许多人曾梦想自己能飞翔。而投资者正在为相信航空股也能飞翔付出代价。

航空股长期以来让投资者失望。自1990年初以来，标普500航空业指数的年均回报率（包括股息再投资）仅为1.4%，远低于标普500指数的10.4%。该指数曾在2001年1月5日创下历史新高，但9·11事件导致其暴跌。此后，每当航空股看似要重返该高点，总会发生某些突发事件——如金融危机和疫情——让它们再次下跌。

这次看起来有所不同。从去年8月的低点到今年1月的高点，航空股飙升了95%。就在上个月，分析师们仍在预测晴空万里。尤其是达美航空(DAL.N)）、美国联合航空(UAL.O)和美国航空集团(AAL.O)等传统航空公司，在乐观的财报、稳定的需求和强劲的定价能力的支持下，被寄予厚望。航空业指数当时只需再上涨25%就能达到历史新高。

但现实并非如此。近期的一系列利空消息使股价暴跌，关税和贸易政策的不确定性打击了消费者和企业的信心。而且，这不仅仅是市场情绪的问题。达美、联合、美航和西南航空(LUV.N)本月均发布了第一季度的预警，需求的突然疲软波及各个领域。西南航空提到政府差旅减少，联合航空表示其政府相关订单缩水了一半。达美航空警告称，企业支出正在放缓。而专注于休闲旅行的Allegiant Travel本周早些时候也表示，需求正在走软。

“过去一个月，旅游类股票已下跌20%，市场正试图应对经济放缓和消费者信心下降带来的影响，”Melius Research分析师Conor Cunningham指出。“4月市场曾试图通过稳定的言论来平息恐慌，但由于形势迅速变化，这些言论很快就被市场忽视了。”

更糟糕的是，混乱的关税政策让富裕群体也变得谨慎，企业则更加不愿意开支。“对价格敏感的休闲旅客，以及受美国政策高度影响的企业，表现得更加谨慎，”TD Cowen分析师Tom Fitzgerald写道。“这让航空公司措手不及……去年第四季度的需求依然强劲，这种趋势一直持续到1月。”

展望未来，Cunningham承认，“市场上几乎没有什么因素能够扭转跌势。”目前正值季节性最弱的季度，对盈利影响最小。因此，如果需求在关键的夏季旺季回暖，投资者最终可能会原谅短期疲软。或者，至少如果市场下行，航空公司能够证明自己终于学会在市场低迷时不再大幅削减票价，以免破坏利润率和定价能力。

历史并不一定会重演。Fitzgerald认为，考虑到当前已知的市场情况，尤其是对传统航空公司而言，航空股的跌幅可能过度，投资者不应过早下结论。

“如果需求和消费者信心能够企稳，航空公司可能会迎来一个比市场当前预期更好的旺季，”他写道。“但我们也承认，这种市场动态变化极快，而航空客流量往往是同步指标——一切看似正常，直到不正常的那一刻。”