金吾财讯 | 华泰证券发研报指，理想汽车(02015)24年营收/归母净利1445/80亿，同比+17%/-32%，毛利率20.5%；24Q4营收/归母净利443/35亿，同比+6%/-38%。24全年归母净利超该行此前预测30%，系24Q4交付量15.8万辆创新高。该行指，公司完善双能矩阵，7月上市i8和25H2推出纯电车i6，新车周期下的月销有望突破前高。配合上市时配套的2500座超充站，有望提升新能源客户下订转化率。另外，该行持续看好理想智能驾驶位于国内第一梯队。公司预计在25年5月推出L系列智驾焕新版，Pro版增加激光雷达，Max版本智驾芯片由双Orin-X升级为Thor-U；并将在i8上市时同步发布下一代VLA模型，该模型将整合多模态感知与决策能力，目标实现“车位到车位”全场景覆盖，将进一步强化品牌在高端市场的差异化优势。考虑公司纯电车上市节奏变化，下调公司25-27年销量预测为69/92/99万辆（-12%/-11%/新增），收入1826/2361/2502亿元（-16%/-14%/新增），GAAP归母净利分别103/158/178亿元（-19%/-14%/新增），Non GAAP净利润130/186/208亿元（-19%/-14%/新增）。选取吉利汽车、比亚迪股份为可比公司，可比公司平均2025E17xPE，溢价29%（前值14%），提高溢价系公司智驾能力提升，纯电新车上市后市场份额提升。给予公司25年22xPE（前值16xPE），2025ENon Gaap净利润130亿元，目标价为146.11港币（前值131.42港币），维持"买入"评级。