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　　近期市场热点活跃，部分概念股被炒上了天。

　　真正长期盈利的投资者都是慢慢变富的。他们的行为或许不会被绝大多数投资人所理解。巴菲特守着可口可乐已有37年，段永平守着贵州茅台已有13年，张尧过往20年间两次在股市低点时长期持有煤炭股合计也远超10年时间。

　　愿意慢未必慢，巴菲特在过往60年间获得5.5万倍的收益，而段永平和张尧均获得数千倍的收益。亚马逊的创始人贝佐斯曾经问巴菲特：“你的投资体系那么简单，为什么别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢变富。”

　　慢慢变富的投资逻辑在于，投资收益最终是由上市公司的基本面所决定的，上市公司的业绩成长本来就是一个慢变量，在A股上市超过10年的上市公司中，仅有约30家公司能够每年利润同比上升且实现年化10%归母净利润增长。

　　1年3倍者如过江之鲫，而3年1倍者寥寥无几。求快的心态往往招致高风险投资，热点概念股所对应的高估值很难通过业绩增长消化，股价的快速上涨让投资者对基本面更加不过问，不能持久的事物终将走向失败，几乎每次追逐热点股都会让投资者过程致富而非结果致富。

　　正如基石资本董事长张维曾说过的，中国大概1万多家私募产品，每年都有极少数人能获得5倍甚至10倍以上的收益，但大多数都是昙花一现。这个行业1年获得3倍收益是容易的，3年获得1倍回报是难的，因为1年获得3倍回报具有随机性和偶然性，符合统计规律，但要在3年、10年、20年时间中持续获得正收益，一定要有价值观和方法论来支撑。

　　能够穿越周期的好公司占少数

　　段永平为何死守贵州茅台和腾讯控股？

　　事实上，无论中外股市，能够穿越周期的好公司均占少数。就A股来说，在上市超过10年的1500家公司中，仅有约270家公司的净利润10年年化增幅能达到10%，占比为18%；如果条件再严格点，要求公司在10年当中净利润每年保持同比增长状态且年化增幅达到10%，那么A股仅有约30家公司可以达到要求，占比为约2%。如果条件再进一步严格，要求公司的利润为内生增长，剔除股本扩大的外延式增长，每股收益能够实现10年年化增长10%的话，那么A股仅有三五家公司能够达到要求。巴菲特在长达60年的投资时间中，也仅仅投资了少数的公司，能够穿越周期的好公司凤毛麟角，中外股市都无法例外。

　　段永平曾说过，好公司不要轻易卖的一个很重要的原因是，卖了以后换什么！拿着现金一般是比较难受的，很多人很可能会因为卖掉了好公司，现金又拿不住，于是换了连盈利模式都搞不清楚的公司，开始了睡不好觉的日子，犯不着啊！

　　投资者指望频繁交易平庸企业，从一朵花跳到另一朵花上进行获利是非常难的，它要求不仅卖得好，也要求买得好，做的投资次数越多错的概率越大，一不小心就可能遭遇巨大的损失。投资差的企业，可能一不小心就会遭遇巨大不可逆的损失，因为它们在解决一个问题后，不久还会冒出另一个问题。好企业与差企业的区别在于，在好企业里你会做出一个接一个的轻松决定，而差企业的决定常常是痛苦万分的。低价收购的优秀企业，很少出岔子。

　　近乎嗜睡症般的投资于优秀的企业是杰出投资人的共同选择，时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。这些投资人追求一生只富一次，绝不从头再来。

　　想要快未必快，愿意慢未必慢

　　投资想要快却快不了，但价值投资却是愿意慢未必慢。

　　人们的金融记忆总是短暂的。历史清楚地显示，无论是2000年的互联网泡沫，还是2013年的移动互联网等泡沫当中，即使概念股一飞冲天也很难让投资者落袋为安。投资者追逐热点忽略基本面，股价上涨进一步麻木了投资者的警觉，但泡沫注定会破裂，一旦泡沫破裂则意味着大量的财富被蒸发。

　　要记得舞会现场的时钟没有指针。投机于那些相对于未来现金流，有着巨大估值的公司，就像参加舞会的灰姑娘一样被冲昏头脑。他们明明知道，在舞会逗留的时间越久，南瓜马车和老鼠现出原形的概率就越高，但他们还是不舍得错过这场盛大舞会的每一分钟，直到午夜来临一切打回原形。“1年3倍如过江之鲫，而3年1倍寥寥无几。”正是源于这里。

　　凯恩斯是一位伟大的经济学家，也是一位充满传奇色彩的投资者。在1927年至1945年世界充满动荡的大环境中，他为国王学院管理的切斯特基金实现了13.2%的年化收益。

　　切斯特基金始终只投资于少数几家公司。凯恩斯曾写信给一位同事说明采用集中投资策略的理由：把投资分散到太多自己不熟悉的企业中，对它们给予盲目的信任，并认为这就可以控制投资的风险，这种想法显然是错误的……一个人的知识和经验肯定是有限的，因此在特定的时期内，我认为自己只能对两三家企业谈得上有十足的把握。

　　他还在报告中写道：我们还未能证明，有人能利用经济的周期循环，大规模、系统性地买入或卖出普通股，大多人试图在把握市场时机进行买卖时，不是买得太迟，就是卖得太迟，甚至会高买低卖，这不仅给他们带来沉重的交易成本，还会让投资者产生一种不稳定的投机心理，进一步加剧市场波动。

　　投资组合集中到少数几只股票上，不仅可以降低风险，还有助于创造高于市场的超额收益。巴菲特在过去60年的时间里创造了5.5万倍的收益，他正是集中投资于自己能理解的且商业模式强大、现金流充沛、股东文化良好的公司身上，如果证券的购买价格只是好公司价值的一个零头，实际上这类投资毫无风险。

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责任编辑：常福强