尽管表面数据显示通胀温和，但有一些迹象恐怕正暗示：降息遥遥无期……

表面上看，本周公布的美国2月通胀数据带来了一些令人鼓舞的消息，但实际上，数据中隐藏的迹象可能会迫使美联储在利率问题上继续按兵不动。

尽管消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）均低于预期，但这不一定会体现在美联储用来衡量通胀的主要指标上。

多位华尔街经济学家表示，由于数据背后存在一复杂的计算方法和关键领域的趋势，政策制定者很可能不会对这些数字感到过于宽慰。

美国银行经济学家Stephen Juneau在一份报告中表示，“简而言之，2025年的通胀进程起步就不顺，我们对个人消费支出价格指数（PCE）通胀的预测进一步印证了我们的观点，即通胀不太可能下降到足以使美联储今年降息的水平，尤其是在政策变动推高通胀的情况下。除非经济活动数据明显走弱，否则我们认为政策利率将在年底前保持不变。”

市场至少目前对此也持相同看法，几乎没有交易员预期下周美联储公开市场委员会会议上会降息，而5月降息的可能性仅约为四分之一。

尽管美联储也关注CPI和PPI，但其认为关于通胀的最终话语权属于PCE物价指数。

美联储官员认为，核心PCE物价指数能更全面地反映价格趋势。该指数不仅反映单项商品和服务的价格，更贴近消费者的购买行为。比如，若消费者用鸡肉替代牛肉，这种变化在PCE中的体现会比在CPI或PPI中更加明显。

大多数经济学家认为，本月晚些时候公布的最新PCE数据将显示，同比通胀率充其量持稳在2.6%，甚至可能略有上升，进一步远离美联储2%的目标。

Evercore ISI全球政策及央行策略主管Krishna Guha写道，“具体来说，周四公布的PPI报告证实了我们担心温和的2月通胀数据会在美联储偏爱的PCE通胀指标上转化为比预期更高的通胀数据。”

他补充道：“PCE通胀并非会在第二季度初持续稳步下降，而是可能呈现波动起伏的态势。”

据美国首席经济学家Sam Tombs表示，PPI传导并推动PCE上升的部分因素包括医院护理价格、保险价格以及航空运输价格的上涨。Combs写道，“这一结果几乎肯定会令美联储感到不适。”

Combs预测，2月份的核心PCE指数将显示通胀率为2.8%，较1月上升0.2个百分点。这一预测与华尔街其他分析师基本一致，美国银行和花旗均预计核心通胀率为2.7%。无论如何，数据都显示通胀正朝着不利方向发展。而CPI指数则显示核心通胀率为3.1%，为自2021年4月以来的最低水平。

然而，或许仍有一些好消息。

尽管普遍预期数据将从2月反弹，但许多预测人士认为，即便受到关税影响，通胀仍将进一步回落。

花旗认为，3月的数据将呈现“更加乐观”的走势，并预测与市场普遍看法不同的观点，即美联储将于5月恢复降息。当前的市场定价则显示，6月降息的可能性要大得多。