不想看到这样的情况”，他辩称美国正在“收回多年前从我们手中夺走的东西”。

行动证明了他的忐忑。

首先，他承认短期有困扰，而长期前途光明。

央视新闻报道，3月4日，特朗普在国会演讲中承认，他的经济计划可能会带来“一些干扰”，但他坚称这是为了实现长期的“黄金时代”。3月6日又表示，他“甚至都没看市场”，因为长期而言美国会很强大。但到了3月9日接受采访时，他淡化了近期因他征收并调整关税而导致的股市大幅波动，称不能过分关注股市。

美国财政部长Scott Bessent则声称，美国经济需要“排毒”，“随着我们从公共支出转向私人支出，将会有一个自然的调整”，排毒就要有一个适应过程。

美国商务部长卢特尼克在CNBC采访中被问及由贸易冲突恐慌所导致的美股下跌问题时表示：事实上，股市下跌0.5%或1%，或者是上涨0.5%或1%，这些波动并不是决定我们成果的关键因素。我们的成果取决于——我们希望看到美国工厂的生产能力提升，我们希望看到美国的就业激增。

他鼓励投资者，“你们将看到股市爆发式上涨。押注特朗普的长期交易就是押注他，他是个赢家，他将为美国带来胜利。”

美国财政和商务部长的语言，显示他们整个团队都关注股市，并且承认美股短期颓势不可避免，同时以马屁的方式承诺了一个花团锦簇的未来，但他们需要趟过眼前的那条河。

其次，美国的宏观数据很不好。

上周，美国公布了一连串的不让人乐观的宏观经济数据。

先看非农就业数据，表面上看中规中矩。3月7日，美国劳工统计局公布，2月新增非农就业人口+15.1万人，略低于Bloomberg增加16.0万人的预测中值，2月U-3失业率+4.1%，比Bloomberg的预测中值高0.1个百分点。

美国失业率分六档，简称U-1——U-6，U-1统计失业时长超过15周的劳动者，U-3统计的是过去4周内没有找到工作的劳动者，U-6范围极广，不仅包括失业工人，还包括处在准失业状态的人员，即“边缘劳动力”（目前没有积极寻找工作，但想要工作且在过去12个月内曾积极寻找过工作的人）和“非自愿兼职工作者”。

国金证券3月9日发布的研报认为，劳工市场的恶化速度和幅度比数据显示的更加“糟糕”，当周公布的挑战者企业裁员人数（+17.2万人），创下2020年7月以来新高。

2月劳动参与率回落至+62.4%（预期+62.6%，前值62.6%），创下2023年初以来新低，劳动参与率超预期走弱“压低”了失业率，但这对于经济不利。

2月U6失业率大幅度上升至8%，是2021年10月份以来新高，佐证了更广泛的劳动力市场疲软。

一方面裁员增加、人们面临长期失业压力，另一方面，物价压力居高不下。

美国1月通胀率微升至3%，达到去年6月以来最高水平，迫使美联储暂时中止降息步伐。市场预计，2月CPI将回落至2.9%，核心物价回落至3.2%。标准普尔预测，2025年通胀率将保持在接近3%的水平。

最近，美国超市中鸡蛋价格成为热门话题，鸡蛋是最普及、价格不容易上涨的蛋白质品种，美国人关心鸡蛋价格，跟中国人关心大米和猪肉价格一样自然，一年内翻倍的鸡蛋价格，成为美国物价的一个缩影。

目前主流预测并不认为美国经济会崩，而是把乐观的调门降了一点。标准普尔预测，未来12个月美国的国内生产总值（GDP）可能比先前的预测低0.6个百分点。

特朗普自己的行为显示了他的愤怒与担忧。

地缘政治并未按照他的脚本去演，加拿大和欧洲愤怒回应。

据央视报道，3月4日起生效的对加拿大、墨西哥加征关税，开征才两天就被暂缓。这是第二次“缓期执行”。虽然特朗普在3月9日的采访中表示，对于下个月即将开始征收的对等关税，不会有这样的回旋余地。但这是他的第N次坚定表述，不能当真。

欧盟和英国表示，将不惜一切代价重整独立的欧洲军备计划，德国将推翻二战后执行至今的严格的财政纪律，导致“惊人的财政超支”。

虽然美国有一批人给乌克兰施加强大的压力，切断对乌克兰军援，甚至是至关重要的通讯信号，而星链就掌握在马斯克手中，相信已经有一方阵营在欢欣鼓舞等待宣布自己的胜利。

但俄罗斯不可能彻底听命于美国，当地时间3月7日，美国总统特朗普恼怒的表示，鉴于俄罗斯目前在战场上对乌克兰发起了“猛烈的攻击”，他强烈考虑对俄罗斯实施包括银行业在内的大规模制裁和关税制裁，直到达成停火和最终和平协议。

在俄乌冲突中，特朗普必然会支付代价，即使乌克兰承受失败，欧洲也将进入二战后全新时期，他们终于认识到旧体系正在崩溃，不得不逐步从美国断奶。

美国，离开了自己最决定的盟友，驶向一个未知的充满风险的新世界。特朗普虽然担心，但没有让船掉头，他不可能掉头。

这个人是特朗普的头脑，值得密切关注，仔细研究

船行一半，特朗普的目标非常明确：想尽办法增加美国的财富，让美国继续在全球称霸，建设技术和金融主导的强权政府，重朔二战以后的所有秩序。

他拥有四年时间，可能试图再拥有几年时间，他背后的力量想彻底的改变世界。

从会计学角度出发，美国的所有者权益要增加，意味着资产要增加，负债要减少。

美国现在向全球收税、既要格陵兰岛，又要巴拿马运河，要求欧洲各国承担各自的负担，原因就在于此。

对内是裁员、降低支出、增加制造业、科技产业的投资，通过增加传统能源产量等办法降低成本。其中冲锋陷阵的一员大将就是马斯克，马斯克的doge相当于重建一套独立的审计部门，重新审视美国的资产负债表，做出手术指导，甚至自己上手动刀子。

对外，向各国转嫁成本，把财富集中到自己手上，尝试以百年零利率债券置换其他美债持有国相对高息的债券，通过巩固、增加货币储备中的黄金、比特币等，同时抓住过去的货币和未来的货币。

人们关注特朗普向全球尤其是中国加征关税，乌克兰战场上的无人机，事实上，还有一个重大的事项值得关注，那就是金融领域的巨大变化。

美国市场可能进入一个“三降”过程，为了增加出口、增加生产和降低成本，美元利率汇率将下降，美债收益率将大幅下降，美国股市大概率也将有所下降，

市场已经体现。美国股市不必多说，3月1日，华尔街见闻发表的文章转引了总部位于香港的知名投研机构Gavekal Research创始人Louis-Vincent Gave的观点，认为特朗普2.0的政策优先级已转向维持低长期债券收益率，特朗普鲜少提及股市，股市优先级已经降低。只要不崩盘，就没关系。

3月9日，汇通财经《美元暴跌3.5%，欧元创16年奇迹，降息悬念如何改写汇市？》一文，提出市场对美联储降息预期的急剧升温，上周美元指数应声暴跌3.5%，创2022年11月以来最差单周表现。在德国财政改革预期及美元走弱的双重推动下，欧元兑美元狂飙4.5%，创16年来最大周涨幅。

有“华尔街最准分析师”之称的美银首席策略师Michael Hartnett预测，到今年年底，德国国债收益率可能会超过美国国债收益率。

欧洲困难重重，但美国坚持的把欧洲推出来，挡自己身上的子弹。美国试图把自己和俄罗斯、以色列捏合在一起，美国主薅中国和欧洲、日本的羊毛。

特朗普这一系列的行动动机何在，逻辑何在？

到现在为止，有两大财团特朗普从未敢得罪。一是犹太财团，他对以色列的支持可谓不遗余力；二是硅谷财团。与第一任期明显的不同是，特朗普第二任期获得了硅谷大佬的支持，起码没有人公开反对，甚至连好莱坞也闭上了嘴。

这股势力不容小觑，甚至美国和欧洲可能进入科技大佬领导世界的新时代。高科技企业家对旧世界秩序极度不满，他们要借助一个人来统治世界，这个人就是特朗普。

有个人值得我们重点关注，那就是彼得蒂尔，和马斯克等人共同创建PayPal，“PayPal 黑手帮”（PayPal Mafia）重要成员，还是现任副总统万斯的精神导师。离开 PayPal后，这股PayPal力量再创业成功的项目包括特斯拉汽车，领英，Matterport，Palantir Technologies，太空探索科技公司，YouTube，Yelp 和 Yammer。彼得蒂尔本人不擅长股市，曾在高科技股泡沫崩溃中巨亏。

彼得蒂尔不仅是亿万富翁，创新企业投资人，也是活跃的政治活动家。他本人在一众硅谷大佬中，是特朗普最坚定而重要的支持者，早在特朗普第一次竞选时就毫不动摇的支持。并且参与了马斯克从反对者到支持者的全过程。

在特朗普第二次胜选时，他说"这不是一场普通的选举失利，而是一个时代的终结"，是传统自由时代的终结，也是高科技独裁时代、全民去中心化的开启，是全球竞争的帷幕的正式拉开。

特朗普目前所有的行动，都能在彼得蒂尔的理论中找到影子。

比如，推翻旧的政府范式，彼得蒂尔长期支持seasteading，其含义就是将自由市场的竞争机制引入政府中，以广阔的海洋为平台，让1000个政府互相竞争，然后公民们可以像选择手机一样自由选择自己的政府。

他不再相信传统的多元文化和政治正确，传统的大学和科研模式妨碍了创新，那些失去创新能力的老教授制约了高科技和新思想，把美国的常春藤大学掀翻在地，反而会加快美国的创新。

在经济问题上，彼得蒂尔认为，“特朗普在重大问题上的方向是对的。例如：自由贸易没有惠及所有美国人。对立方却没有意识到这一点，精英们喜欢自由贸易。实际上，在对外贸易中，我们已经失去了成千上万的工厂和数以百万的工作，核心区域彻底成为废土，也许政策制定者认为没有人是输家，又或许他们认为自己是赢家所以毫不在意。”

在一次经济论坛上，彼得蒂尔说，“传统的货币政策工具可能已经不足以应对当前的挑战。我们需要重新思考整个经济体系的运作方式”。把加密货币纳入储备，必然是硅谷科技大佬的绝招。

因此，特朗普团队非常害怕科技敌人，在他们眼中，失去科技力量，就等于失去了主导权。

在彼得蒂尔这些人眼中，民主党是守旧、不思进取的代表，愿意承担欧洲和移民无限度的包袱。在拜登执政四年后，彼得蒂尔等人说服硅谷大部分人，那个垂垂老矣的民主党和他们所代表的文化，应该被唾弃。

彼得蒂尔说，历史告诉我们，真正的进步往往始于危机时刻。当旧的范式崩塌时，新的可能性就会出现。我们现在正站在这样一个历史性的转折点上。在这个过程中，保持希望和信心至关重要，“未来属于那些有勇气直面变革，并在变革中坚持自己价值观的人。”

这帮人选择了特朗普，那是实现他们心中小政府和高科技、自由、务实理想的最佳工具，除非这套理论发生改变，否则，特朗普的行为模式不可能发生改变。

当然，从彼得蒂尔和特朗普等人以往的行为模式看，这一群人从来不以信用、传统道义、言行一致见长。

值得一提的是，让欧洲绝望人之一彼得蒂尔，出身于德国法兰克福。

这场变革的最终结果如何？并不确定，但我们确实在见证一个新时代的诞生。