一个月前，当我们首次意识到埃隆·马斯克的政府效能部（DOGE）从政府洗钱体系中削减了如此巨额的资金时，我们做出了一个（在当时）颇具争议的观察结论：如此大量的（深层政府洗钱所得的）资金即将从经济体系中撤出，美国将陷入衰退，首先是在华盛顿特区（迈克尔·哈特尼特等人后来也证实了这一点），随后会蔓延至整个美国。

　　我们很惊讶遭到了如此多的反对，尤其是来自特朗普的支持者。但这并非是要对刚执政几周的新政府做出评判。实际上，我们很久以前就解释过，美国经济之所以没有早早陷入衰退，唯一的原因是拜登史无前例地疯狂发债。我们最早在2003年夏天就对此进行过描述（《拜登经济学背后的万亿美元“隐性刺激”》），在那期间美国债务每100天就飙升1万亿美元。

　　但如今，那场特殊的债务盛宴似乎即将结束。

　　可以理解的是，化解这一债务定时炸弹正是埃隆·马斯克所着手做的事情，而扭转在拜登政府时期达到顶峰的所有灾难性趋势的过程，不可避免地会导致经济衰退（就如同任由债务不断累积、创下纪录性的增长，是唯一能推迟不可避免的经济放缓的做法一样）。

　　尽管如此，我们做出这一观察结论时，“美国例外论”的炒作仍风靡一时，哪怕这种情况仅持续了几天，所以当时很少有人愿意接受我们的观点。

　　然后，市场情绪逐渐发生了转变。就在几周后，华尔街充斥着像瑞穗证券（Mizuho）的多米尼克·康斯塔姆（Dominik Konstam）所撰写的这类报告，“发现”了我们几周前就说过的观点，即政府效能部（DOGE）的举措将引发新一轮衰退，首先从政府部门开始，然后蔓延到其他各个领域。

　　紧接着，像高盛……以及摩根士丹利这些此前还极度乐观看涨的华尔街公司，纷纷下调了对美国国内生产总值（GDP）的预期。

　　就这样，华尔街慢慢地但确切地承认了我们是正确的。但政府方面呢？特朗普得知马斯克推动的政府效率政策加上政府的贸易政策会导致经济衰退时，会感到惊讶吗？我们对此感到好奇，于是开始密切关注特朗普及其核心幕僚的言论。

　　首先，特朗普的财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）上周在《面对全国》（Face the Nation）节目中（正确地）解释了媒体是如何误导民众，让他们以为在拜登执政期间经济形势一片大好，以及特朗普上台后这种氛围是如何突然改变的。当然，他的观点是，特朗普执政的时间还远远不够长，不可能是他把经济搞糟的。

　　几天后，贝森特还解释了为什么在拜登执政的最后几年里经济看起来“很好”——他基本上呼应了我们两年前在《拜登经济学背后的万亿美元“隐性刺激”》中所阐述的观点。我们当时解释说，美国经济没有崩溃的唯一原因是政府每100天就发行1万亿美元的债务，或者如贝森特所说：“市场和经济已经对过度的政府支出上瘾了，现在将进入一个‘戒毒期’。”

　　这也解释了为什么，为了避免技术性衰退，特朗普的商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）在接受福克斯新闻采访时表示，特朗普政府正在考虑将政府支出从GDP报告中分离出来。这是对一个首先由我们提出的问题的回应，即埃隆·马斯克的政府效能部（DOGE）推动的削减开支措施是否可能导致经济下滑。卢特尼克在福克斯新闻频道的《周日早间期货》节目中说：“要知道，从历史上看，政府一直在对GDP数据动手脚。他们把政府支出算作GDP的一部分。所以我打算把这两者分开，并做到透明化。”

　　卢特尼克的言论呼应了马斯克在X（原推特）上的观点，即政府支出并不会为经济创造价值。马斯克在X上写道：“一种更准确的GDP衡量方式应该排除政府支出。否则，你可以通过把钱花在那些并不能改善人们生活的事情上，人为地拉高GDP。”

　　卢特尼克的说法更微妙一些，但方向是一致的。他说：“如果政府购买一辆坦克，这算入GDP。但如果花钱让1000个人去考虑购买一辆坦克，这就不算GDP。这是一种浪费，是低效的，是浪费钱。削减这部分开支，虽然会在GDP数据上体现出来，但我们要消除这种情况。”

　　然后是特朗普本人，他在向国会发表的演讲中发出了迄今为止最明确的警告，称预计关裞方面会出现“一点动荡”，这呼应了他在2月份的说法。当时总统在他的Truth Social账号上（全部大写字母）发文称：“这将是美国的黄金时代！会有一些痛苦吗？是的，也许会（也可能不会！）” 并补充说：“我们将让美国再次伟大，所有这些付出都是值得的。”

　　但最明显的迹象表明，特朗普现在渴望让美国经济陷入衰退——而且他可以合理地将其归咎于拜登那毫无节制的支出方式——而且“特朗普看跌期权”现在变成了“看涨期权”，这一迹象来自总统本人。上周末，在接受玛丽亚·巴蒂罗莫（Maria Bartiromo）的另一次采访时，当被问及是否预计今年会出现经济衰退时，总统出奇地为自己辩护，他说：“我不想预测那样的事情。现在有一个过渡时期，因为我们正在做的事情非常重大。我们正在把财富带回美国。这是一件大事。而且总会有一个时期——这需要一点时间。需要一点时间。但我认为这对我们来说应该会很棒。我的意思是，我认为会很棒。”

　　至于股市，别指望特朗普会出手救市：“可能会有一点动荡。你不能只盯着股市。看看中国，他们有一个百年规划……而我们只看季度表现。我们正在做的是为未来奠定基础。”

　　如果这些还不够清楚的话，他的财政部长斯科特·贝森特尽可能明确地预测，美国正走向一个“戒毒期”，并警告说：“我们接手的这个经济是否会开始出现一些波动呢？当然有可能。” 他还排除了通过政策调整来支撑市场的可能性，证实了至少目前，“特朗普看跌期权”已经彻底失效。

　　高盛的Delta One交易主管里奇·普里沃罗茨基（Rich Privorotsky）在评论这些衰退前的言论时表示：“虽然试图解决债务可持续性和支出方面的长期失衡问题（这些问题在新冠疫情期间加速恶化）值得称赞，但很难想象这些举措不会对短期经济产生影响。” 这实际上呼应了我们一个月前所说的话。

　　荷兰合作银行（Rabobank）的表述更加直白，该行表示：“到目前为止，特朗普还没有提到股市，而且从华盛顿传出的消息是，他们关注的是实体经济，而不是华尔街，并且愿意在至少未来六到八个月内容忍‘动荡’，同时将其归咎于拜登，以便建立一个框架，实现特朗普所认为的基于GDP增长的目标……”

　　但或许野村证券（Nomura）的查理·麦克埃利戈特（Charlie McElligott）阐述得最为透彻。他表示，美国现在正经历一个明显的“阶段转变”，这将是非常痛苦的（完整报告可在专业订阅用户的常规获取渠道查看）：

　　别只听我一家之言——他们已经在告诉你他们的策略了，而这个“阶段转变”将是痛苦的部分，因为我们正在“人为制造一场衰退”：

　　财政部长斯科特·贝森特昨天在纽约经济俱乐部更加坚定地阐述了“从公共部门到私人部门”以及“华尔街让位于实体经济”的美国经济增长和财富不平等重置的主题（此外还有关于从制裁到银行角色和监管等方面的高质量见解……但那是另一个话题了）：

　　总统已经开始了一场“……积极的运动，以重新平衡国际经济体系。”（当然是指关裞措施……）

　　“获得廉价商品并非美国梦的本质……美国梦的根源在于任何公民都能实现繁荣、向上流动和经济安全的理念。长期以来，多边贸易协定的设计者们忽视了这一点。”（一旦增长受到拖累，通胀风险就不再是首要问题，或者说被夸大了）

　　而关于从依赖政府赤字支出推动经济增长，转变为重新聚焦私人部门刺激（税收和放松监管）的重大转变：“我第一次去见特朗普总统时，他看着我说‘我们怎样在不拖垮经济的情况下降低债务和赤字呢？’……18个月来我一直在思考这个问题，（解决办法是）从公共部门驱动的经济向私人部门驱动的经济转型……美国GDP的25%都与（华盛顿特区）区号202有关。”

　　贝森特今天上午在CNBC上进一步表明了意图……人们啊，我们还能说得更清楚些吗？！：

　　贝森特：我们可能会看到接手的经济开始出现一些波动

　　贝森特：经济将进入一个“戒毒期”

　　贝森特：没有“特朗普看跌期权”了，但有“特朗普看涨期权”带来的上行空间

　　问题在于：当实施政府的“财政紧缩”政策，以及政府效能部（DOGE）对几十年来两党都已习惯的糟糕“支出”进行打击，以切实减少政府支出时（要考虑资金流动而非存量，变化的变化或推动力……而不是绝对水平）——但与此同时，全球贸易“再平衡”意味着与最大的贸易伙伴展开“贸易战”——根本无法维持当前的实际GDP增长水平，更不用说在短期内实现增长了……也就是说，GDP会下降

　　而这正是关键所在：他们明白这个“阶段转变”意味着痛苦，而且有意在特朗普任期的初期就迅速推动这一转变，因为需要通过“财政紧缩”消除过度经济刺激的源头，这同时会通过“负财富效应”减少实际经济需求，因为市场会认识到这对经济增长的负面影响。

　　这种有意造成的增长拖累和负财富效应——即“人为制造衰退”的理论——将起到抑制通胀的作用，进而推动向第二阶段的转变。由于通胀得到抑制，届时终于可以通过美联储降息实施更宽松的货币政策，来刺激私人部门，“降低资金成本”……然后进一步推进减税和大规模放松监管措施。

　　然而，在我们这个被债务缠身的社会中，由于政客们无休止的赤字支出，以及央行官员们陷入“量化宽松陷阱”的“道德风险”区域，我们对痛苦的容忍度极低……

　　那么，选民、政客和央行官员们能否承受住这一善意的“再平衡行动”所带来的后果呢？还是说，对更多刺激措施的强烈要求会压倒一切，迫使他们“屈服”，回到不可持续的、依赖政府赤字支出的经济模式呢？

　　这将取决于特朗普政府有意实施的“可控破坏”策略所带来的“增长拖累”和“负财富效应”，能以多快的速度产生抑制通胀的效果，从而为后续的宽松政策创造条件……否则，市场力量似乎乐于“找到平衡点”，而“特朗普看跌期权”在股市中仍远远处于虚值状态。

　　综上所述，逐渐清晰的情况是：我们一个月前的判断完全正确。虽然特朗普和贝森特可能并非积极地要把美国推向衰退，但他们肯定乐于看到这种情况（尤其是中期选举日益临近），因为他们知道还有几个月的时间可以把责任推给拜登政府及其惊人的债务累积。正如我们最初所解释的，正是这种债务累积让经济维持了这么长时间……

　　……而且一旦经济和市场完成重置，很可能会受益于国会出台的另一项大规模财政刺激措施（一旦出现衰退，国会将别无选择，只能出手相助），经济和市场将在2026年11月的中期选举前直线上升，这将进一步巩固共和党对权力的掌控，即便这意味着在近期内会经历一些——相当剧烈的——痛苦。

来源：ZEROHEDGE

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责任编辑：郭明煜