本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透佛罗里达州奥兰多3月10日 - 由于美国总统特朗普贸易保护主义议程的混乱实施，金融市场的波动性已上升到今年最高水平。虽然波动性尚未失控，但投资者最好不要掉以轻心，因为关税疲劳可能会将其推向危机边缘。

以波动率指数（VIX，华尔街所谓的恐慌指数）衡量的标普 500 指数隐含波动率现已达到美联储 12 月降息以来的最高点，当时市场认为这一决定是个错误。上个月，VIX 指数几乎翻了一番，周一三个月期VIX指数飙升至 8 月份以来的最高点。

反映美国公债市场隐含波动率的"MOVE"指数也达到了四个月来的最高点，这一点尤其值得注意，因为它伴随着美国公债价格的反弹，而不是债券市场的抛售和收益率的上升。

波动率仍远低于过去市场危机的相应水平，甚至低于近期事件期间的水平，如 2023 年美国地区银行业恐慌或去年 8 月日圆利差交易冲击。当然，近期波动率的上升与政策不确定性的持续飙升并不匹配。

摩根大通分析师认为，这种波动性受抑归因于散户投资者 "逢低买入"的意愿（这为股票提供了 "持续的支撑"）、"被动"股票投资相对于 "主动"管理的兴起，以及投资者和企业资产负债表的强劲表现。

他们指出，自 2 月 19 日标普 500 指数触顶以来，美国股票交易所交易基金$(ETF.AU)$仅有一天录得净流出。在此期间，累计流入资金已超过 300 亿美元，这有助于限制大盘的跌幅。

但是，根据白宫过去几天的声明和愈演愈烈的市场乱象，随着投资者开始质疑 "逢低买入"是否是个好主意，我们可能很快就会看到波动性的真正飙升。

图：美国股市波动率大幅上升

**“排毒期”**

高层也开始对市场进一步动荡发出敬告。美国财政部长贝森特(Scott Bessent)周五表示，经济正在进入 "排毒"期，而特朗普在周日接受Fox News采访时也拒绝排除经济衰退的可能性。

特朗普在第一个任期内曾在推特上150多次提到股市上涨，他在周五也表示，他"根本不看市场"，随着他的关税措施实施，可能会出现一些"混乱"。

这一点他倒是没有说错。

所谓的 "特朗普暴涨"早已不复存在。标普500指数比他11月5日赢得大选前更低，现在比上个月的高点下跌了近10%，接近正式进入修正区域。纳斯达克指数已经处于调整之中，继周一再次下滑 4% 之后，在短短三周内已经下跌了14%。

即使一些国内生产总值$(GDP)$模型所标示的衰退风险被证明是没有根据的，经济前景仍在迅速暗淡下去。摩根士丹利经济学家刚刚将 2025 年的GDP增长预测从 1.9% 下调至 1.5%，高盛经济学家则将预测从 2.4% 下调至 1.4%。

经济增长速度低于趋势水平，不太可能维持目前的股票估值，因此正在进行重新定价，而关税疲劳只会加剧这种低迷。

特朗普今后宣布的每一项关税措施，无论是公布、暂停还是豁免，都可能迎来华尔街的抛售。如果他不撤销关税，股市就会因担心经济影响而下跌；如果他撤销，股市会因由此带来的混乱、困惑和不确定性而下跌。

波动率堤坝大体上还算稳固。但压力正在积聚。投资者可能需要寻找掩体。(完)

(编审 王灿)

((can.wang@thomsonreuters.com; 86-10-56692078;))